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1、国内固定收益市场实务与研究行业报告高子惠执业证书编号：S0860512060002目录相关的基本概念我国固定收益市场简介影响债市走势的主要因素1.1基本概念债券价格的组成全价cParcParcParParP1Yt11Yt21Ytn1Ytn应计利息从“上次付息日”至“结算日”这段时间所含利息的金额应计利息额＝100×票面利率÷365(天)×已计息天数净价：不含有自然增长应计利息的债券价格三者关系应计利息=全价-净价or净价=全价-应计利息中国债券市场惯例：净
2、价成交，全价结算1.2债券利率风险衡量指标久期久期是债券价格对收益率变化敏感度的衡量指标。麦考利久期(MacauleyDuration)是债券未来现金流的加权平均年限，假设每年付息一次:C2Cn(CF)Duration(1YTM)(1YTM)1(1YTM)n1修正久期=MD/(1+YTM)，计算公式如下：P%dP1ModifiedDurationy%dyP修正久期是价格与收益率间非线性关系的一阶导数（斜率）。久期越大，利率变化对价格的影响越大；降息时，拉长久期；加息，缩短久期。目
3、录相关的基本概念和理论我国固定收益市场简介影响债市走势的主要因素2.1市场规模截止至2012年9月30日，我国债券总托管量为23.06万亿，同期的股票总市值为21.39万亿。2002年以来，债券托管量的年均复合增长率为25.2%。债券托管量与股票总市值比较单位：万亿债券托管量股票总市值353025201510502002200320042005200620072008200920102011Sep-12资料来源：WIND资讯，东方证券研究所2.2交易品种金融债短期融资券国债可转债企业债央行票据资产支持证券可
4、分离债公司债中期票据地方政府债1981年1992年1994年2002年2005年2006年2007年2008年2009年作为衍生品进行管理，交易需要签署NAFMII主协议，交易对手间一对一授信。拆借质押式回购买断式回购远期交易利率互换远期利率协议信用风险缓释工具1984年2000年2004年2005年2006年2007年2010年做空，对冲利率上行风险对冲信用风险2.2交易品种2.2.1现券政府债券和政策性金融债发行规模最大固定收益证券品种按发行主体分类单位：亿元其他债券,中短期票据,12927.1825401.0
5、0企业债券,国债,72678.1120983.95政策性银行债券,76064.65地方政府债券,6473.00央行票据,16029.72资料来源：WIND资讯，东方证券研究所2.2交易品种2.2.2拆借和回购日均成交量（亿交易方式特点元）以信用授信为基础，拆借1670无需债券质押用债券抵押，债券质押式回购5529冻结在融资方账户用债券抵押，债券买断式回购206过户至出资方账户2.3发行主体审批/备案利率确定方债券类型发行人承销方式招标方式交易场所机关式美国式、荷利率、价格银行间、交国债财政部全国人大承销团兰式、混合招
6、标易所、柜台式地方政府、主承销商和银行间、利地方政府债地方政府利率招标荷兰式财政部承销团交易所率一级交易商债央票央行央行一级交易商荷兰式银行间申报需求国开行、农利率、利差、政策性银行央行、银监发行、进出承销团价格、数量荷兰式银行间金融债会口银行招标央行、银监主承销商和金融债商业银行簿记建档银行间会承销团主承销商和利率招标、中短期票据企业交易商协会荷兰式银行间信承销团簿记建档用利率招标、债企业债企业发改委主承销商和簿记建档、荷兰式银行间、承销团交易所固定利率主承销商和公司债上市公司证监会簿记建档交易所承销团2.4投资主
7、体债券持有量机构类型甲类乙类丙类（亿元）特殊结算成员48216,904全国性商业银行165720131,305外资银行238202,465城市商业银行29991914,492其它商业银行4125417099信用社03925125163非银行金融机构511865791证券公司556661,525保险机构0964722,260基金02,26843320,079非金融机构036,384288其它00361156基金：含证券基金、年金、基金公司、社保基金、基金会、产业基金、保险产品、信托计划、基金特定组合、证券公司资产管理计
8、划等2.5债券品种与代码银行间交易所规则举例规则举例国债yy00nn070002;07国债0201yynn等01070207国债(2)央行票据yy01nnn0601102；06央票102政策性金融债（国开）yy02nn040210；04国开10政策性金融债（进出口）yy03nn060303；06进出03政策性金融债（农发展）yy04nn0704
