金融工程哪些业绩表现好但抱团集中度低的基金值得关注.docx

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1、内容目录奇怪的跷跷板效应：个股与基金收益的极度分化4如何定义基金“抱团”集中度？5有哪些业绩好但“抱团”集中度低的基金值得关注？7分析师承诺9风险提示9证券投资咨询业务的说明9图表目录图1：节后股票和主动股基收益分布图（2021.2.18-2021.2.22）4图2：本年股票和主动股基收益分布图4图3：最新一期“抱团股”名单5图4：抱团股估值与非抱团股估值分化情况6图5：基金抱团集中度与春节后收益散点图7表1：2021年以来股票及主动股基收益分布表4表2：业绩表现好但“抱团”集中度低的基金8近两年，有关公募基金“抱团”的话题被市场频繁讨论，公募持股占比较

2、高的少部分股票市场表现大幅领先市场平均表现，“抱团基金”充分享受到了这种市场风格带来的投资红利。然而春节后，市场风格发生急剧反向，前期涨幅高、公募持仓占比高的个股出现急剧下跌，前期表现相对弱势的中小盘股票逆势上涨，“抱团基金”在春节后也出现了较大回撤。在这样的背景下，一些业绩表现好但“抱团”集中度相对较低的基金经理受到了市场的极大关注。本文我们将对A股公募基金中业绩表现好同时“抱团”集中度相对较低的基金进行梳理，以供投资者参考。我们认为，在市场风格发生转向时，这些基金能够为投资者提供较好的安全垫，是投资者分散风险的一种可行方法。奇怪的跷跷板效应：个股与基

3、金收益的极度分化在国信金工主动量化策略跟踪周报中，我们对每周及本年A股股票及主动股基的收益分布进行了跟踪。我们发现，在今年大多数的时间内主动股基的表现都要明显强于个股，基本上延续了2019年以来的公募“抱团”行情，然而这种情况在春节过后出现了明显的反转。图1：节后股票和主动股基收益分布图（2021.2.18-2021.2.22）图2：本年股票和主动股基收益分布图20%10%5%0%-5%15%15%10%5%0%-5%-10%-15%20%-10%-15%10%20%30%40%50%60%70%80%90%股票主动股基-20%10%20%30%40

4、%50%60%70%80%90%股票主动股基资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理图1和图2展示了全部A股股票（剔除上市不满半年的新股及ST股）及主动股基在春节后及本年的收益率分布图，可以看到，在春节之前市场呈现明显的二八分化效应——少数股票上涨，多数股票下跌，且上涨个股的涨幅要远高于下跌股票的跌幅。与此同时，这些少数上涨的个股往往是公募基金持仓较多的股票，这也就导致了主动股基在今年以来延续了近两年的强势表现，公募“抱团”行情在2021年继续上演。然而春节过后的3个交易日，这种情况发生了急剧的变化。春节过后将

5、近90%股票上涨，仅10%股票下跌。原本应该是“赚钱效应极好”的权益市场，落实到基金收益上来看却并不乐观——将近90%基金下跌，仅10%基金上涨。表1：2021年以来股票及主动股基收益分布表类型最小值10%20%30%40%50%60%70%80%90%最大值春节后3个交易日（2021.2.18-2021.2.22）股票-22.45%-1.60%2.35%4.00%5.21%6.36%7.65%9.09%11.01%14.24%54.98%股票及偏股型基金-11.72%-9.06%-7.91%-6.84%-5.98%-5.01%-3.97%-2.93%-

6、1.65%0.33%11.25%本年（2021.1.4-2021.2.22）股票-76.74%-17.69%-13.16%-9.89%-7.17%-4.61%-1.61%2.05%7.35%16.95%169.97%股票及偏股型基金-13.22%1.16%3.47%4.79%5.92%6.92%7.95%9.24%10.97%13.21%36.85%近两年，越来越多的投资者通过公募基金入市A股市场，其背后的一个重要原因在于借助投资经验更加丰富的基金管理人，个人投资者既能够充分享受权益市场上涨红利，又可以较好地分散市场波动带来的风险。由此，基金投资的风险分

7、散化对于个人投资者而言也同样重要。当前正值市场风格发生转换之时，有关“抱团”行情何时结束的判断具有非常大的不确定性，如何在市场风格发生转向之际做出风险防御性的投资选择则相对可行。在本文中，我们希望寻找到市场上那些业绩表现亮眼，但其投资风格始终“抱团”集中度较低的基金经理。我们认为这类投资经理所管理的产品能够在市场风格发生转向时为我们提供良好的安全垫，也是我们分散风险的另一种行之有效的方法。如何定义基金“抱团”集中度？要想定义一个基金的“抱团”集中度，最开始就需要对“抱团”股票进行定义。本文我们按照如下两个标准定义“抱团”股票：（1）每个报告期，选取普通股

8、票型、偏股混合型、平衡混合型及灵活配置型基金持仓总市值排名前100名的股票。（2