安井食品：积极布局预制菜，扩充产能规模-220305

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证券研究报告|公司点评2022年03月05日安井食品（603345.SH）积极布局预制菜，扩充产能规模事件：公司发布公告，拟投资总额约10亿元，在湖北洪湖开展预制菜的生买入（维持）产及加工项目。股票信息积极布局预制菜领域，提升产能规模：公司此次公告项目安井投资占比行业食品加工90%，该项目预计占地约233亩（以实际丈量为准），新建厂房15万平，前次评级买入共分两期建设，预计每期建设期分别约24个月，两期投产后3年内达产。3月4日收盘价(元)116.22总市值(百万元)28,407.00提升自产比例，巩固行业地位。该项目充分依靠所在地优势，重点发展水产总股本(百万股)244.42类预制菜，新建调味小龙虾、分割鱼和酸菜鱼、烤鱼等水产品车间，藕类等其中自由流通股(%)99.16农产品深加工车间及配套肉禽类菜肴车间，与原有华中生产基地及子公司新30日日均成交量(百万股)2.37宏业形成战略呼应。项目顺应公司“双剑合璧，三路并进”的经营策略及预股价走势制菜肴板块“自产+供应链贴牌+并购”的商业模式，未来预制菜产能规模有望得以扩充，产品自产比例得以进一步提升，盈利能力有望增强，助力公司提升在预制菜领域的行业地位，为公司成长创造“第二曲线。公司经营稳健，提价传导顺畅。从成本来看，公司鱼糜及鸡肉成本较为稳定，预计前期高成本购入的猪肉库存已基本消化完毕，影响有所减少。油脂及大豆蛋白仍然维持高位震荡，但提价政策有望一定程度上缓解成本压力；从销售情况来看，据近期渠道调研情况，公司整体提价传导较为顺畅，2月动销情况环比有所改善，预制菜礼盒装销售情况良好，小包装等产品终端反馈积极。盈利预测：调整此前盈利预测，若不考虑定增影响，预计2021-2023年公司实现营收92.1/118.7/142.8亿，同比32.2%/28.9%/20.3%，实现净利润作者7.0/9.0/12.5亿元（此前为7.0/9.6/12.9亿元），同比16.3%/28.5%/38.1%，分析师符蓉目前股价对应估值为40.5/31.5/22.8X，维持“买入”评级。执业证书编号：S0680519070001邮箱：furong@gszq.com风险提示：产能建设不及预期，成本持续上涨，市场竞争加剧，食品安全，研究助理吴思颖新品推广不及预期。执业证书编号：S0680121120020邮箱：wusiying@gszq.com财务指标2019A2020A2021E2022E2023E相关研究营业收入（百万元）5,2676,9659,20911,87314,2831、《安井食品（603345.SH）：强劲渠道力推动规模扩增长率yoy（%）23.732.232.228.920.3张，未来成长可期》2022-02-16归母净利润（百万元）3736047029021,2462、《安井食品（603345.SH）：业绩有所承压，积极应增长率yoy（%）38.161.716.328.538.1对短期困境》2021-10-30EPS最新摊薄（元/股）1.532.472.873.695.103、《安井食品（603345.SH）：收入延续高增，业绩短净资产收益率（%）13.616.413.715.317.8期承压》2021-08-06P/E（倍）76.147.040.531.522.8P/B（倍）10.48.15.75.04.1资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2022年3月4日收盘价请仔细阅读本报告末页声明获取更多最新资料请加微信：chensasa666

12022年03月05日财务报表和主要财务比率资产负债表（百万元）利润表（百万元）会计年度2019A2020A2021E2022E2023E会计年度2019A2020A2021E2022E2023E流动资产33314159659162717858营业收入5267696592091187314283现金756832173112911553营业成本391051767110912910877应收票据及应收账款169350571616812营业税金及附加39457389104其他应收款610121617营业费用64764482910331143预付账款348372128113管理费用152296332416500存货17331691301330274169研发费用757492119143其他流动资产6321193119311931193财务费用841-7-20非流动资产23532938360943674978资产减值损失0-0-1-1-1长期投资00000其他收益1933151515固定资产15142035266133593913公允价值变动收益53333无形资产150202221240265投资净收益12181003641其他非流动资产689700727768800资产处置收益-1-3000资产总计56857096102001063812836营业利润46877589111491596流动负债27452509428540265212营业外收入2010202020短期借款340208350472282营业外支出44333应付票据及应付账款12301284278024373779利润总额48478190811651612其他流动负债11751018115511161152所得税111178206264367非流动负债196903807716605净利润3736047029021246长期借款0735639548437少数股东损益00000其他非流动负债196168168168168归属母公司净利润3736047029021246负债合计29413413509247415818EBITDA631998109914181923少数股东权益00000EPS（元）1.532.472.873.695.10股本236237244244244资本公积12681456234623462346主要财务比率留存收益14102014251731634055会计年度2019A2020A2021E2022E2023E归属母公司股东权益27443684510858977018成长能力负债和股东权益56857096102001063812836营业收入(%)23.732.232.228.920.3营业利润(%)39.665.515.028.938.9归属于母公司净利润(%)38.161.716.328.538.1获利能力毛利率(%)25.825.722.823.123.8现金流量表（百万元）净利率(%)7.18.77.67.68.7会计年度2019A2020A2021E2022E2023EROE(%)13.616.413.715.317.8经营活动现金流5776657315921532ROIC(%)11.613.411.112.615.5净利润3736047029021246偿债能力折旧摊销149181189254314资产负债率(%)51.748.149.944.645.3财务费用841-7-20净负债比率(%)-10.34.9-10.0-0.4-8.1投资损失-12-18-100-36-41流动比率1.21.71.51.61.5营运资金变动23-115-59-51835速动比率0.50.90.80.80.7其他经营现金流359-3-3-3营运能力投资活动现金流-568-1220-758-973-881总资产周转率1.01.11.11.11.2资本支出607696672758610应收账款周转率36.826.820.020.020.0长期投资12-552000应付账款周转率3.64.13.53.53.5其他投资现金流52-1075-87-215-270每股指标（元）筹资活动现金流-31644926-230-249每股收益(最新摊薄)1.532.472.873.695.10短期借款-94-132142-50-50每股经营现金流(最新摊薄)2.362.722.992.426.27长期借款-354735-96-91-111每股净资产(最新摊薄)11.2214.4020.2323.4528.04普通股增加200800估值比率资本公积增加67318889000P/E76.147.040.531.522.8其他筹资现金流-276-147-18-89-88P/B10.48.15.75.04.1现金净增加额-2289899-612402EV/EBITDA43.727.524.419.213.9资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2022年3月4日收盘价P.2请仔细阅读本报告末页声明获取更多最新资料请加微信：chensasa666

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