M1与M2增速差和PPI的动态相关性探究——基于Var模型的实证检验.pdf

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1、理论探索■●■■■●■■■■■■■■■■■●■●■●●■■_PORAFtVECONOMlCS【摘要】在研究我国经济周期、货币供给、工业结构、投资二、理论分析需求变化对PPI的影响的基础上，本文创新性地选取M1与根据央行的统计口径，狭义货币M1=流通中现金+单位M2增速差这一货币结构和活化指标，构建VAR模型，实证探活期存款；广义货币M2=M1+居民储蓄存款+单位定期存究M1与M2增速差与PPI的动态相关性。研究发现：PPI对款+单位其他存款+证券公司客户保证金+住房公积金中心MI与M2增速差的响应滞后3个月，高度正相关；

2、对于PPI的存款+~g-gx类金融机构存款。M1与M2增速差，衡量了存款冲击，M1与M2增速差呈短期正响应、长期负响应的态势。M1的活期化倾向，反映了微观层面企业的经营活力和投资意愿。与M2增速差可作为PP[的领先指标，底部、顶部反转形态具有当经济放缓时，企业投资更加谨嗅，定期存款比例上升，对中长较强的预示作用。根据研究结论，本文提出了相应的政策建议。期贷款的需求相应下降，从而造成M1与M2增速差处于低位，【关键词】MI与M2增速差PPI动态相关性VAB．模型反之同理。另外，2001年以来，企业储蓄出现快速增长并在国民一

3、、引言及文献综述储蓄中的占比不断上升(江静，2013)，也增强了M1与M2增速根据国家统计局发布的数据，2014年3月份全国居民消费差对企业投资需求变动的敏感l生。PPI是工业品出厂价格指数，价格指数(CPI)同比上涨2．4％，处于温和区间；工业生产者出厂体现了工业企业的定价能力，显然受到投资需求的影响。投资价格(PPI)则同比下降2-3％，PPI出现连续第25个月的负增长，需求变动把M1与M2增速差和PPI联系起来，使得两者存在由此造成中上游企业利润大幅下滑，实际债务负担加重，加大高度相关性成为必然。了金融风险和经济下

4、行压力。从统计数据和相关研究来看，PPI从2005年至今的M1，M2，M1与M2增速差和PPI的走的走势要领先于CPI，对经济运行具有较好的预见性(杨灿、陈势图(见图1)来看，M1与M2增速差和PPI的波动幅度与走势龙，2013；萧松华、伍旭，2009)。现阶段，对我国这样一个工业产最为吻合，呈高度正相关，且PPI有滞后陛。值位居全球第一的制造业大国，从货币调控政策来说，不仅要通过图1的分析，结合当时我国经济的实际运行情况，可从控通胀的角度盯紧CPI，更应从稳增长的角度关注PPI。以看出，2005年至今，我国经历了两个完

5、整的经济周期。在这两我国货币调控模式以数量和价格为主。当前，央行数量型调个周期中，M1与M2增速差都及时体现出了实体经济的周期控模式的有效性存在争议(戴晓兵，2013；王曦、邹文理，2012)；变化、货币政策的调整、企业投资需求的波动。在每一周期的开此外，由于利率还未完全市场化，价格模式尚待完善。研究结果始阶段(2005年和2008年的上半年)，都出现了工业增长趋缓，指出，货币结构与经济运行的变化密切相关(范立夫、张捷，企业效益下滑，经济呈现下行趋势。为了稳增长，政府实施宽松2011)，若选取合适的货币结构指标，探究其与

6、PPI的相关性，预的货币政策，信贷和投资开始反弹，M1与M2增速差显著上测其运行趋势和变动路径，既有可行陆，也有必要性。升。而此时企业还处在去库存阶段，PPI变动不明显。由于投资在货币结构指标中，货币流动性比率(M1／M2)多反映的持续增长，部分产品出现供应紧张，提价出现可传导性，PPI开是一种长期趋势，时效性较弱。M1与M2增速差可定义为货币始上扬。PPI上行，经济加速复苏，投资继续增长；PPI和投资水活化指标，因其能很好地反映经济活跃程度及企业投资需求变平的持续上升带动通胀压力上升。货币政策开始收紧，M1、M2动(~

7、rwj海影，2013)。从2011年下半年以来，M1和M2增速差持增速回落；随着新建产能的逐步释放，在产能过剩加大、集中度续处于历史低位水平，反映了实体经济放缓，微观主体投资需低和同质化竞争激烈的行业，库存加大，由于信贷政策收紧，资求下降，与PPI的走势相吻合，且领先PPI的变动。因此，本文选产负债表开始恶化，产品出现降价，并从下游向上游传导，PPI取MI与M2增速差作为货币结构变化的指标，来探究其与下行。此时，企业利润下滑，边际资本回报率下降，企业投资需PPI的相关性。求下降，M1与M2增速差快速下行。同时，固定资产投

8、资往往对于我国货币供应量与经济运行的关系，学界观点主要为以下几种：货币非中性，与经济增长之间呈正相关(黄先开、邓述惠，2000；徐强，2001)；货币短期内非中性，长期内对产出不产生影响，对物价产生显著影响(刘斌，2002)；货币完全中性，被动的适应经济波动而不是主导的服务经济增长(张立华，2003)。具体看货币供应