[精选]债券市场投资分析.pptx

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1、债券市场投资分析第一节货币的时间价值一、货币的时间价值的概念（1）现值（presentvalue,PV）：资金（现金流量）发生在（或折算为）某一特定时间序列起点的价值。（2）终值（finalvalue,FV）：资金（现金流量）发生在（或折算为）某一特定时间序列终点的价值。二、现值、终值和贴现n期期末终值的一般计算公式为：由终值的一般计算公式转换为求PV，得一次性支付的现值计算公式为：将未来某时点资金的价值折算为现在时点的价值称为贴现。因此，在现值计算中，利率i也被称为贴现率。三、名义利率和实际利

2、率1、实际利率：是指在物价不变且购买力不变的情况下的利率；或者是指当物价有变化，扣除通货膨胀补偿以后的利息率。2、名义利率：是指包含对通货膨胀补偿的利率，当物价不断上涨时，名义利率比实际利率高。我们一般以年为计息周期，通常所说的年利率都是指名义利率。名义利率和实际利率的区别可以用下式进行表达：四、单利、复利贴现和复利计息过程五、即期利率和远期利率1、即期利率即期利率St是指已设定到期日的零息票债券的到期收益率，它表示的是从现在t0到时间t的货币收益。2、贴现因子一旦即期利率确定，很自然就要在每一

3、个时间点上，定义相应的贴现因子（discountfactors）dt。未来现金流必然通过这些因子成倍增加，已得到相当的现值。贴现因子把未来现金流直接转化为相对应的现值。因此已知任意现金流相应与市场即期利率，现值是：年即期利率年即期利率年即期利率15.57188.304159.66126.08898.561169.78936.555108.793179.90446.978119.0031810.00857.361129.1931910.10367.707139.3652010.18878.0201

4、49.520即期利率表与即期利率曲线贴现因子与债券现值3、远期利率远期利率:远期利率（forwardrates）指的是资金的远期价格，它是指隐含在给定的即期利率中从未来的某一时点到另一时点的利率水平。具体表示为未来两个日期间借入货币的利率，也可以表示投资者在未来特定日期购买的零息票债券的到期收益率。远期利率与即期利率的关系六、到期收益率到期收益率(YieldtoMaturity，YTM)又称内部收益率，指从债券产品获取回报的现值与当前市场价格相当的利率。到期收益率隐含着两个重要假设：一是投资者持

5、有到期；二是利息再投资的利率不变。到期收益率与当前市场价格的关系：e.g.y=8.836%一、债券价值评估1、零息票债券零息票债券的价值：2、定息债券定息债券的价值3、统一公债（永续年金）统一公债的价值:第二节债券价值分析债券价值分析1.两类到期收益率的比较：由债券风险决定的到期收益率（要求收益率）和债券承诺的到期收益率2.净现值法：债券内在价值与价格的差二、债券价值分析与债券属性影响债券价值的六大主要性质：（1）距离到期日的长短；（2）票面利率；（3）附加选择权；（4）税收待遇；（5）流动性；

6、（6）违约风险。1、到期时间一般而言，期限越长，债券价格波动幅度越大；但当期限延长时，单位期限引起的债券价格波动幅度递减。债券内在价值（价格）与到期时间的关系2、票面利率在其他情况不变的情况下，债券价格与其息票利率的高低呈现正向的关系；但是，债券价格的波动与息票率呈反向关系。内在价值（价格）波动率与息票利率的关系3、附加选择权选择权对债券价格的影响；选择权的种类：可赎回权，可转换权（1）可赎回特征所谓可赎回债券，是指债券发行契约中附有所谓的赎回条款（callprovision），发行者有权按某一

7、设定的赎回价格购回债券。可赎回权对债券价格的影响（2）可转换特征可转换债券是指在一段时期后，持有者有权按照约定的转换价格（conversionprice）或转换比率（conversionratio）将公司债券转换成普通股股票；可转换债券的价值构成：纯粹债券价值和转换权利价值；可转换债券的构成要素可转换债券价值和标的股票价格的关系4、税收待遇在其他条件不变的情况下，免税或税收优惠债券的内在价值比高票面利率债券要略高一些。5、流动性债券的流动性或者流通性，是指债券投资者将手中的债券变现的能力；债券的

8、流动性与债券的内在价值成正比例关系。6、违约风险债券的违约风险（Defaultrisk）又叫信用风险（Creditrisk），指债券发行人未按照契约的规定支付债券的本金和利息，给债券投资者带来损失的可能性；违约风险的度量：债券评级；四大主要信用评级机构：穆迪投资者服务公司（Moody’sInvestorService）、标准普尔公司（Standard&Pool’s）、菲奇投资者服务公司（FichInvestorService）、多弗和菲尔普斯公司（Duff&Phelps）。公司债券的信用评级违约