货币供给、信贷规模、外汇汇率与房价波动的联动机制研究--基于VAR模型的实证分析.pdf

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1、《白陵院瓠)2014年第1期财政金融货币供给、信贷规模、外汇汇率与房价波动的联动机制研究一基于VAR模型的实证分析胡斯(安徽财经大学。安徽蚌埠233030)摘要：投资性需求是推动我国房价非理性上扬的重要原因。高房价的背后无疑是大量国内外资金涌入我国的房地产市场进行资本逐利，而此股资金流动性强弱、规模大小是我国宏观经济形势和宏观经济政策的具体体现。文章基于VAR模型研究，发现我国货币供应规模、信贷规模以及外汇汇率与我国房价波动存在联动效应，通过方差分解方法分析货币供应、贷款规模以及外汇汇率对房价波动的贡献程度，可找到调节我国房价新的着力点。关键词：房价；货币供给；信贷

2、规模；外汇汇率；VAR模型中图分类号：F822．2文献标识码：A文章编号：1672—0547(2014)01—034—04一、引言序序列，对两个时序序列进行平稳性检验，协整检验以2007年到2012年这6年时间里，我国房价整体及格兰杰因果关系检验的基础上认为房价与货币供应上涨74％，其中北京房价上涨152％，位居全国房价量存在长期均衡关系和格兰杰因果关系。而贾祖国、王之首2011年以来，上海、重庆两地通过对居民房产刚国(2013)闭着眼于货币供应量对房价影响机制，通过保有环节开征房产税来达到降低房价的目的，目前看向量自回归模型分析认为房价上涨的一个重要原因是来在短期

3、内难以实现，同时2013年中央针对高房价货币供应量的不断增加，即货币供应量对房价产生长出台的“国五条”却使得房价掉进“越调越涨”的怪圈。期正向影响。在某种意义上说房价的非理性上扬已经对我国宏微2．银行信贷规模。银行信贷放大了房企的投资能观经济运行、社会稳定产生负面影响。如何调控房地力和购房者的购买能力。一方面，银行信贷是房企重要产市场，使房价回归理性的增长水平是摆在政府、学资金来源渠道，房企的发展离不开银行的支持，而房企术界以及社会学界面前的一道难题。文章认为房价上给银行带来的高额利润又决定了房企是银行业的重要涨是一种资金运动过程，表现在国内外资金在房地产获利渠道，

4、彼此各取所需。另一方面，资本的逐利性带市场迅速集聚和积累过程。来的信贷规模膨胀必然导致大量贷款流入房地产市二、与高房价紧密相关的几个宏观经济因素分析场，使房地产市场很容易滋生泡沫。钟诚、卞菠(2010)[31(一)与高房价紧密相关的几个宏观经济因素分析通过利用误差修正模型和VAR模型分析信贷规模在1．广义货币供应量(M2)。从我国广义货币供应量不同时期对房价的影响。笔者认为信贷规模与房价不来看：M2由1999年的11．99万亿发展到2012年末的仅存在长期均衡关系，而且两者之间互为Granger成97．42万亿，接近全球货币供应量的1／4，14年间我国因，相互同向影

5、响。同时房价还在一定程度上受到前期M2增加了71∞。虽然M2的适度增长是我国庞大经值大小的影响。罗小刚(2013)嗵过省级面板数据分析济体运行的必然要求．但M2增速远远超过GDP增速发现房价波动、信贷规模与经济发展水平密切相关。中却带来通货膨胀的风险和压力。居民为保值增值而生西部房价上涨助推了信贷规模的膨胀，而经济增长又的投机性需求带来房地产企业投机性需求膨胀与M2是东中西部信贷规模膨胀的推动因素。不无关系。当居民资金、企业资金集聚房地产市场时，3．外汇汇率。自2009年以来，欧美国家实施量化房价出现非理性上扬。封晴(2009)Ill选取l998年1月宽松政策，国际

6、流动性泛滥，而我国经济形势逐渐好至2008年l0月全国房地产均价和货币供应量两个时转，由于我国房地产市场的高额利润，大量国际资本收稿日期：2012—10—09作者简介：胡斯(1989一)，男，安徽安庆人，安徽财经大学财政与公共管理学院财政学专业硕士研究生，研究方向：财政理论与政策基金项目：安徽财经大学2013年度研究生创新基金项目“构建我国地方税体系的思考”(ACYC2013006)。——34——《白订陡譬院譬散}2014年第l期通过各种渠道进入我国房地产市场以获得汇率升值、消费需求也增加，导致房价上升。2．我国房地产业市场利差以及房价上涨带来的价差三重收益，楼市价

7、格不投资收益率普遍高于国外，同时境内房价只涨不跌或断上升。但从长期来看，国际收支双顺差状态不可持仅／J、幅下跌等特性，吸引了部分国际资本通过各种途续，大量国际资本不可能持续流进中国楼市。所以研径投向房地产，并逐步从一线城市进入房价并不很高究国际资本的流动性规律与我国房价关系显得尤为的二线城市，以期待获取人民币升值和房市双重收益。重要。邓永亮(2010)『5】在进行格兰杰因果关系检验、协(四)货币供应、贷款规模、外汇汇率与房价的相互整关系检验、脉冲响应函数等实证分析方法的基础上作用机理认为人民币升值会推动房价上涨，而房价上涨又会反稳定充足的货币供应是经济社会持续健