《公司金融》下ppt课件.ppt

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1、第六章资本成本与资本结构本章学习重点：一、不同筹资方式的成本计算和比较二、不同资金来源的风险三、各种资金来源的比例（资本结构）四、最佳资本结构与公司价值最大第一节资本成本概述一、资本成本的概念及意义资本成本：是企业为筹集和使用长期资金而付出的代价，又称资金成本。二、资本成本的构成1、资金筹集成本：指企业在筹措资金的过程中为获取资金而付出的各项开支。属于固定性费用并与筹资的次数有关。2、资金使用成本：是指资金使用人支出给资金所有者的资金使用报酬。如：利息，股利等。变动成本资本成本可以用绝对数表示，也可以表示为相对数，资本成本率，通常使用后者。资本成

2、本产生的原因：市场经济条件下，资金使用权和所有权分离的结果。三、决定资本成本高低的原因1、总体经济环境2、证券市场条件3、企业内部的经营和融资状况4、融资规模四、资本成本的作用1、为企业选择筹资方式提供重要依据2、评价项目投资比较投资方案的重要依据（把资本成本作为最低的收益率）3、可作为衡量企业经营业绩的重要尺度（经营利润率要高于资本成本）第二节资本成本的计算一、个别资本成本（一）债务成本主要包括长期借款成本和长期债券成本。由于债务利息在所得税之前支付，因此：企业实际负担的利息＝利息×（1－所得税率）1、长期借款成本例：某企业取得5年期长期借款2

3、00万元，年利率为12％，每年负息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5％，企业所得税率为30％，问该项长期借款的资本成本是多少？注意：1、筹资费用很小时，可以忽略不计2、没有考虑到货币时间价值2、长期债券成本长期债券成本主要包含债券利息的支付、债券筹资费用。必须注意的是:(1)债券利息应按面值计算，(2)债券的筹资额应按实际的发行价格计算。例：某公司发行年利率为10％的5年期债券500万元，每年付息一次，到期一次还本，发行费用率为4％，发行价格为600万元，所得税税率为33％，则该债券的资本成本为多少？例：某公司发行年利率为10％的5年期债券5

4、00万元，到期一次还本付息，发行费用率为4％，发行价格为500万元，所得税税率为33％，则该债券的资本成本为多少？注意：1、筹资费用很小时，可以忽略不计2、没有考虑到货币时间价值考虑货币时间价值的资金成本计算：长期债券的成本：长期债券的成本：3、优先股成本优先股属于权益资本，权益资本的成本主要是向股东分派的股利，而股利是以所得税后利润支付的，不能抵减所得税。4、普通股成本计算普通股资本方法相当于计算普通股要求收益率。普通股的股利通常不固定，如果每年以固定的比率G增长，则普通股成本公式为：例：某公司拟按照150元价格发行普通股，已知发行费用率为1％

5、。公司预期股利增长稳定在8％，公司的派息率为55％并保持不变。当前公司每股盈利为10元，则普通股资本成本为：资本资产定价模型计算CAPM模型能计算出投资者的期望报酬率，可作为普通股成本的衡量标准。例：某公司准备发行股票，这时，市场无风险利率为3.5%，平均风险股票必要报酬率为15％。与此公司类似的股票B系数为1.4,则该股票的资本成本为：5、留存收益成本留存收益成本属于股东的资本，股东将留存利润留于公司，所以它的资金成本是股东失去向外投资机会成本，但它没有筹资费用。以上主要介绍了债务融资资本成本和权益性融资资本成本，总体上，债务融资成本<权益融资

6、成本二、加权平均资本成本是企业全部长期资本的总成本，通常以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定，故亦称加权平均资本（WACC）某公司有长期资金共500万元，其中长期借款100万元，应付长期债券50万元，普通股250万元，留存收益100万元；其成本分别为6％、9％、11.26％、11％。该公司的加权平均成本为：6%×100/500+9%×50/500+11.26%×250/500＋11％×100/500=9.93％三、边际资本成本规划1、确定目标资本结构2、确定各种资本的成本3、计算筹资总额分界点（筹资突破点）4、划分筹资

7、范围，计算边际资本成本第三节财务杠杆一、经营杠杆（营业杠杆）经营杠杆是指在某一固定成本的作用下，销售量的变动对利润产生的作用。运用经营杠杆，企业可以活得一定的经营杠杆利益，同时承受一定的经营风险。（经营杠杆主要是分析EBIT－息税前利润与固定成本的关系）（一）经营杠杆利益是指企业在扩大销售额的条件下，经营成本中固定成本这个杠杆所带来的增长程度更大的经营利润。营业杠杆利益分析表在一定产销规模内，由于固定成本并不随产品销售量的增加而增加，而随着销售量的增加，单位销售量所负担的固定成本会相对下降，从而为企业带来额外的收益。销售量变动成本固定成本息税前利

8、润金额增长率金额增长率24014480162608.33％156802450％30025％1808040150％经营风险分析表（二）经营