基差保护下塑料存低位做多机会.doc

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1、基差保护下塑料存低位做多机会一、LLDPE基本面分析7月份以来，塑料从高位大幅回落，最初是由于1409合约与现货价格平水，连续上涨空间缩窄，加上下游需求对高价货抵触明显，期价连续上行动能衰减。之后原油出现旺季不旺，价格下行的走势。加上新增煤化工产能预期存在，塑料价格从高位回落，期价也是跌到了10000元/吨下方，跌幅深达2000元/吨。但考虑到原油价格已跌至80美元/桶下方，再度深跌可能性不大，LLDPE现货市场价格调低难度较大，加上库存依然处于低位，年末的旺季需求也将对塑料形成一定提振，塑料在当前价位存在低位做多机会。1、上游价格传递不畅LLDPE存减产可能7月份以来，原油价格从高

2、位回落，美国原油价格指数从-１０-100美元/桶上方回落至80美元/桶一线下方，布伦特原油价格从110美元/桶上方下跌到了85美元/桶下方，跌幅超过20美元/桶。一方面中东地区不断提高产量，美国产量也出现了明显增长，全球原油供应大幅提升压制了原油价格走势；另一方面，全球经济疲软依旧，难以大幅提升原油下游需求。从而导致两大市场原油价格出现明显回落。原油价格甚至接近了2011年欧债危机时的水平。在全球经济尚未出现明显下行的背景下，原油继续大幅下跌的可能性大大降低。80美元一线或将是本轮下跌的相对底部区域。石脑油和乙烯作为连接LLDPE和原油的中间纽带，其价格走势的重要性可见一斑。走势与原

3、油价格基本保持一致。2季度以来，石脑油价格亦出现明显回落，从980美元/吨跌至10月中旬的700美元/吨，亚洲东北亚乙烯价格从1500美元/吨跌到了1440美元/吨。亚洲东南亚乙烯价格从1455美元/吨跌到了1410美元/吨。原油-石脑油裂解价差缩窄到100美元/吨以内，乙烯-LLDPE裂解价差减少到-50美元/吨。石化企业存在减产挺价动力。-１０-2、新产能利空兑现，供应端仍存不确定因素煤化工生产工艺相对于油制来说具有较强的成本优势，从长远来看，煤制烯烃对石油化工PE的冲击将非常大，但是在2014年不会有明显体现。从新产能投放情况看，2014年计划投产煤化工装置的有蒲城清洁能源、榆

4、林能源化工、宝丰能源集团，涉及产能达120万吨，并已经陆续投产完毕，4季度再无新增煤化工产能投放担忧，利空在塑料价格下跌过程中也已经基本上消化完毕。2014年新增聚乙烯产能-１０-煤化工新产能的投放对当前LLDPE供需格局影响有限，而效应会在2014年年底或者2015年年初显现，原因如下：第一，装置投产通常会迟于计划，而且煤化工技术复杂，容易产生环境污染，配套建设的环保设施需通过环保部门验收，试车调试阶段较长；第二，当下中国已越来越重视低碳环保，煤制烯烃项目耗水量大、二氧化碳排放量高，据财政部“中国碳税税制框架设计”，在碳税征收初期的税率为10元/吨二氧化碳，以后逐渐上升至70元/吨

5、，相对石脑油裂解工艺，煤制烯烃的成本优势将不复存在，从而压缩未来发展空间；第三，市场需要时间来接受煤化工装置产出的LLDPE。进口是国内LLDPE市场供给的另一个主要来源，进口越是有利可图，则进口动力越大，进口盈亏值是调节进口量的重要影响因素。由于亚洲乙烯供应紧张，今年LLDPE外盘价格走势相对坚挺，这导致近期国内LLDPE的进口亏损幅度持续拉大，亏损值已经达到2009年以来的最低位置，这将对4季度月份国内PE的进口量造成影响。-１０-从进口的季节性来看，年末年初进口量达到年内最高值，10、11月份进口量并不大，再考虑到进口亏损在不断加大，4季度进口幅度有望保持持平，大幅上升可能性不

6、大。从历史数据中可以看出，2012年随着进口利润改善，进口量在8月出现激增。同样的在2014年的进口利润转差时，2014年的进口量环比出现下跌。3、需求季节性回升为做多提供安全边际塑料下游需求一方面取决于农膜、棚膜季节性需求，另一方面则取决于经济各行各业好转所带来的对包装膜的生产和生活需求。由于后者-１０-所占比例较大，工业用膜对塑料下游的需求提振更大一些。最新统计数据显示，2014年8月份国内塑料制品总产量在623.4万吨，较2013年同期（577.8万吨）增长7.9%，2014年1-8月份国内的塑料制品累计总产量在4671.5万吨，较2013年同期（4313.5万吨）增长8.3%

7、。其中，塑料薄膜8月总量为101万吨，同比增长6.9%，1-8月份总量为810.6万吨；农用薄膜8月总量为17.5万吨，同比增长15.9%，1-8月份总量为139.4万吨。从前8个月塑料薄膜和农用膜产量数据来看，农用膜增幅较为明显，而塑料薄膜的产量增长幅度也保持了10%左右的增幅。近些年来，塑料薄膜和农用膜产量稳步上扬。4季度通常为我国塑料制品行业集中囤货备料的高峰期，其下游产量通常为一年当中的峰值，伴随我国未来内需增强的逐渐显现和国外出口订单的增加，下游