公允价值变动对中国上市公司影响的实证分析_从盈利和股价波动的视角进行

《公允价值变动对中国上市公司影响的实证分析_从盈利和股价波动的视角进行》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、金融论坛2010年第1期（总第169期）公允价值变动对中国上市公司影响的实证分析———从盈利和股价波动的视角进行陈学彬许敏敏［摘要］本文以中国2007~2009年资本市场的大起大落为研究背景，以存在公允价值变动的A股上市公司为研究对象，通过统计和面板数据分析公允价值变动损益对上市公司盈利波动以及股票价格的影响，试图对公允价值计量方法是否在金融危机中扮演了助涨助跌的角色给出一个经验性证据。研究发现，公允价值变动损益对上市公司盈利波动的确具有显著影响，并且投资者会对公允价值变动损益带来的公司盈利额外波动要求风险溢价。在上市公司交叉持股的情况下，这种盈利波动和股价变化具有助涨助跌的作

2、用，会加速金融危机的传染。［关键词］上市公司；公允价值；盈利波动；股价；固定效应模型［文章编号］1009-9190（2010）01-0050-06［中图分类号］F830.91［文献标志码］A美国次贷危机以及接踵而至的全球金融危机发生之后，大量企业陷入财务困境。关于危机加剧的原因有多种解释。公允价值会计计量方法，被认为是危机传染和助涨助跌的因素之一。很多学者和业内人士认为，公允价值国际会计准则在危机中造成了顺周期效应，即市场高涨时，容易造成相关金融产品价值的高估，市场低落时，又使其价值被低估。在金融危机发生、市场大跌和市场定价功能缺失的情况下，公允价值计量方法迫使许多公司确认持有

3、的大量交易性金融资产的巨额账面损失，并因此而导致企业账面净利润大幅波动。虽然这种账面净利润的大幅波动并不是企业经营所致，但由于信息不对称，它却引起投资者的恐慌,导致其抛售这些公司的股票，从而使市场陷入交易价格下跌—资产减计—核减资本金—恐慌性抛售—价格进一步下跌的恶性循环中，使金融危机不断蔓延。按公允价值计量投资性资产的账面价值一直被认为是最能够反映资产变现价值的计量手段，已被世界许多国家引入其会计准则当中，我国也在2007年新会计准则颁布之后引进公允价值计量。但在此次金融危机发生之后，它却受到越来越多的质疑，这要求我们重新审视公允价值会计制度。公允价值对上市公司盈利能力究竟有

4、什么影响，它在资产泡沫的形成和破灭过程中加剧市场波动方面扮演了什么样的角色是一个值得研究的问题。一、文献综述国外有关公允价值的研究由来已久。有关公允价值对上市公司盈利的影响，国外的研究主要集中于银行业。Barth、Landsman和Wahlen（1995）用美国银行业1971～1990年的数据，通过重估银行证券投资的公允价值，研究了公允价值对银行盈余的波动及监管资本的影响，结果发现：基于公允价值的银行收益波动比基于历史价值的收益波动要大，但是股票价格并没有反映这种额外的收益波动。同时，与历史价值计量方法相比较，银行在公允价值计量情况下会更经常被发现违反监管资本的要求，有助于监管

5、银行违规行为，但是股票价格并不会反映出这种监管风险。Beatty、Chamberlain和Magliolo（1996）研究了银行类控股公司和保险类企业在应用公允价值会计之后其股价的反应，结果发现公允价值计量对于银行的股价具有负向冲击，而对于保险类企业则影响不明显。同时，用面板数据研究的结果认为那些频繁从事金融工具交易以及利率套期比较完全的银行受到的冲击［收稿日期］2009年10月21日［基金项目］本文为国家自然科学基金课题（70873021）和上海社科基金课题（2008BJB009）的阶段性成果。［作者简介］陈学彬，男，复旦大学金融研究院常务副院长，教授，博士生导师（上海，20

6、0433），E-mail：chenxb@fudan.edu.cn；许敏敏，女，复旦大学金融研究院硕士生，E-mail：072015097@fudan.edu.cn。50陈学彬、许敏敏：公允价值变动对中国上市公司影响的实证分析更大。欧洲中央银行在2004年一份有关公允价值会计和金融稳定性的研究报告中指出，公允价值的广泛应用会增加银行财务报表项目的波动性，甚至降低它们应对不利冲击的能力。IMF（2008）采用模拟的方法，分别假定在市场繁荣和低迷时,央行提高或降低利率等不同的外生冲击对金融体系产生的影响,研究发现,在流动性短缺的情况下，金融机构采用公允价值计量方法会使外生的冲击被放大

7、。Burkhardt和Stransz（2006）对历史价值计量和公允价值计量对银行投资行为、违约风险、投资价值和监管的影响进行了研究，认为盯市可以降低信息不对称，提高金融资产的流动性。同时，公允价值计量方法又会加剧风险转移，增加监管的需要和企业违约的概率，特别是对于高杠杆率的机构。Plantin、Sapra和Shin（2008）用一个银行家最大化银行收益的决策模型分析认为，虽然历史价值计量方法由于忽略相关价格信号而可能会导致无效率，盯市的计量方法却会给价格波动带来额外的、非基本面的信息并扭曲