MBA财务管理第七讲.ppt

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1、1本讲主要内容一、期权的基本概念二、call—putpairty三、二项式定理四、Black—scholes模型五、期权价值影响因素、方向六、含权证券的种类及创新七、可转换债券2一、期权的基本概念1、期权：即选择权，是指到期可以这么做，也可以那么做的权利。2、CALLOPTION：是一份法律合约，它给予期权的持有者在给定的时间点，或者该时点之前的任意时刻，按事先规定的价格购买一定数量证券的权利。举例：一个简单的期权合约。我，张三，同意在2001年5月15日，或者该日之前，卖一张零息债券。我清楚，我的对方李四，有购买这张债券的选择权。我同意，这些

2、债券的价格共计39万元，其面值共计100万元。期权的卖者：张三对方：李四。33、PUTOPTION：是一份法律合约，它给予期权的持有者在给定的时间点，或者该时点之前的任意时刻，按事先规定的价格卖出一定数量证券的权利。4、施权价、执行价（exerciseprice,strikingprice）：合约中规定的购入证券或卖出证券的价格。5、到期日（maturitingdate）,合约中规定的最后有效日。6、标的资产：7、期权费（premium）,买卖双方购买或出售期权的价格。48、欧式期权：执行日为一个时点的期权。9、美式期权：执行日为一个时段的期权

3、。10、期权出售者（optionwriter）：发行（issue）或者出售(sell)期权的人，他处于空头地位（shortposition）。11、期权购买者（optionbuyer）：支付费用，购买期权的人。5二、期权的内在价值（一）CALLOPTION施权价为K，标的资产的市场价格为S，在执行日期权的价值为Pc，则举例：某股票的欧式CALLOPTION，到期日为12月31日，施权价K=10元。如果股票市价为15元，那么持有者施权，即按照每股10元的价格购买，他可以按照12元的价格卖出，获利5元（S-K=15-10）。如果到期日市价为8

4、元，持有者放弃权利，其获利为0。67（二）PUTOPTION施权价为K，标的资产的市场价格为S，在执行日期权的价值为PP，则8S9（三）币内期权、币上期权、币外期权在不考虑期权费的情况下，由于CALLOPTION所以，S>K，in-the-money币内期权S=K,at–the-money币上期权SK,out-of-the-money币外期权11三、PUTOPT

5、ION为定期保险单（一）二者的相同之处很明显，当被保险的债券价值波动性越高，PUT的价值就越高。12（二）二者的不同之处1、PUT也许有负的deductible2、PUT的购买者不一定拥有那种标的物（被保的财产）PUT有活跃的二级市场。13财务管理第七讲第二节14股票，按照i的利率借出，施权价是K的现值（）以及红利的现值D。四、PUT-CALLPARITY（一）一般论证令C为CALLPREMIUMP为PUTPREMIUMi为年利率S为股票的价格K两种期权共同的施权价T为至到期日的时间（年）D至到期日股票所产生的红利的现值（完全可以预测）今天t

6、=0，你买CALL（欧式），卖PUT（欧式），卖空这一系列交易的现金流量的净值为15因为都是欧式期权，不必关心到期之前的施权问题，只要关心到期日的净现金流量即可。16既然期末的净现金流量为0，那么期初的净现金流量也一定为0。否则，就会出现空手套白狼的机会。无风险套利0.3元终值00T-0.3元00.3元0T17（三）举例：债券因此，对债券而言，也有CALLPUTPARITY18五、提前施权（一）CALLOPTION1、对于不会支付coupon或dividend的CALLOPTION而言，不应该提前施权。因为第一，提前施权，表明自动地没有补偿地取

7、消了保险，而保险费用已经提前支付了。第二，提前施权，相当于贷款到期之前偿还，放弃了货币的时间价值。（1）相当于0t支付T支付我是按照T点来支付期权费的，t短，期权费应该少。19一、二项式模型（一）定价原理期权价格不能象其他原生资产那样，依据未来现金流量贴现获得。因为a)预测现金流量很困难和复杂（但仍可以做）；b)无法确定期权的资本成本。因为期权的风险是由施权价与标的资产市场价格的差决定的，当标的资产价格变化时，期权的风险状况也在变化（比如，股票的市场价格越高，买入期权的风险越低），因而无法确定期权的风险，从而无法确定期权的资本成本。确定衍生金融

8、工具的价格的基本方法：1、“衍生”意味着该金融工具的收益变化可由现有金融工具的组合构造出来；2、构造一个收益状况与衍生金融工具相同的，由其他金融资产构