大宗商品“见微知著”系列之十：从历史角度看2020年周期板块轮转的机会-20191230-中信证券.pdf

《大宗商品“见微知著”系列之十：从历史角度看2020年周期板块轮转的机会-20191230-中信证券.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、证券从历史角度看2020年周期板块轮转的机会大宗商品“见微知著”系列之十｜2019.12.30▍▍中信证券研究部核心观点受益于需求回暖、供需偏紧、低库存等，2020年原材料板块有望迎来产品阶段上涨与盈利加速修复，并有望伴随新一轮补库周期于2020年一季度末开启盈利与估值的双重修复，估值修复空间或达15%-20%。需求与盈利确定性高、产品价格与库存处于低位、受益低利率、估值水平低的细分龙头可优先配置。▍2020年周期原材料需求有望回暖。1）历史复盘发现，库存好转是经济企稳和敖翀需求好转的重要前瞻指标，挖机、重卡、家电、汽车等能够反映宏观经济投资、

2、首席周期产业分析师消费状况的终端产品库存和销量在2019年四季度已现好转迹象；2）测算发现，S1010515020001投资拉动和终端消费好转或推升2020年原材料需求增速达到3%以上。▍原材料价格或将在2020年出现阶段性上涨行情。1）政策约束仍在，低利润抑制生产，原材料供给增长依然受限；2）上游原材料库存普遍较低，已处于近六年相对低位；3）2020年原材料板块的季节性供需错配特征明显，价格阶段性上涨空间或在10%左右，低库存、低价位品种的上涨弹性可能更大。唐川林▍原材料板块盈利有望在2020年一季度加速。1）行业盈利修复能力强，2020首席

3、钢铁分析师年一季度后板块盈利或伴随产品涨价而加速；2）原材料、设备制造等板块盈利S1010519060002在经济企稳后会率先好转，上一轮周期中盈利负增长持续约5个季度，目前设备制造盈利增速已快速收窄至-1%，2020年一季度前原材料板块盈利或将转正。▍原材料板块或将于2020年一季度末迎来盈利与估值的双重修复，PB估值修复空间或在15%-20%。1）原材料补库或将于2020年二季度开启；2）同等ROE下，原材料板块当前PB估值仅约为历史同期70%，存在低估可能；3）参考近王喆六年中值，预测上证综指PB修复空间约10%，而原材料板块修复空间在2

4、5%-首席化工分析师45%。S1010513110001▍建议围绕“一高三低”主线配置原材料板块细分龙头。需求与行业盈利确定性高（涂料、轮胎、MDI、钛白粉、玻纤、油服）、产品价格与库存处于相对低位（PTA、钴、锂、铜、铝）、直接受益于低利率环境（黄金、铜）、估值水平处于低位（钢铁、煤炭）等板块龙头或将在未来原材料板块上涨中表现最为突出。▍风险因素：经济复苏节奏不及预期；逆周期调节政策不及预期；外部经济环境黄莉莉显著恶化；终端产品销售和补库需求不及预期；原材料供应出现快速增加。首席石油石化分析师▍投资策略：原材料板块或将于2020年一季度末迎来

5、盈利与估值的双重修复，重S1010510120048点关注“一高三低”主线相应细分板块龙头：三棵树（涂料）、玲珑轮胎（轮胎）、万华化学（MDI）、龙蟒佰利（钛白粉）、中国巨石（玻纤）、卫星石化（炼化）、海油工程（油服）、桐昆股份（PTA）、寒锐钴业（钴）、赣锋锂业（锂）、江西铜业（铜）、久立特材（钢铁）、宝钢股份（钢铁）、中煤能源(煤炭)、盘江股份（煤炭）。祖国鹏首席煤炭分析师S1010512080004证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款大宗商品“见微知著”系列之十｜2019.12.30重点公司盈利预测、估值及投资评级代码简称收盘价EPS

6、(元)PE(x)评级（元）20182019E2020E2021E20182019E2020E2021E603737.SH三棵树79.411.672.132.833.9148372820买入601966.SH玲珑轮胎22.260.981.131.381.8323201612买入600309.SH万华化学54.403.383.333.844.6316161412买入002601.SZ龙蟒佰利14.821.151.251.652.10131297买入002648.SZ卫星石化15.890.891.301.712.85181296买入600583.SH

7、海油工程6.810.020.020.400.633413411711买入601233.SH桐昆股份14.051.161.712.032.5812875买入300618.SZ寒锐钴业79.143.690.551.682.43211444733买入002460.SZ赣锋锂业34.181.070.380.851.1632904029买入600362.SH江西铜业16.790.710.901.061.2324191614买入002318.SZ久立特材9.090.360.650.750.8825141210买入600019.SH宝钢股份5.680.970

8、.550.590.64610109买入601898.SH中煤能源4.900.260.480.510.551910109买入600395.SH盘江股份5