汽车与零部件行业上半年行业经营分析及投资策略.docx

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1、目录1二季度行业整体环比明显改善，预计三季度增速将继续向上42公司盈利比较：结构性分化53盈利能力：二季度环比明显改善73.1行业整体盈利能力二季度大幅改善73.2二季度整车盈利能力提升93.3零部件公司二季度盈利改善，出口零部件受影响较大104存货：整体周转压力下降114.1二季度整体周转压力降低114.2乘用车、货车存货周转好于客车134.3零部件公司存货周转边际改善明显145整体经营性现金流大幅改善155.1二季度整车现金流同比、环比明显改善155.2部分整车和零部件企业现金流增长明显176主要投资策略18

2、7主要风险19图表目录图1：整车收入增速比较5图2：整车利润增速比较5图3：汽车整车毛利率、利润率比较5图4：整车行业归母净利润及ROE水平7图5：整车行业收入与归母净利润增速情况7图6：零部件行业归母净利润及ROE水平8图7：零部件行业收入与归母净利润增速情况8图8：整车各子行业ROE情况9图9：整车行业存货基本情况12图10：零部件行业存货基本情况12图11：整车企业和零部件企业存货周转率情况12图12：汽车经销商存货基本情况12图13：整车各子行业存货周转天数情况13图14：汽车整车经营性现金流（季度累计）

3、（亿元、%）16图15：汽车零部件经营性现金流（季度累计）（亿元、%）16图16：汽车整车经营性现金流（单季度）（亿元、%）16图17：汽车零部件经营性现金流（单季度）（亿元、%）16图18：乘用车、货车、客车子行业应收账款增速16图19：零部件子行业应收账款增速16表1：主要整车公司盈利比较6表2：主要零部件公司盈利比较6表3：整车企业毛利率情况9表4：零部件企业毛利率情况10表5：整车企业存货周转天数情况13表6：零部件企业存货周转天数情况14表7：整车企业经营性现金流比较17表8：零部件企业经营性现金流比较

4、18表9：主要汽车公司估值表191二季度行业整体环比明显改善，预计三季度增速将继续向上从整车销售收入和利润增速比较（数据口径含上市公司及非上市公司），2020年上半年整车收入3.44万亿元，同比下滑11.0%，利润1904.2亿元，同比下降23.2%。2季度整车收入1.96万亿元，同比增长10.74%，利润1694.8亿元，同比上升22.41%。整车行业收入和盈利能力正在从疫情中逐步恢复。整车毛利率和利润率指标环比改善，2020年2季度毛利率15.31%，利润率7.79%。分月度数据看，6月毛利率和利润率分别为1

5、7.52%、9.69%，同比提升2.37、3.41个百分点。预计3季度随着疫情对国内经济冲击减弱，行业盈利能力将得到进一步提升。图1：整车收入增速比较资料来源：国家统计局、图2：整车利润增速比较资料来源：国家统计局、图3：汽车整车毛利率、利润率比较资料来源：国家统计局、1公司盈利比较：结构性分化受疫情下滑影响，上半年，整车公司大部分盈利同比下降，甚至出现亏损。其中，一汽轿车增长较大，主要系企业合并所致，江铃汽车增长较快主要系去年同期基数较低；其它整车企业大多表现不佳。二季度，随着疫情得到控制，超半数车企归母净利

6、实现同比正增长。零部件公司受疫情影响，大部分公司盈利均同比下降，德赛西威、旭升股份、克来机电分别同比增长124.55%、65.97%、54.76%。二季度，受益于汽车行业复苏，接近半数零部件公司实现归母净利同比正增长，云内动力、德赛西威、松芝股份分别同比增长317.03%、196.69%、101.99%。随着行业逐步复苏，预计未来汽车零部件公司归母净利将进一步得到改善。表1：主要整车公司盈利比较资料来源：Wind、表2：主要零部件公司盈利比较资料来源：Wind、1盈利能力：二季度环比明显改善1.1行业整体盈利能力

7、二季度大幅改善上半年整车行业归母净利146.33亿元，同比下滑25.34%，ROE为2.37%，同比下降5.31个百分点.。二季度单季度ROE为2.47%，同比增加1.01个百分点，环比增加2.58个百分点，2季度疫情对整车行业影响逐步减小，行业逐步企稳。上半年整车行业营业收入6297.15亿元，同比下滑9.08%，增速同比上升2.52个百分点，收入端从疫情中恢复。二季度单季，整车行业营业收入3995.75亿元，同比增长18.95%，归母净利润153.04亿元，同比大增78.67%，随着疫情得到控制，整车盈利能力

8、得到大幅改善。图4：整车行业归母净利润及ROE水平图5：整车行业收入与归母净利润增速情况数据来源：WIND、数据来源：WIND、上半年汽车零部件行业整体下滑，零部件行业归母净利147.18亿元，同比下滑26.30%，下滑幅度与整车基本一致。上半年零部件行业ROE为3.20%，同比减少4.49个百分点。其中，二季度单季度ROE为1.99%，同比减少0.31个百分点，环比增加