股指期货的基本面分析

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1、股指期货的基本面分析杨长汉本文由中央财经大学MBA教育中心教师、金融学博士杨长汉（笔名杨老金）编写一、宏观经济形势l经济增长及经济周期从根本上说，股票价格反映了人们对未来收益的预期，是股票持有者所有未来收益的折现。因而，整体宏观经济形势走势及其预期，自然就是影响股票价格（股票指数）的最重要的因素之一。我们知道，市场经济有着内在的周期性运行规律，即复苏-繁荣-危机-萧条-复苏的循环。股票市场作为"经济晴雨表"，其走势是对经济走势的提前反映，而股指期货又可以认为是对股票指数的某种"提前反映"。从总体上说，当经济复苏开始时，人们对未来经济形势持有良好的预期，因此对上市公司的业绩也持有

2、好的预期。于是"先知先觉"的投资者果断买入股票，随着大批投资者的踊跃购买，股票价格自然上升。当经济走向繁荣时，更多的投资者认识到良好的经济形势已十分显著，特别是上市公司的经营形势和业绩也已好转，利润增加，投资者完全认同，此时股市处于大牛市的顶峰阶段。当经济繁荣接近顶峰时，那些明智的"先知先觉"者首先意识到经济繁荣已达顶端，随之而来的将是经济的降温，于是开始撤离股市，随着经济形势逆转的征兆日益明显，更多的投资者撤离，导致股票价格的回落，直到经济进入危机和萧条时股票价格的大幅下降。股指期货价格的走势则基本上是与股指现货同步的。不同的行业在经济周期的各不同阶段往往有着不同、甚至是迥异

3、的表现，比如能源、设备（包括电子、通讯行业等）行业的上市公司业绩在经济景气复苏阶段会有大幅度的提升，因此股价往往率先发动上扬但经济萧条阶段也率先回落，而公用事业等行业的上市公司，其业绩往往十分稳定，因此具有较强的抗跌性。好在对于我们这里研究的股指期货而言，由于构成指数的上市公司包含的行业很多，在一定程度上股价变化可以抵消，从而使得股指变化不会受到太大的影响。不过，我们也需要研究指数的构成（即成分股）情况，如果某个行业的股票占指数权重很大，那么这个因素在我们研判股指期货走势的时候也是需要考虑进去的。l货币政策和财政政策的影响货币政策一般主要包括货币量供给和利率政策两方面。当市场存

4、在"过热"之虞时，中央银行倾向于采取紧缩银根、提高利率的政策，这个政策通过两个渠道影响股市，使得股市回落：一是影响上市公司的业绩，二是影响"折现率"。同样，当经济处于低谷时，货币政策当局一般采用扩张性货币政策，如降低利率、增加再贷款规模等，来增加经济增长的动力。再看财政政策的影响。财政政策也主要包括两方面，即政府支出和税收政策。一般而言，扩张性的财政政策将增加企业的投资扩张需求，居民的消费需求，从而上市公司的业绩改善，导致股价的上升。而紧缩性财政政策则使股市回落。由于股指期货与大盘保持着一致性，财政政策以影响大盘的方式同样影响着股指期货。二、期货价格会受其标的指数价格的影响即将

5、上市的股指期货是以沪深300指数为标的，这300只股票覆盖了国民经济的大部分行业。投资组合理论告诉我们，像这样一个充分分散化的投资组合只受系统性风险的影响，研究个别股票的涨跌没有意义。但实际经验告诉我们，在指数中往往会有几只股票会起一个领头羊的作用，这些股票一般占指数权重比较大，或者它们代表的是一个占指数权重很大的行业，这些个股的涨跌会引领他们代表的那个板块同涨同跌，从而对指数产生一定程度的冲击。因此，关注沪深300的一些龙头股表现以及相关的一些政策，对把握指数的变化会有一定的参考作用。另外，成分股的分红派息、送股、配股、停牌等事件也会对指数的涨跌产生作用。三、各市场之间的相互

6、联系的影响虽然目前我国资本项目还没有放开，但我国融入全球经济的程度在逐步加深，人民币汇率也已经在进行有限制的浮动，这些都说明我国资本市场不能独立于全球金融体系之外，周边市场的变化对我国将会产生一定程度的影响。除了国内与国际市场之外，我们还要关注债券市场、外汇市场、商品市场以及房地产市场，因为各个投资品种之间有一定的相互替代作用，资金的流向会对市场产生冲击。本文由中央财经大学MBA教育中心教师、金融学博士杨长汉（笔名杨老金）编写