油脂行情分析及后市展望-20200318-长安期货.pdf

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1、油脂行情分析及后市展望长安期货投资咨询部2020年3月18日目录一.近期行情走势回顾二.宏观系统性风险对油脂的潜在影响三.油脂近期基本面情况四.短中期行情走势及操作建议油脂行情走势回顾图1：Y2005走势图图2：P2005走势图图3：OI005走势图外围宏观风险集中释放，国际原油期货大跌，且因沙特和俄罗斯在减产协议上的分歧，令沙特一怒之下开始大打价格战，沙特计划在4月将原油产量从3月的970万桶/日提升至1200万桶/日，受疫情影响，石油输出国组织（OPEC）和美国能源信息署（EIA）双双下调2020年原油需求预期。新冠病毒疫情全球蔓延趋势日盛，世卫组织上周三将新型冠状病毒疫情定性为全球

2、性流行病，市场担忧疫情蔓延将重创全球经济，全球金融市场跌跌不休，美股上周两次熔断受以上宏观因素影响本身基本面较弱的油脂跟随大跌，两度触发跌停，MPOB2月供需报告整体偏多也未能驱动价格上行。nQnRtRwOuM7NbP8OpNoOtRmMkPpPnOjMnMwP8OpOpRwMsPnQuOoOqM目录一.近期行情走势回顾二.宏观系统性风险对油脂的潜在影响三.油脂近期基本面情况四.短中期行情走势及操作建议全球疫情蔓延加剧油脂需求担忧疫情已对国内食用油产生实质性利空在全球疫情蔓延之前，国内已先行遭遇了一轮新冠疫情的冲击，虽然疫情得到较快的控制，但是对国内油脂餐饮消费仍产生了实质性冲击，其中豆油

3、受到的影响最为显著，对于其他以食品加工业为主的棕榈油，及以小包装为主的菜油、花生油来说，疫情对其消费冲击相对有限。根据农业部对我国食用植物油消费量近几年的统计数据，全年油脂消费量大约在3160万吨左右，平均到每个月大约260万吨，如果按照疫情影响下产生20%的降幅来推算，疫情影响严重时期的2月份大概会产生50-60万吨的食用油消费减量。全球疫情蔓延加剧油脂需求担忧海外疫情蔓延将对全球植物油去库形成较大影响2018/19年度，全球九大植物油消费约2亿吨，结构上棕榈油占比37%、豆油27%、菜籽油14%、葵油9%。近几年全球植物油消费增速整体在3-5%，其中，食用消费增长稳定在2-3%，工业消

4、费增速受益于各国生物柴油政策的发展，近五年平均增速在5%以上。2018/19年度，中国食用植物油占全球的比重约24%，若简单按占比推算，疫情造成的全球植物油食用消费减量将达200多万吨。根据USDA前期预测，2019/20年度全球植物油库存将下滑390万吨至1777万吨，疫情对食用需求的冲击将对全球植物油去库存幅度形成较大影响。原油大跌对植物油脂需求形成潜在利空3月6日沙特和俄罗斯延长减产协议的谈判破裂，俄罗斯拒绝支持加大减产幅度来提振油价，石油输出国组织与俄罗斯之间为期三年的协议就此终结，沙特与俄罗斯的价格战就此开启，上周布伦特原油一度暴跌逾30%，同时沙特计划四月大幅提高石油产量至逾100

5、0万桶/日。原油是大宗商品的晴雨表，原油价格与多数农产品的期货价格存在较强的相关性，其中与豆类油脂以及美盘豆类相关性最强，达到0.7。在原油大幅下挫的系统性风险下，市场恐慌情绪大幅增长，农产品板块大多跟随下跌。原油与植物油脂之间存在生柴替代，在原油价格大跌的情况下，生物柴油的商业用量可能出现打折，从而导致植物油需求走弱。全球23%的植物油用于生物柴油的生产。在过去几年里印尼为了棕榈油产业的进一步发展，制定了生物柴油强制掺混计划，掺混比例不断提升。去年印尼政府提出了B30生物柴油计划，叠加厄尔尼诺天气引发的减产预期，造就了去年下半年棕榈油的大涨行情。而目前的低油价为生柴政策的后续执行带来了较

6、大挑战，如果政策被迫暂停或调整，或将对油脂的消费量产生利空影响。目录一.近期行情走势回顾二.宏观系统性风险对油脂的潜在影响三.油脂近期基本面情况四.短中期行情走势及操作建议USDA上调南美大豆产量，全球大豆供应充足世界大豆供求平衡表（单位：百万吨）项目15/16*16/17*17/18*18/19*19/20*--2月3月变化美国农业部3月供需报告中，巴西和阿根期初库存77.980.4194.8399.05111.22111.880.66廷大豆产量均上调100万吨，也因此全球产量313.77349.31342.09358.65339.4341.762.36大豆产量上调，全球期末库存上调至进口

7、量1.0244亿吨。美豆压榨量和出口量未作133.33144.22153.26145.4150.8150.75-0.05调整，期末库存维持在4.25亿蒲，报告总供给525573.94590.18603.1601.42604.392.97数据整体中性偏空。压榨量275.15287.28294.64297.48304.33303.45-0.88从同比的角度来看，2019/20年度全球大国内需总量豆库