广发证券-机构为何“割肉”出局-.doc

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1、广发证券:机构为何“割肉”出局?广发证券（000776）隐藏着的投资风险究竟有多大？目前没有人可以说得清。在本周一（8月27日）开盘数分钟后，广发证券即宣告跌停，大量卖单当日堆积于跌停板上。此后几个交易日，又有不同程度下跌。断崖式下跌已将广发证券的投资风险揭开一角，笼罩在广发证券上的层层迷雾则尚未廓清。谁在夺路出逃广发证券？记者在调查采访中了解到，结合8月27日龙虎榜数据，以及近期盘面走势，一年前参与广发证券定向增发的十家机构或为做空主力，而这十家机构的定向增发股份则是刚刚获得解禁。广发证券8月27日跌停后的价格已低于一年前的定向增

2、发价格，此时若抛售无疑可以确定为“割肉”行为。谁在拼命卖出？8月26日晚，广发证券发布解除限售的提示性公告，解禁的正是一年前的9.05亿股定向增发股份，解禁比例占公司总股本达到15.29%O在8月27日开盘后，广发证券几乎无力抵抗空方的力量，开盘不久即跌停。从股份解禁和股价跌停的时间先后来判断，两者之间或存在紧密关联性。而8月27日的龙虎榜数据也显示，5个公开的卖出席位全部是“机构专用”席位。具体而言，2011年8月16日广发证券以向10家机构定向增发了4.526亿股，其中5家为公募基金，包括汇添富和兴业全球等。在2012年5月“1

3、0转10”后，10名参与定向增发的投资者手中的限售股变为9.05亿股。分析人士认为，在8月27日将广发证券打到跌停的力量很可能就是来自于上述10名机构投资者，因为如果做空力量是来自于10名机构投资者之外的其它主要股东，那么在此番定向增发股份解禁之前就应该有所行动，而不必等到股份解禁再行抛售。但也有部分市场人士表示，做空力量来自于中小股东的集体恐慌性看空也是有可能的，在定向增发股份解禁的情况下，市场的心理压力很大。割肉出局以广发证券2011年定向增发时的价格26.91元/股计算，经过今年5月的送转，成本变为13.45元/股，再除去每股

4、分红，税后成本为13.05元/股。以广发证券8月30日收盘价10.4元计算，定向增发股份的参与方若持股不动已亏损20.3%o事实上，即使是在股份解禁当天以跌停价11.04元卖出,参与广发证券定向增发的投资者仍会形成15.4%的亏损。记者了解到，广发证券去年定向增发的整个过程极为艰难，个中原因就在于大多数机构投资者不予支持一一在定向增发认购邀请发出后的第5个交易日，初步询价未募足，又实施追加认购。其后，由于已获配机构拒绝追加，广发证券与国信证券（定向增发保荐承销商）继续征询认购，最终才“凑齐”10名获配对象。而现在定向增发股份解禁后，

5、参与定向增发的机构投资者只能选择继续被套，又或者是割肉出局。隐藏在光鲜数据后的风险就在8月27日股票跌停后，广发证券在次日（8月28日）披露2012年半年报，净利润同比微增9.44%,不过，这一“期中成绩”尽管被广发证券方面认为是“行业竞争日益激烈"环境下的“好成绩”，却并没有提振市场的信心。在随后的几个交易日，广发证券股价表现依旧疲弱无力。更多的投资风险则隐藏在“净利润增长”背后，今年上半年，广发证券经纪业务利润率比去年同期减少15个百分点；实现代理买卖证券净收入11.27亿元（不含资产管理业务交易佣金收入和研发分仓收入），同比下

6、降33.94%。同时,广发证券资产管理业务管理规模也有所减少。截至2012年6月末，该公司受托资产净值总规模为71.87亿元，较2011年末减少11.63亿元，降幅13.93%O在上述两大业务萎缩的情况下，广发证券上半年之所以获得净利润增长,完全是来自于自营业务的暴增自营业务收入较去年同期增长328.5%o同时，投行业务亦对利润增长有所贡献。不难看出，广发证券2012年中期业绩的增长，其中含有过多的“水分”，公司未来一个时期内将面临更大的主营业务经营压力。