聚焦经营vs多角化.pdf

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1、聚焦经营v.s.多角化作者：PatrickViguerie,NeilHarper来源：《麦肯锡高层管理论丛》2002.2成功企业成熟茁壮后，如何透过多角化的经营扩展事业，并大幅增加公司股东报酬率？何时为恰当时机？企业总裁可透过各种手段创造优异表现，其中管理企业营运范畴也许是最有可能为股东创造最大获利的方式。景气循环和造成企业营运盈亏的其它因素也许非企业主所能掌握，然而根据针对三五○家史坦普五百大公司(S&P500)所做的多变量回归分析，调查不同行业与企业中公司股东总获利之趋动力研究显示，在企业主

2、有能力发挥影响力的活动中，调整公司营运组合的广度，对于企业本身所创造的股东获利，的确具有举足轻重的地位。可是令人费解的是，人们对这个主题鲜少出现共识。没错，长久以来传统智能始终主张「一切讲求专注」。各种金融理论说得都没错，投资人将资金分配于各间企业的效率胜过企业将投资分散于各项事业，理论也认为优秀的计画通常都能够吸引政府与民间资本市场的资金。反之，市场认为多角经营企业问题层出不穷，因此总是毫不留情地调低此类企业的价值，市场观察到的问题包括公司交叉贴补获利前景乏人问津的计画、难以顺利运用企业整体财

3、富安排各种事业体所需的管理激励措施等。另外，每家企业总裁都晓得，无论自己经营的公司如何专注于特定事业，在企业发展的过程中，迟早必须透过多角经营方得促进公司再度成长，创造长期价值。当企业原有事业获利前景衰退时，即须于新领域进行投资以弥补损失。不仅如此，许多成功企业总裁凭着本身的经营常识补足学术研究成果之不足，他们根据自己的经验强调，投资人在进行投资时，心中暗自思量的往往不是个别计画，而是管理团队的经营策略。麦肯锡的研究发现，在专注经营与多角发展间存在着一片特别肥沃的中间地带。尽管专注型企业通常会较

4、多角化企业略胜一畴，但是在麦肯锡研究分类中列为适度多角化的企业，表现至少和专注型同业一样杰出，往往更胜一筹。简而言之，专注不见得是唯一的解决之道。此外，这些适度多角化的企业和管理经营范畴运用的是同样的方法－在企业周期的正确时刻采取这样的做法，能够因为实际上更高的成长与资本市场预期的高成长，创造更为优异的获利。找到「好球区」麦肯锡的研究发现，适度多角化经营即是纯粹专注型企业与广泛多角化企业之间的「好球区」。但问题是该怎幺做？因为每间公司的最佳平衡点都不同，即使同一间公司也会因为营运周期的不同阶段而

5、异。不仅如此，范畴经理人不应将适度多角化的经营方式视为一种稳定状态；经理人必须持续不断维持两者间的平衡：有时必须紧缩企业专注焦点，有时则须透过企业建立、收购以及其它与多角化经营相关的型态，拓展企业触角。麦肯锡认为，经营目标应该是维持目前营运表现与未来成长潜力间的适当平衡，同时集中管理焦点亦能透过积极重整资产的方式满足市场的期待心理。适度多角化经营确实具有正面效应。麦肯锡的分析样本为史坦普五百大公司中的四一二家企业，将其分类为专注型(即百分之六十七以上的营收来自同一项营运事业)、适度多角化(百分之

6、六十七以上的营收来自两项营运事业)，以及多角化(来自两项营运事业的营收低于百分之六十七)三类。虽然以百分之六十七来分类并非基于实证经验，但是麦肯锡深信即使将区隔百分点往上或往下调整十个点数，仍可获得相同的结果。分析时完全排除企业集团，因为已经有许多研究针对此类企业低于水准的表现加以探讨，毋庸赘言。完成样本定义后，将这些群组与其它两项常用的焦点评估方法相比较，证实麦肯锡的分析结果正确无误。麦肯锡亦将分析所采用的方法与修正后的Herfindahl-Hirschman指数相较，这种指数的计算方法是将企

7、业本身定义的每项事业以及依据美国财务会计准则委员会(FinancialAccountingStandardsBoard)规定申报之营业额百分比平方和，与每一企业申报之标准工业分类码(StandardIndustrialClassificationcode)相比对，三种方法的比对结果都十分类似。因此，即使依据财务会计准则委员会所定义之分类规定所公开申报之营业额而进行大范围分析，也证实以股东总报酬率进行评定时，专注型企业的表现仍然优于多角化经营企业。不过，后来麦肯锡更深入调整研究方法，以修正其它诸如

8、美国财务会计准则委员会分类和标准工业分类码等标准方法出现的不一致情况。以AT&T(美国电话电报公司)为例，其申报营业额全数来自消费与商业类，因此归类于适度多角化企业，但是除了主要的消费与商业电话营运外，AT&T的事业还包括有线与宽频事业，以及最近设立的无线业务－根据这些事实，AT&T应该属于「多角化」事业。于是麦肯锡采用较小的样本，组成公司系来自化学、计算机硬件、石油与天然气、制药、纸浆与造纸、电信服务业等二六七家企业，以此微调研究内容。经详阅分析报告并与专家研讨后，麦肯锡获得这些企业的详细信息