签约机制、治理效率与公司金融契约当事人决策行为.pdf

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1、预测Vo1．33。No．5F0RECASTING2014年第5期签约机制、治理效率与公司金融契约当事人决策行为任广乾(郑州大学商学院，河南郑州450001)摘要：项目选择和收益分配的道德风险行为影响着投资者和企业家之间契约的签订和执行效率，不同的签约机制对企业家道德风险行为产生了不同的规制作用，进而影响了公司金融契约当事人的行为。本文采用比较制度实验的研究方法，分析了随机分组、双向拍卖和单方报价三种签约机制下的公司金融契约治理效率，对比研究了三种签约机制下的市场绩效和收益分布。结果表明：公司金融契约治理效率随时间逐渐降低，且三种签约机制产生的影响存在差异。双向拍卖机制下

2、的治理效率下降最慢，单方报价机制下的治理效率下降最快；双向拍卖机制下市场绩效最高，单方报价下最低，企业家占有的交易剩余高于投资者。这一结论为公司金融契约3"-事人的激励相容提供了行为基础。关键词：签约机制；公司金融契约；治理效率；比较制度实验中图分类号：F271．5文献标识码：A文章编号：1003-5192(2014)05—0042-06doi：10．11847／fj．33．5．42ResearchonContractMechanism，GovernanceEficiencyandtheDecision—makingBehaviorofCorporateFinancia

3、lContractCoreStakeholdersRENGuang—qian(BusinessSchool，ZhengzhouUniversity，Zhengzhou450001，China)Abstract：Thesigningandexecutioneficiencyofcorporatefinancialcontractisaffectedbythemoralhazardbehaviorsofprojectselectionandincomedistributionofentrepreneurs．Differentcontractmechanismshavedif

4、ferentregulationfunc·tiononthemoralhazardbehaviorsofentrepreneursandtherebyaffectthebehaviorofcorporatefinancialcontractcorestakeholders．Weanalyzethediferentgovernanceeficiencyofcorporatefinancialcontract，themanetperformance，thereturndistributionsinthreekindsofcontractmechanismwhicharera

5、ndomizationmechanism，doubleauctionmechanismandunilateraloffermechanismbythemethodofcomparativeinstitutionalexperiment．Theresultsshowthatthegovern-anceefficiencyofcorporatefinancialcontractdecreasedwithtimeandtheimpactofthethreekindsofcontractmecha-nismaredifferentthatthegovernanceeficien

6、cydecreasedslowestlywiththedoubleauctionmechanismandfastestlywiththeunilateraloffermechanism；themanetperformanceishighestwiththedoubleauctionmechanismandlowestwiththeunilateraloffermechanism；entrepreneursholdmoretradingsurplusthaninvestors．Theseresultssupplyabehavioralfoundationfortheinc

7、entivecompatibilityofcorporatefinancialcontractcorestakeholders．Keywords：contractmechanism；corporatefinancialcontract；governanceefficiency；comparativeinstitutionalexperiment金融契约签订以及企业家实施项目选择和收益分1引言配行为中的道德风险问题并设计了多种缓解措施，股份制企业的产生为生产规模的扩大提供了但是这些缓解措施大都针对的是企业家项目选择基础，而支撑这种生产组织的