旅游金融-旅游消费新势力，产融结合促新生（IM）

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1、证券研究报告行业研究/深度研究2017年11月15日行业评级：旅游消费新势力，产融结合促新生社会服务增持（维持）旅游金融行业专题研究报告掘金旅游金融蓝海市场，旅游行业迎来变革机遇消费升级、政策推动、技术发展推动旅游金融行业兴起，产融结合新模式梅昕执业证书编号：S0570516080001通过优化旅游产业链资金配置提升整体运营效率，实现上中下游各方利益研究员021-28972080最大化，是旅游金融快速发展的根本原因。旅游产业中的批发商、代理商meixin@htsc.com以及OTA平台纷纷抢滩布局，依托丰富的应用场景、雄厚的资本实力和大陈昊冉0755-82368536量的供

2、应商、消费者资源，迅速切入旅游金融蓝海市场。我们认为旅游金联系人chenhaoran@htsc.com融模式正从服务闭环向资金闭环过渡，未来掌握关键金融牌照、拥有完善孙丹阳021-28972038风控体系的服务商将更容易脱颖而出。联系人sundanyang@htsc.com旅游消费金融快速发展，潜在需求空间广阔旅游金融本质在于将旅游资源、资产、产权和未来收益等要素进行资本化。相关研究国内旅游金融行业起步于2013年，近几年高速发展的驱动因素包括：1）消费升级浪潮驱动，旅游需求持续旺盛，8090后“独生代”成为消费主力1《东方时尚(603377,增持):并购扩张发力，军，对金

3、融产品接受度更高，因此旅游金融需求更易激活；2）旅游金融行驾校龙头空间广阔》2017.11业蓬勃发展，多类型服务主体错位竞争，多项政策出台为旅游金融行业保2《锦江股份(600754,增持):Q3业绩快速增驾护航；3）互联网、云计算、大数据等技术发展推动征信行业迅速发展，长，关注整合进程》2017.10为旅游金融奠定坚实的基础。3《首旅酒店(600258,买入):Q3业绩靓丽，RevPAR增速加快》2017.10旅游产业链应用场景丰富，多种业态模式提升整体效率旅游金融服务的应用场景丰富，下游消费者用户和上游供应链厂商需求多一年内行业走势图样化。从产业链来看，一方面大型批发商、

4、零售商、代理商掌握大量客户资源、拥有完善信息和大量沉淀资金；另一方面供应商、小代理商和部分(%)消费者面临资金压力，旅游金融在提升产业链效率上大有可为。从服务主21体和资金来源方式划分，旅游金融可以划分为三大类型：1）以批发商、零12售商为上下游融资提升自身影响力；2）大型代理商通过对供应商提供预付模式环节其资金压力；3）消费者通过预付模式参与融资实现多方共赢。3(7)从服务闭环走向资金闭环，提升风控势在必行当前旅游金融发展面临的三大挑战：1）依照每一个场景推出单一的旅游金(16)融产品，缺乏全局观；2）牌照资源紧缺；3）难以进行国际化推广。旅游16/1117/0117/0

5、317/0517/0717/09金融行业存在两大趋势：1）旅游金融企业正从打造服务闭环向构建资金闭社会服务沪深300环发展，资金闭环能够实现更高服务效率，提升旅游金融服务商的影响力；资料来源：Wind2）基于征信体系的风控体系构建正成为旅游金融服务商的重要竞争力。各类旅游金融服务商加速布局，谋求提升产业地位当前旅游金融服务商主要分为三类：1）以OTA为代表的代理商、批发商和零售商作为产业中游，对接上游资源端和下游消费者，能够提供丰富的应用场景；2）电商系企业依托在交易环节积累的支付、征信资源优势，主要切入2C端旅游金融服务；3）溢美金融定位于旅游金融综合服务商，提供2B和2

6、C端服务；多彩投以众筹模式将项目方与消费者直接沟通；首付游采用类P2P模式主攻8090后消费贷；腾邦国际从机票代理转型，积极打造“旅游×金融×互联网”生态布局。建议关注具有资源优势、风控完善的旅游金融企业我们认为中游批发商/代理商/OTA平台在旅游金融市场具有先天优势，凭借丰富的应用场景、大量的上下游供应商和客户资源开展多样化服务，随着行业竞争加剧，具有相关金融牌照、风控体系完善、背景资源雄厚的参与方在长期竞争中胜率更高。建议关注途牛、去哪儿网、驴妈妈等，A股上市公司可以关注腾邦国际。风险提示：行业政策风险，企业运营风险，竞争加剧风险。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行

7、业评级标准1行业研究/深度研究

8、2017年11月15日正文目录旅游金融：消费新势力，融合促新生............................................................................5模式分类：2B/2C紧密联动上下游........................................................................5发展历程：跨界结合探索更多可能...............................