股指期货专题.pdf

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1、股指期货专题股指期货专题股指期货推出对市场的影响中信证券研究部金融工程组二OO七年六月淘花/文库专用目录¢对现货市场走势的影响¢对现货市场波动率的影响¢对现货市场结构的影响¢对现货市场流动性的影响¢对成份股估值的影响¢沪深300指数的联动性淘花/文库专用21.对现货市场走势的影响－主要结论¢短期影响难有定论¾在不同国家或地区，股指期货的推出对于现货市场短期走势的影响并不一致，它取决于股指期货推出的时点。¢分析市场估值水平是判断推出时走势的关键¾判断股指期货推出后现货市场的走势，应主要考虑股指期货推出时现货市场所处的估值水平。¢长期决定于现货市场的基本面因素¾

2、从长期来看，决定现货市场走势的还是基本面因素，股指期货本身并不会使得现货市场发生根本性逆转。淘花/文库专用31.对现货市场走势的影响－短期¢对现货市场短期走势的影响难有定论，它与推出时点有较大关系。各市场股指期货推出前后标的指数累计收益率比较推出前累计收益率推出后累计收益率名称推出时间3个月2个月1个月1个月2个月3个月台湾加权股指数1998.7.21-4.65%-3.84%2.95%-8.53%-10.06%-13.84%韩国KOSPI指数1996.5.39.08%12.26%8.71%-7.09%-13.20%-14.67%香港恒生指数1986.5.67

3、.14%10.42%12.08%-5.90%-5.46%1.66%德国DAX指数1990.11.23-1.59%3.42%-1.20%-4.46%-7.30%6.68%加拿大多伦多指数1987.5.1210.35%5.83%-0.45%-2.54%2.65%6.37%美国标准普尔500指数1982.4.21-0.27%1.96%4.37%-0.98%-7.29%-3.61%法国巴黎CAC40指数1988.11.913.08%14.95%3.95%-0.50%10.44%12.40%日经225指数1988.9.5-2.53%-1.67%-4.60%5.83%2

4、.24%8.01%印度Nifty指数2000.6.12-13.83%-5.78%6.43%6.45%-9.00%1.89%淘花/文库专用41.对现货市场走势的影响－长期¢美国S&P500指数期货推出前后现货市场走势美国于1982年4月推出S&P500指数期货，当时，82.4.21推出美国经济与股指均处于阶段性底部，随着美国经济迅速回升，S&P500指数保持了上涨态势，它与道琼斯工业指数走势非常紧密。淘花/文库专用51.对现货市场走势的影响－长期¢日本NKY指数期货推出前后现货市场走势日本于1988年9月推出日经225指数期货。当时，日本股市自1985年9月“

5、广场协议”后疯狂上涨，处于估值泡沫状态。加之，股指期货的88.9.5推出推出正值日本央行提高利率、进行紧缩货币政策之际，因此，投资者一年以后在现货和期货市场都选择了做空。淘花/文库专用61.对现货市场走势的影响－长期¢韩国KOSPI200指数期货推出前后现货市场走势韩国于1996年5月推出KOSPI200指数期货。股指期货推出后不久，韩国遭遇了金融危机，造成96.5.3推出KOSPI200指数连续下跌。淘花/文库专用71.对现货市场走势的影响－长期¢台湾TWSE指数期货推出前后现货市场走势台湾于1998年7月推出台湾加权指数期货。台湾股市在本币升值的背景下大

6、幅度上涨，此后，在亚洲金融危机中受98.7.21推出到牵连而回调。虽然波动幅度略大，但台湾加权指数的走势与道琼斯工业指数的走势基本相似。淘花/文库专用81.对现货市场走势的影响－长期¢德国DAX指数期货推出前后现货市场走势德国于1990年11月推出DAX股指期货。德国DAX指数的走势紧随道琼90.11.23推出斯工业指数的走势。淘花/文库专用91.对现货市场走势的影响－长期¢加拿大TS300指数期货推出前后现货市场走势加拿大于1987年5月推出TS300指数期货，5个月后恰逢“1987年股灾”发生，因此，87.5.12推出短期出现急跌，但是，它并没有脱离道琼

7、斯工业指数的走势。淘花/文库专用101.对现货市场走势的影响－长期¢法国CAC40指数期货推出前后现货市场走势法国于1988年11月推出CAC40指数期货，股指期货短期内并没有影响其牛市格局，但随着牛市88.11.9推出演绎深入，市场顺势下跌。虽然如此，法国CAC40指数的走势与道琼斯工业指数的走势紧密关联。淘花/文库专用111.对现货市场走势的影响－长期¢印度NIFTY指数期货推出前后现货市场走势印度于2000年6月推出NIFTY指数期货，推出后短期内受到影响，但长期来看则紧随道00.6.12推出琼斯工业指数的走势。淘花/文库专用122.对现货市场波动率的

8、影响¢短期内可能会增加现货市场波动性¾我们认为，短期