2019年12月铜价走势及策略分析：需求预期改善，铜价震荡偏强-20191210-东吴期货-27页.pdf

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1、需求预期改善，铜价震荡偏强——2019年12月铜价走势及策略分析东吴期货研究所张华伟2019.12.10（中国.上海）主要内容1宏观面：全球流动性释放，制造业回暖2基本面：全球铜矿供应趋紧，显性库存偏低3铜价走势分析：铜价震荡偏强铜价走势反应宏观经济环境变化美国经济复苏，中国加入WTO，经济增长，工业品需求快速增长全球经济复苏，特朗普行情次贷危机后，中国政策刺激，基建投资迅猛中国经济下行压力加增长大，全球贸易争端升级，全球制造业疲弱11月铜价窄幅整理。中美贸易磋商持续，市场等待谈判结果。中美贸易冲突对全

2、球经济及市场情绪的影响下降。全球制造业出现低位企稳迹象，最大的铜消费国终端需求稳定。矿山运营干扰增多，铜精矿市场偏紧，全球显性库存低位继续下滑，基本面有利于铜价持稳。11月伦铜3月电子盘收于5879.5美元/吨，月度涨幅为1.27%。11月人民币兑美元微升，沪铜指数下跌0.04%，收于47370元/吨宏观面分析11月全球制造业PMI弱稳，通胀压力上升中美欧制造业PMI走势图中美欧CPI走势图63中美欧制造业PMI走势图中美欧CPI走势图615.059中国4.0官方中国57553.053美国ISM2.0美

3、国51491.0欧元47区欧元45Markit0.0区-1.02013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-1

4、12019-042019-09数据来源：wind东吴期货数据来源：wind东吴期货11月中国官方制造业PMI50.2，连续六个月萎缩后首度回升至荣枯线上方。欧元区11月制造业PMI终值46.9，前值45.9，连续10个月位于荣枯线下方。美国11月ISM制造业指数为48.1，不及预期的49.2和前值48.3。11月全球摩根大通制造业PMI为50.3，时隔半年重回荣枯线上方。11月我国消费者物价指数(CPI)同比上涨4.5%，创近8年新高，主要因为猪肉价格大幅上涨。欧美通胀上升，总体仍较温和。宏观面分析美1

5、1月非农就业增幅远好于预期，美联储年内或按兵不动美国非农新增就业人口走势图美国非农薪资增长走势图294801228平均时薪（美元）603.51027时薪年率（右轴）40263208252.52406232-20222009-012009-092010-052011-012011-092012-052013-012013-092014-052015-012015-092016-052017-012017-092018-052019-012019-091.5-40421-602012-80季调后新增非农就业

6、人数（万人，左轴）失业率2009-012009-092010-052011-012011-092012-052013-012013-092014-052015-012015-092016-052017-012017-092018-052019-012019-09-1000数据来源：美国劳工部wind东吴期货数据来源：美国劳工部wind东吴期货美国11月非农就业新增26.6万人，大幅高于预期的18万人，创2019年1月以来最高单月数值。11月非农失业率从3.6%降至3.5%，创年内最低，并追平1969年以

7、来低位。11月平均每小时工资同比增长3.1%，高于预期的增幅3%。美国劳动力市场保持强劲，支持消费者支出和经济持续温和增长，目前没有必要进一步降息，通胀走势也说明不需要尽快加息。全球供需分析ICSG全球铜供应分析：下半年矿山产能微增，精炼铜产能增长加快全球矿山产能走势图全球矿山产量走势图全球精炼铜产量走势图2,20019002,150全球矿山产能（千吨）1850ICSG全球矿山产量（千吨）21502100ICSG全球精炼铜产量(千吨）2,100180020502,050175020002,0001700

8、166120152015195020151,950165019001,900201616002016201618501,850201715502017201718001,800201815002018201817501,750145020192019201917001,7001400123456789101112123456789101112123456789101112数据来源：ICSG东吴期货全球矿山产能增速放缓，随着矿的品味下降，长期