股指期货月报：股指短期承压，基本面支持仍在.docx

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1、摘要：9月经济数据表明，基本面依然是中长期利多，能够支持市场继续走升。但是中印、中美等政治博弈加剧，扰动市场运行节奏。行业涨跌等方面均显示出风险偏好下降。海外疫情的二次爆发风险也导致全球市场同步调整。短期利空暂占主导低位。三大指数期货交投活跃度下降，但总体调整的走势令对冲需求上升，尤其是IC合约。市场转向震荡后，远期贴水走扩源于价值基差回落，或反映市场情绪更悲观。未来关注修复的速度。期现套利机会罕见，跨期套利也无太多机会。长期来看IH/IC价差下降的可能性仍较大，可继续采取做多IC和做空IH的方式博取跨品

2、种套利收益。经济持续复苏的情况依然符合我们的预期。8月天气因素的负面影响结束后，经济继续复苏，但行业数据出现一定的分化。制造业在外需和设备投资带动下表现较好，基建和房地产的走弱拖累了原材料尤其是黑色产业链表现。我们认为，基建在后期投资资金到位之后仍可保持乐观，但房地产政策收紧带来的持续性负面影响需要警惕。海外经济以及出口韧性的超预期或仍能维持一段时间。经济内生周期角度看，制造业已经开始进入主动加库存阶段，三季度GDP增速将继续恢复。价格、产出增长均有利于利润改善。海外疫情虽无明显好转，经济暂时不受其影响，

3、需要关注的是欧洲疫情发展的情况。主要风险仍在中美政治博弈方面。而货币政策将会继续维持稳健，配合稳定政府融资带来的短端利率波动为主。除非经济超预期回落，否则降息可能几乎为零。总体上看，基本面对市场影响仍未利多，能够支持股指中长期上行。但政策利多已经出尽，暂时不期待国内新一轮宽松支持市场。同时需要关注政策转向对房地产行业的负面影响。市场表现方面看，资金面继续偏紧，外资出现流出，场外新基金发行步伐也继续放慢。这些都是对市场不利的因素。场内杠杆交易回落，融券交易仍偏多。无论是当前经济复苏的趋势，还是指数所处于的历

4、史位置看，消费等价值股表现的持续性或正在下降，且未来周期股修复的速度将慢于成长股，成长股仍将有更好表现。我们认为，今年以来的震荡型牛市仍有望延续。9月指数继续维持高位震荡，且重心稍有下移，上方主要压力仍在3450点附近，该位置仍需要持续关注。3152点附近的缺口是主要的阶段性支撑。多空双方力量较前期更加均衡，股指维持高位宽幅震荡可能性大。3458点前高位置可视作指数强弱得分水岭，突破该位置后可能将进一步震荡走升。沪指仍可能择机突破上述高位，延续之前的震荡上涨走势。操作方面看，基于未来市场将继续宽幅震荡上涨

5、的判断，我们依然维持做多为主的思路。中短期震荡行情下，也可结合高抛低吸策略从多空两个方面博取收益。现货层面继续关注成长股，长线配置仓位坚定持有保持不变，仓位可提高至最高80%左右。短线聚焦于消费、医药等调整到位后的反弹。期货方面仍以逢低做多IC远期为主，博取上行收益以及贴水收益。IH/IC价差下行趋势暂时放慢，但逢高长期空IH多IC博取价差交易的机会仍在。第一部分股指现货和期货市场回顾19月经济数据表明，基本面依然是中长期利多，能够支持市场继续走升。但是中印、中美等政治博弈加剧，扰动市场运行节奏。行业涨跌

6、等方面均显示出风险偏好下降。海外疫情的二次爆发风险也导致全球市场同步调整。短期利空暂占主导低位。三大指数期货交投活跃度下降，但总体调整的走势令对冲需求上升，尤其是IC合约。市场转向震荡后，远期贴水走扩源于价值基差回落，或反映市场情绪更悲观。未来关注修复的速度。期现套利机会罕见，跨期套利也无太多机会。长期来看IH/IC价差下降的可能性仍较大，可继续采取做多IC和做空IH的方式博取跨品种套利收益。一、股票现货市场总体情况9月经济数据表明，基本面依然是中长期利多，能够支持市场继续走升。但是中印、中美等政治博弈加

7、剧，扰动市场运行节奏。行业涨跌等方面均显示出风险偏好下降。海外疫情的二次爆发风险也导致全球市场同步调整。短期利空暂占主导低位。（一）股票市场总体走势9月市场总体呈现震荡回落走势。以上证指数为例，月初即当时高位也是主要压力位附近回落，中国对字节跳动出口TikTok给美国企业施加限制，以及中印双方军事力量在边境的对峙和冲突，都是主要的风险因素。连续下跌至阶段低位之后，月中市场开始反弹。这一反弹也恰逢月中前公布经济数据表现较强，显示中长期基本面支持仍在，市场颓势稍有缓和。总体上看，经济基本面仍保持稳健，并且仍是

8、股指中长期维持上行趋势的主要推动力。在疫情对市场影响减弱，以及外需暂时有一定韧性的情况下，风险主要集中在中美政治博弈方面。贸易协议的执行，美对华企业不公正待遇，以及中美在东海和南海的摩擦都是风险因素。风险逻辑仍超过基本面逻辑是近期的主要影响因素，方向上偏利空。图1上证综指近期走势1数据引用日期截至为2020年9月21日，除非特殊说明，下同。数据来源：文华财经、（二）主要指数分类回顾分类来看，截至9月21日，28个申万一级行业多