对外经贸大学企业财务分析6盈余特征课件.ppt

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1、第七章盈余特征与盈余持续性1本章主要内容盈余质量和盈余持续性盈余特征与盈余质量应计盈余、现金盈余与盈余的持续性稳健性原则与盈余的持续性盈余的均值回转特征与盈余的持续性2引言我们已学习了分析企业盈利能力的基本框架。盈利能力分析揭示了企业过去和现在的盈利状况，是我们预测企业未来盈利水平和评估企业投资价值的基础。3引言思考：在考察企业盈利能力的持续性时，除了从企业盈利能力的的分解寻找出其盈利能力的主要推动力、以及企业的盈利模式而外，还可以从哪些方面来考察？……4引言盈余质量：仅仅利用历史盈余水平，不利用其他信息的情况下，投资者预测企业未来盈余的准确性程度。注意：这里的盈余

2、质量是一个狭义的概念。5引言从盈余质量的定义可以推出：决定盈余质量的关键是盈余的持续性。盈余的持续性：指现在的盈余在多大程度上会持续下去。6引言把盈余的持续性作为盈余质量衡量指标的合理性：企业盈余符合随机游走模型7引言把盈余持续性作为盈余质量衡量指标的合理性：理论合理性：当某变量的时间序列符合随机游走模型时，其本期的水平是下期水平的最优预测值。现实吻合性：以美国上市公司为研究对象，长期平均而言，每股盈余基本上符合随机游走模型。8引言符合随机游走模型的盈余是持续性最好的盈余。注意：以上结论得出，是对于上市公司的总体、长期的平均状况而言！对于某段时期，某个具体的企业而言

3、，尚需具体考察其盈余的持续性情况！9引言在利用过去的盈利状况来进行未来的盈余预测之前，我们须对盈利数据的基本时间序列特征进行考察。因为，盈利数据的时间序列特征（盈余特征）对企业未来盈利能力和盈余水平的走向有着重要影响。也就是说，盈余特征和盈余质量密不可分。10引言注意：这里的盈利数据的时间序列特征是指由于会计数据本身的特性所体现出来的一般特征，而并非是外界因素所致的盈余特征。如何理解？…11引言抛开宏观和行业层面的因素，影响盈余持续性的主要方面是：应计制会计方法；稳健性原则；盈余的均值回转特征。考察以上方面对盈余质量和持续性的影响，有助于提高盈余预测的准确性，以较好

4、的评估企业投资价值。12应计盈余、现金盈余与盈余持续性回顾：应计制会计方法收入的确认：依据是否取得对该笔收入的权利，而不论企业是否收到该笔现金；费用的确认：依据是否已经发生了支付该笔的义务，而不论是否已支付了相应的现金；损益表上盈余：是企业确认的、应该得到的盈余，而不是实际企业收到的现金。13应计盈余、现金盈余与盈余持续性依据应计制方法计算出来的盈余包含：现金盈余：已经收到了现金的盈余；应计盈余：企业有权利在未来收到现金的盈余。14应计盈余、现金盈余与盈余持续性应计盈余的计算：应计盈余是已确认的盈余中未收到现金的部分。有现金流量表：15应计盈余、现金盈余与盈余持续性

5、应计盈余的计算：无现金流量表：16应计盈余、现金盈余与盈余持续性思考：虽然都是盈余，但是现金盈余和应计盈余是等价的吗？……17应计盈余、现金盈余与盈余持续性大样本的实证检验：Sloan(1996)：研究了应计盈余和现金盈余在持续性上的差别。依据美国上市公司的30年的历史数据研究了本期盈余和下期盈余的关系，把下期盈余回归到本期盈余上，发现现金盈余的系数是0.855，而应计盈余为0.765。这意味着现金盈余的持续性高于应计盈余。18应计盈余、现金盈余与盈余持续性有关Sloan(1996)研究的补充：按照应计盈余占比高低排序，将上市公司分成10组，其情况对比如下：盈余构成

6、12345678910应计盈余-0.18-0.09-0.07-0.05-0.03-0.020.000.020.050.15现金盈余0.220.180.160.150.130.120.120.100.080.00净盈余0.070.090.100.110.110.110.120.130.130.1519应计盈余、现金盈余与盈余持续性有关Sloan(1996)研究的补充：应计盈余与未来股票回报的关系基于应计盈余的选股方法和套利策略12345678910Yeart+10.0490.0280.0240.0120.0010.010-0.002-0.021-0.035-0.055

7、Yeart+20.0160.0190.0120.0010.0020.0050.003-0.002-0.018-0.032Yeart+30.0070.006-0.0060.0200.0060.016-0.006-0.001-0.015-0.02220应计盈余、现金盈余与盈余持续性思考：为什么现金盈余高（应计盈余低）的企业未来投资回报高？是盈余反转效应吗？……21应计盈余、现金盈余与盈余持续性应计盈余和现金盈余并不等价：不仅表现在对企业价值影响的不同上，并且对预测企业未来盈余的影响也不同：应计盈余的持续性低于现金盈余的持续性。22应计盈余、现金盈余与盈余持续性思考：