基于区间线性规划方法的项目融资租赁租金模型研究

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1、基于区间线性规划方法的项目融资租赁租金模型研究[摘要]项目融资租赁租金的确定是以项目本身的资产和未来的收益为依托，涉及项目成本、收益、利率等多个参算因子。但是在较长的租赁期内参算因子的取值往往会发生较大变动，这大大增加了租金确定的难度，从而影响出租人对收益的保障。本文首先建立保障出租人收益的项目融资租赁租金基本模型，然后采用区间线性规划方法对基本模型进行改进，目的是将参算因子取值的变动区间嵌入到模型中，使其计算结果能更大程度地保障出租人收益，最后结合实际算例，运用MATLAB工具验证了改进后模型较基本模型的有效性。[关键词]项目

2、融资租赁；区间线性规划；租金模型；租金计量区间一、引言项目融资租赁衍生于一般性融资租赁，在我国经过20余年的发展越来越受到承租双方的青睐。项目融资租赁与其它一般性融资租赁不同，一般性融资租赁是为企业的生产经营服务，而项目融资租赁是为某个项目建设服务，以筹建和运营一个新项目为目标。两者的主要区别在于一般性融资租赁的租金主要来源于企业日常经营所得，而项目融资租赁租金是以项目运营收益为依托，出租人租金的主要来源被限制在项目本身的资产价值和未来的收益之中。租金是出租人获得收益的保障，而项目融资租赁租金的确定与一般性融资租赁有很大区别，参

3、算因子多且其取值在较长租赁期内往往会发生较大的变动增加了项目融资租赁租金确定的难度，也加大了出租人收回租金的风险。因此，如何准确计量租金，如何能够在租金模型中考虑到参算因子取值的浮动性，对于出租人保障其收益非常重要。以往相关研究中，郭均鹏等（2004）针对模型变量取值的不确定性问题，定义了区间线性规划的标准型，研究求解标准型区间线性规划的最好最优值和最差最优值，并用实例分析说明找到对应解是完全可行的；吴玉华等（2008）认为变量区间分析是以“区间数”为处理对象的一种不确定性分析方法，论文针对项目经济评价中存在的参数取值的不确定性

4、和浮动性问题，提出了基于区间分析的项目经济评价方法；李汶华等（2010）提出了建立区间线性回归分析模型，并利用模型对沪深300指数与中信规模风格指数进行回归分析，验证了该模型对于区间数据求解的有效性。通过收集资料发现，区间线性规划方法对于求解参算因子取值具有不确定性特征的模型是可行并有效的，在笔者所收集的资料范围尚未发现用区间线性规划方法解决租金计量问题的研究。本文拟从出租人角度，借鉴区间线性规划方法对项目融资租赁租金模型进行研究。二、项目融资租赁租金基本模型7由于承租人用来保证租金偿还的主要来源被限制在项目本身的经济强度之中，

5、出租人对承租人项目以外的财产和收益无追索权，租金的收取只能以项目的现金流量和效益来确定，因此出租人确定租金时应主要考虑两个方面的因素：（1）来自于出租人的因素：项目初始成本、贷款利息费用、服务费、风险控制成本、期望收益等。（2）来自于承租人的因素：项目收入、项目运行成本、税收支出、折旧年限、资产折旧额等。本文建模假设为：（1）项目融资租赁收益大于项目成本，且会计利润等于应纳税所得额；（2）不存在相关政府规费支出。租金基本模型构建思路为：出租人收取租金应大于等于出租人项目初始成本、贷款利息费用、服务费、风险控制成本、期望收益之和，

6、小于承租人项目运营期间营业净现金流量总额。下面建模时将以上各因素总额都转换为每期金额，这样处理既可以计算出租金总额，又可以计算每期租金。出租人进行租赁决策时，可以将租金总额作为主要依据，各期租金作为参考。为了保证出租人利益最大化，建立目标函数为：（1）其中，表示出租人收取租金总额；表示出租人第期收取的租金；表示折现率，是以市场利率为基础承租双方商定的；表示出租人项目总投资额在融资租赁开始日的现值。同时应满足如下约束条件：（2）其中，表示承租人第期项目经营收入；表示承租人第期项目运行成本；表示承租人所得税率；表示承租人第期折旧额；

7、表示出租人第期收取租金中包含的初始投资额，且有；表示出租人预期的利润率；表示出租人初始成本；表示出租人初始成本按一定利率折到租赁各期的初始成本；表示出租人第期支付的贷款利息；表示出租人第期服务费；表示出租人第期风险控制成本；表示租赁设备的使用寿命及投资回收期中较短的期数。模型计算出来的租金值为一个区间，其中区间上限为租金理想值，即项目运营时各期净现金流量现值之和；下限为租金最低值，即项目初始成本及贷款利息费用、服务费、风险控制成本、期望收益各要素现值之和。出租人可以在这个区间与承租人进行博弈，争取接近区间的上限。该基本模型在理论

8、上能够从租金角度保障出租人利益最大化，但是该模型未考虑7在实务中参算因子取值由于未来政策或市场原因导致的变动，因此会在一定程度上影响租金计量结果的科学性。比如模型中折现率与利率有关，而利率又与国家政策及市场情况变动联动性较强，变动幅度往往较大，而其变化对租金确定