资源描述：
《基于出租人收益的项目融资租赁租金计量模型研究.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、基于出租人收益的项目融资租赁租金计量模型研究宋晓华陈宝珍郭亦玮(华北电力大学经济与管理学院102206)摘要项目融资租赁是在承租企业建设大型项目过程中筹集中长期资金的有效融资方式。但目前租赁公司在开展项目融资租赁时遇到了瓶颈性问题,很难合理地确定和准确地计量项目融资租赁的租金。本文结合项目融资租赁特点,分析了项目融资租赁租金计量的基础,提出了基于出租人收益的项目融资租赁租金计量原则,并构建了基于出租人收益的项目融资租赁租金计量模型,该模型提供了一个能保证出租方收益的租金计量区间。关键词项目融资租赁出租人收益
2、租金计量模型一、引言我国融资租赁业务起步于20世纪80年代初,经过近30年的发展,已从最初引进外资、支持企业技术改造的比较单一的功能,发展成为延伸制造业、金融业经营链条的重要手段。截至2010年4月底,我国融资租赁公司数量已达184家,可承载的资产管理规模达7000多亿元人民币。在各类融资租赁中,对项目融资租赁需求最为旺盛,因为它可以满足承租人筹建大型项目时对长期、巨额的资金需求,同时对于出租方来说,它比一般性融资租赁具有更大的盈利空间。虽然对租赁双方都有着明显的益处,但实际上在我国项目融资租赁业务量占比却很小,原因在于
3、项目融资租赁租金计量需要以承租人项目运营期间各期动态收益为依据,同时出租人还需与承租人共同承担项目运营风险,这些使得租金计算变得十分复杂。因此,难以量化租金成为开展该项租赁业务的巨大障碍。因此,合理地确定和准确地计量项目融资租赁的租金,以保证出租人的最大收益,对于吸引更多的融资租赁公司投身于项目融资租赁业务,促进项目融资租赁业务的蓬勃发展有着重要意义。项目融资租赁是一般性融资租赁发展到一定阶段的产物,它是承租人以获租项目的资产、预期收益或权益为租金偿还保证而取得的一种融资租赁模式。其特点在于承租人用来保证租金偿还的主要来
4、源限制在被融资项目本身的经济强度之中:一是项目本身的资产价值;二是项目未来的收益。出租人对承租人项目以外的财产和收益无追索权或仅具有限追索权,租金的收取基本以项目的收益和现金流量来确定。目前国内外有关项目融资租赁租金研究尚少。StevenR.Grenadier(1995)研究了以传统利率期限结构的各种租赁形式的均衡租赁费率来保证出租人利益;该文献与本文的研究对象不同,它主要研究一般性融资租赁,而本文研究对象为项目融资租赁。雷泽丽等(2009)采用资本资产定价模型(CAPM)与加权平均资本成本法相结合的方法计算得出电网建设
5、项目融资租赁业务中符合出租方收益的基准收益率;该文献与本文研究思路不同,它没有对影响出租人收益的因素进行全面分析,也没有针对租金进行建模计量,仅计算基准收益率,对出租人的收益保障不足。黄文杰等(2008)分析了项目融资租赁中三种租金偿还模式下租金回收的特点及出租人所得的净收益,阐述了风险度量理论的基本方法并建立了租金偿还模式优选的风险度量模型;该文献与本文研究内容不同,它主要是建立风险度量模型,探讨租金的偿还模式优选,并未对出租人租金计量进行研究。本文从出租人收益角度出发,在分析项目融资租赁自身特点的基础上,借鉴区间线性
6、规划方法建立模型,探讨出租方收取租金的理想区间,模型以项目净现金流量现值为上限,以融资租赁项目建设成本、出租人的最低回报、租赁的风险控制成本、租赁期间出租人服务成本、租赁期间的利息费用现值之和为下限,同时保证承租方获得基本收益,以出租人收益最大化为目标函数,结合租金偿还模式优选及MATLAB编程探讨了一个合理65的租金区间,力求最大限度保证出租人收益。二、基本假设与理论依据本文构建模型主要基于两个假设:(1)融资租赁项目收益大于项目成本,且融资租赁项目会计利润等于应纳税所得额;(2)不存在政府规费支出。设定第一个假设原因
7、在于通常情况下出租方只有预期项目本身是有收益的,才会决定投资该项目,因此本文在建模时未考虑融资租赁项目收益小于项目投资成本的情况。设定第二个假设是因为对于有些项目的建设,政府是要管制的,可能因此发生很多相关费用,会影响项目的收益和现金流量。鉴于政府对各行各业项目建设的管制不同,规费支出条款和金额存在较大差异,为了保证模型的通用性,本文在分析影响项目融资租赁的租金因素时,未考虑项目建设期间的政府规费支出。本文建模的理论依据是经济学中的预期原理。预期原理认为,决定项目价值的是项目未来所能获得的收益,而不是过去已获得的收益。具
8、体地说保障出租人收益的租金是基于未来所能获取的预期收益或得到的满足程度,而不是基于该类项目的历史数据。三、影响项目融资租赁租金计量的因素分析对于一般性融资租赁,影响租金计量的因素主要包括出租人购建租赁物的成本、租赁费及其他后续支出等。而项目融资租赁由于出租方需要共担项目风险,因此需要同时考虑市场的实际情况、项目的盈利
