国内外场外市场引入“做市商制度”研究-论文.pdf

《国内外场外市场引入“做市商制度”研究-论文.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、爨嚣lll0代论途■■【摘要】在经济水平高的国家的证券市场中，做市商市场发展趋势。最早采用这种方法的是英国经济学者科尔制度已经出现了大概五十年的时间，此种制度的应用，让斯(Cowles)等人，1933年，他们采用历史交易数据对纽约场外交易市场提升了流动性，在增快市场流通、繁荣市场、证券交易所数十只股票价格走势进行了预测，并发现未来保证场外交易市场的稳定等方面扮演重要角色。这两年，股价波动具有随机游走特征，但是当时尚未制定市场效率中国证券监督管理委员会正在探索创立统一监督管理下水平分类标准，因此他们的研究结论只局限

2、于“纽约证券的整个国家范围的场外交易市场。当前中国场外交易市场交易所是有效率的”的定性分析。包括这样三个部分，第一个是地方产权交易市场，第二个1、国外相关研究是代办股份转让体系，第三个是股权交易市场，大多具有Westerholm(2003)选取了全球30多个证券交易市场交易数量低、类型小、流动性弱、信息公开性强等不足。作为实证研究对象，他通过研究发现，做市商制度同竞价【关键词】做市商场外市场交易效率制度健全交易制度相比，更有利于促进股市价格平稳以及降低市场一、研究背景与目的交易成本。要想更快更好地发展市场经济，就

3、要不断健全金融市Jain(2003)采用实证研究方法，选取了欧美多个证券场，场外市场发展是健全多层级金融市场机制的关键节交易所的60只股票作为分析对象，他通过研究发现做市点。OTCMarket，是和场内市场对比而言的，是未进军股商制度能够加速股票流通速度。并指出做市商制度能够促市的企业股权转移与流动的平台，能够解决大部分处于发进股票交易市场活力，提高交易效率，对于比较成熟的市展阶段的小规模公司的资金缺乏和退出股市的公司的股场而言，低流动的市场更具有经济效率。票继续交易的问题，为无法到股市筹资的企业提供资金筹Nir

4、aalendm和Petrella(2003)选取了法国证券交易市集服务。场做市商制度作为研究对象，他们采用定量分析方法，选关于场外市场的含义，包含广义与狭义两种，划分依取了多个市场指标作为研究对象，通过研究发现做市商制据是交易标的证券。前者一方面包含交易股票，另一方面度有利于刺激股票交易、减少交易成本、提高市场流动性，包含外汇、买卖债券、期货等商品。而后者仅指买卖股票。因此引入做市商制度对于证券市场来说具有十分积极的如果没有特意标注，本文所说的场外市场指的是后者。场意义。外市场所买卖的股票还可以进一步细分为公开发

5、售已非2、国内相关研究公开发售2类：公开发售指的是未曾在股市公开发售，在通过对比国外不同交易制度以及实施做市商制度前国内大多是在第三板市场公开转卖的股票。非公开发售指后效果，首先肯定了做市商制度对促进资本市场健康发展的是未曾在股市公开发售，也就是私募发售，当前在国内的积极作用，并根据国内证券市场实际情况，提出了引入重点包含地区性股权交易所等渠道私募发售的股票。做市商制度的制度设计意见。目前，支持这个观点的国内二、做市商制度与市场效率关系研究学者有：陈一勤(2000)分析了欧美国家引入做市商制度后l9世纪中期，英国

6、剑桥大学教授吉布森首次提及市股市表现，指出做市商制度有利于促进股价稳定波动、促场效率的概念，这个概念在当时没有引起学术界的广泛关进股票成交量增加以及保证市场秩序正常，同时也指出了注，因此其也只是对这个概念进行了粗略性的描述，并没其存在的缺陷与不足，在分析国内证券市场不利于引入做有对此进行深入研究，也没有给出细化的量化指标。市商制度的障碍后，提出了相应的改进措施。周乃敏，杜雨其后，英国经济学家巴夏里埃(Bachelier)在一篇研究辰，潘凤云(2001)从五个角度着手，分析了做市商制度优文献中指出，我们可以使用历史

7、数据来对某一种商品未来点与缺点、国外做市商制度发展、证券交易市场运行规律、价格波动情况进行预测，这就为投机活动提供了可能空场外交易市场供求关系以及股票交易决策，指出我国场外间；如果数据变化与时间序列没有任何关系，则投机活动股票交易市场引入做市商制度具有十分重要的现实意义。也就没有存在的根据。该研究成果成为后来学者们研究市吴风云，赵静梅(2003)从股票成交量、股价走势以及流动场效率的理论基础。在接下来很长一段时间里，不少学者性角度分析了不同交易制度的优点与缺陷，并根据当前我根据股票历史走势以及随机分布性特点，来预

8、测未来资本国证券市场运行情况，指出引入做市商制度对促进我国证4《当代经济}2015年第9期■C■O■■N■■T■■E■M●■■P●O■熹■R■■A■■R■■Y■■■E■C■■O一N∞0l《I#CS■●■■●■■l●●■■■■■一_券行业健康发展具有十分重要的积极作用。场机制基础上引入做市商制度，确定证券交易市场朝着混三、关于做市商市制度交易成本与存货风险的研究合交易制度模