低换手高仓位基金业绩好

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5、---------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------　　2005年7月1日至2008年6月30日的三年时间内，A股市场经历了高速上行、震荡与快速下滑的完整过程，从指数角度来看三年时间市场收益为正，但从估值角度看，市场经历了从终点回到起点的过程。研究这期间基金投资行为的变化及其对业绩的影响发现，基金整体上仓位保持稳定，风险控制意识较强；而低换手率、高仓位基金的业绩相对较好。　　换手率与仓位保持稳定　　三年间，与市场相比，基金（我们考察的基金是2005年

6、7月1日前成立的开放式主动型股票方向基金，满足条件的基金一共84只）在换手率方面保持了相对稳定，其交易行为并没有因为市场活跃程度的大增而显著放大。统计数据显示，市场整体换手率2007年上半年达到顶点，是2005年下半年最低值的2.57倍，与此同时基金换手率水平仅上升1.34倍。刨去基金投资政策和内控等方面的管理因素，这种客观上的稳定说明基金整体上仍然维持着较为稳定的择股-持有的策略，并没有因为市场投机行为的加大而显著增加其投机交易频率。　　从仓位的角度看，被统计基金的仓位变化幅度极限值之间有10个百分点的差距，相对于被统计对象至少20-30个百分点的调整空间，该波动幅度算中等水平，这

7、说明从整体而言基金的择时交易行为较为普遍但并不剧烈。另一方面，基金仓位在市场上升趋势形成后的2006年一季度达到最高，此后逐步下滑，说明基金的风险控制意识还是比较强的，市场整体估值水平的提升使得基金降低了风险资产（主要是股票）的配置比例，这有效地降低了基金资产的风险程度。　　在持股估值水平方面，我们没有看到基金在整体高估时降低资产估值水平规避风险，整体低估时提升资产估值水平从而提升资产的成长性，而实际情况正好相反。这种情况可以解释为，市场整体高估时基金希望