家用电器行业2020年中期策略：寻找变革的企业，期待景气回升.docx

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1、内容目录一、家电龙头的成长与蜕变51.1家电巨头们是如何崛起的？51.1.1时代馈赠的礼物51.1.2家电巨头们又做对了什么？61.2时代潮流转向，主次矛盾如何转化？91.2.1消费新时代带来需求多样变化91.2.2供给端：管理与制造端进化111.3传统巨头如何求变？121.3.1与时俱进变革的样板121.3.2改革途中的企业，尚存突破点13二、H1家电基本面回顾与H2展望152.12020年上半年：Q1大家电受疫情拖累，Q2迎来拐点152.2展望下半年：期待景气度回升20三、投资价值与建议293.1板块投资价值凸显293.2估值横向比较313.3

2、投资建议：投资能够与时俱进、不断变革的企业32风险提示32图表目录图表1：城镇每百户耐用消费品保有量（台）5图表2：农村每百户耐用消费品保有量（台）5图表3：1990-2019年中国城镇化率（%）6图表4：1999-2020年中国商品房销售面积（万平方米）6图表5：格力电器预收款（亿元）7图表6：老板电器渠道不断丰富7图表7：老板电器电商收入（亿元）及增速（%）8图表8：老板电器电商收入占比（%）不断提升8图表9：老板电器两次穿越地产周期8图表10：苏泊尔前瞻性布局三四线渠道及电商9图表11：2017年90后人口占比最高9图表12：受欢迎的品牌与产

3、品10图表13：直播带货10图表14：洗衣机各品牌销售额占比11图表15：冰箱各品牌销售额占比11图表16：中国工业机器人生产量（万台）12图表17：美的线下渠道体现变化12图表18：海尔的统仓统配改革和美的驱动层级削减的比较13图表19：2020年格力电器直播销售情况（亿元）14图表20：格力电器渠道情况14图表21：苏泊尔母婴类产品15图表22：2020H1板块涨幅情况（%）16图表23：家电子板块2020年半年度涨跌幅（%）16图表24：各公司2020年上半年涨幅情况（%）17图表25：分板块收入增速17图表26：2020年1-6月空调内销（

4、万台）及增速（%）18图表27：2020年6月空调各品牌内销量情况（万台）及增速（%）18图表28：2020年上半年冰箱内外销情况（%）18图表29：2020年上半年洗衣机内外销情况（%）18图表30：厨电1-6月28日线下销售额同比变动趋势19图表31：厨电1-6月28日线上销售额同比变动趋势19图表32：小家电线下销售额情况同比变动19图表33：小家电线上销售额同比变动19图表34：沪铜指数20图表35：沪铝指数20图表36：美元兑人民币（元/美元）20图表37：房屋竣工面积（左轴，万平方米）和累计同比增速（右轴，%）21图表38：空调热销机型

5、占比情况对比21图表39：空调市场变频零售额线上线下份额对比21图表40：空调能效销售额占比情况22图表41：新标准下空调不同能效零售额占比22图表42：各品牌空调线下均价变动22图表43：2020年空调预计销售量情况（万台）及同比（%）23图表44：冰箱单门及双门销量占比下降23图表45：冰箱均价（元/台）23图表46：2020年中国冰箱市场分季度规模及同比预测24图表47：线上分品类销售额占比24图表48：线下分品类销售额占比24图表49：洗衣机均价（元/台）25图表50：2020年洗衣机市场销量情况（万台，%）25图表51：油烟机增速和地产销

6、售拟合图26图表52：老板电器收入及增速（亿元，%）26图表53：精装修市场情况（万套）26图表54：2019年精装厨电部品配置率26图表55：2020年1-5月精装修市场规模情况27图表56：厨电产品线上均价同比增速27图表57：厨电产品线下均价同比增速27图表58：集成灶渠道布局情况（销售额占比）28图表59：集成灶市场销售情况及预计28图表60：2014-2020年小家电线上销售额占比29图表61：2014-2020年小家电线上销售量占比29图表62：九阳LINEFRIENDS产品29图表63：行业ROE情况（％）30图表64：行业PE情况3

7、0图表65：2019年各公司收入情况（亿元）30图表66：格力电器线下门店数（万家）31图表67：美的集团渠道布局31图表68：小家电公司历史估值情况31图表69：厨电历史估值情况31图表70：白电历史估值情况32图表71：2020年各公司wind一致PE预期32企业如何基业长青？在中国改革开放的40多年中，随着人民消费水平的提升，诞生了一大批优秀的消费品企业。对于消费品行业研究，通常的框架是不断挖掘公司的产品、品牌和渠道等竞争优势，去判断一个公司护城河以及未来的成长空间。然而，再好的产品始终存在落伍的一天，品牌价值也可能老化，渠道的变化更是日新月

8、异，一个企业要不断保持基业长青，核心是必须不断自我改革、不断适应时代的变化，并且将变革融入到企业的基因之中，使其成为公司特