中国上市公司投资行为研究.ppt

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1、中国上市公司投资行为研究——上市公司过度投资行为研究.过度投资的概念过度投资：是指接受对公司价值而言并非最优的投资机会，尤其是净现值小于零的项目，从而降低资金配置效率的一种低效率投资决策行为。净现值：净现值是指投资方案所产生的现金净流量以资金成本为贴现率折现之后与原始投资额现值的差额。净现值法就是按净现值大小来评价方案优劣的一种方法。净现值大于零则方案可行，且净现值越大，方案越优，投资效益越好。.过度投资的界定什么才能算是过度投资呢？如果该项目的净现值大于零，则进行投资；如果该项目的净现值小于零，则放弃投资。在多个投资项目的取舍决策中，则是净现值大者优先。1

2、.市净率（npv）.2.是否具有成长机会西方学者在研究公司投资问题时，一般采用托宾Q值来表示公司的成长性国内学者一般采用市净率或总资产增长率、净利润增长率、主营业务收入增长率等会计指标来衡量公司的成长性托宾Q值：1）当Q<1时,即企业市价小于企业重置成本,经营者将倾向也通过收购来建立企业实现企业扩张.厂商不会购买新的投资品,因此投资支出便降低.2）当Q>1时,弃旧置新.企业市价高于企业的重置成本,企业发行较少的股票而买到较多的投资品,投资支出便会增加.3）当Q=1时,企业投资和资本成本达到动态(边际)均衡.3.自由现金量4.是否达到最佳投资水平.我国上市公司

3、过度投资的原因分析1.两权分离即经营权与所有权的分离。2.信息不对称管理者并不一定寻求股东利益最大化，而是以寻求在企业内最大范围的控制力（私人收益最大化）为目标。3.管理者的过度自信心理学研究表明，人们往往过于相信自己的判断力和能力，高估自己成功的可能性，而低估运气、机遇和外部力量的作用，这种认知偏差称为过度自信。过度自信是一种根深蒂固的心理现象，公司经理所处的地位和工作特征更容易使其在决策过程中表现出过度自信。.除上述三个影响因素外还有：从众心理等非理性因素致使过度投资；管理者为了迎合非理性的市场预期而进行过度投资；股权结构；负债融资、股利政策等影响着企业

4、的过度投资记住，我不是普通的猫!你们都记住了吗？.我国上市公司有效投资建议1.减少直接行政干预，采用市场化手段行政干预一方面不利于国有经济的长远发展；另一方面，行政干预常常附带有一定的补贴和优惠，从而违背了公平竞争的宗旨，也扭曲了资源配置行为。因此，应该减少对国有上市公司的直接行政干预，采用按照项目提供优惠或者补贴等市场化的手段来合理引导各类企业按照自身的实际情况积极参与国家投资计划，从而实现资源的合理配置，降低国有上市公司的过度投资行为。.2.完善公司治理制度，有效监督和激励管理层（1）完善独立董事制度（2）优化经理人激励约束机制（3）充分发挥负债融资的监

5、督作用（4）提高现金股利支付水平，减少内部人可随意支配的现金流.3.从制度上克服过度自信引起的过度投资问题心理学的研究认为人们倾向于对自己控制之中或者自己高度在意的事项表现过度自信，而信息反馈可以逐步修正过度自信心理。因此，应该：(1)改变单一的利用股票、期权的激励方式，强化诸如债务杠杆等替代激励机制；(2)分散控制权以减少管理者过度自信造成的危害，比如强化国有上市公司独立董事、相关监管机构对重大投资的咨询或者审批；(3)提高管理者投资决策信息的反馈频率等。对从众心理来说，可以采取的政策措施包括：调整管理者业绩衡量办法和报酬结构；加强投资信息披露、增加信息反

6、馈频率，减少投资中的不确定性，减少信息收集加工成本和交易成本等。.结论企业的价值从根本上说取决于企业的投资行为，投资行为是否具有效率直接关系到企业价值是否实现了最大化。在本文我们主要分析了过度投资的界定指标和导致过度投资的原因，并提出了改善的意见和措施，关于过度投资问题，现在还没有得到更好的解决，本文也只是进行了浅在的研究。希望过度投资问题能在今后得到更好的解决。.Thankyou.