申万周小波-新兴产业对化工新材料拉动效应专题研究,探.pdf

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1、探求新引擎下化工新材料成长空间——新兴产业对化工新材料拉动效应专题研究周小波A0230209040469林开盛2010.06.24主要内容1.新兴产业是化工新材料新的需求驱动力2.新引擎之一：新能源3.新引擎之二：高铁4.新引擎之三：环保节能5.投资建议1.1化工新材料长期跑赢市场2010年以来的股价走势¢年初至今，化工指数跑输上证综指，但化工新材料指数获得了相5%0%对收益-5%-10%•从03年算起，化工指数只有两年显-15%-20%著跑赢上证综指：2007年和2009年2010-01-0420

2、10-01-132010-01-222010-02-022010-02-112010-03-012010-03-102010-03-192010-03-302010-04-092010-04-202010-04-292010-05-112010-05-202010-05-31-25%-30%•从03年算起，化工新材料指数有4-35%年显著跑赢上证综指：2004年、SW化工上证综指2005年、2007年、2009年历史上化工板块的相对收益比较2010年年初至2003200420052006200720

3、0820096月11日SW化工29%-11%0.9%130%168%-67%103%-28%SW化工新材料Ⅱ-8.4%6.0%32%123%129%-67%119%-7.4%上证综指8.8%-15%-5.2%118%114%-65%81%-21%SW化工相对上证综指20%4.0%6.1%12%54%-1.9%22%-6.8%SW化工新材料Ⅱ相对上证综指-17%21%37%5.0%15%-2.3%38%14%资料来源：Wind、申万研究www.swsresearch.com申万研究31.2传统的化工新

4、材料已渡过高速发展期¢化工新材料在04-05年期间跑赢市场的根本原因在于相关公司的业绩高增长•04-05年化工新材料板块净利润增速较高•利润快速增长来自下游需求的迅速增长与供应短期不足•04-05年主流的化工新材料公司在渡过高速发展期后已经不“新”04-05年化工新材料板块市值排名前五的公司净利润增速证券代码证券简称200420052006200720082009600309.SH烟台万华74%53%40%72%2%-29%600176.SH中国玻纤29%34%14%120%-21%-163%600

5、160.SH巨化股份28%29%-15%27%-58%6%600299.SH*ST新材72%117%-5%103%-137%4%600636.SH三爱富92%22%-2%-25%-183%-127%资料来源：Wind、申万研究www.swsresearch.com申万研究41.3寻找化工新材料的新引擎¢新引擎：寻找新的需求拉动力PVC纯碱工程塑料聚合MDI玻纤有机硅59%40%30%10%50%25%15%10%30%6%硬制品玻璃电器冰箱管道80%80%30%30%20%30%35%动力锂电池新能

6、源建筑/地产汽车光伏发电住行城市化染料DMF醋酸纯MDI化肥农药新引擎高铁100%60%15%50%30%99%100%印染皮革/化纤化纤制鞋/氨纶100%100%100%100%环保节能纺织服装箱包农业衣食消费升级资料来源：申万研究www.swsresearch.com申万研究51.4政府补贴和行业标准等是新引擎持续的必要条件¢政府的重要性体现在两个方面•第一，政府补贴，如电动汽车和光伏发电的补贴标准对终端需求至关重要。•第二，强制标准，政府制定的行业准入标准和环保标准可能显著放大对新材料的需求，

7、典型案例：聚羧酸型高性能减水剂和高硫容脱硫剂传统产品新产品供过于求，价格政策推动下降，盈利减少其他企业开始进部分亏损企业开需求爆发供应不足入行业始退出行业供少于求，价格出现显著的供需缺口上升，盈利增加资料来源：申万研究www.swsresearch.com申万研究6主要内容1.新兴产业是化工新材料新的需求驱动力2.新引擎之一：新能源3.新引擎之二：高铁4.新引擎之三：环保节能5.投资建议www.swsresearch.com申万研究72.1我们关注的新能源包括动力电池和光伏发电¢新能源产业链包含了多

8、种化工产品正极材料负极材料动力锂电池隔膜电解液新能源晶硅切割液光伏发电光伏用胶资料来源：申万研究www.swsresearch.com申万研究82.2.1锂电化学品价值分布•锂电化学品品质和成本已经成为电动汽车普及的关键瓶颈•在关键部件及原料中，工艺难度最高的为隔膜及电解液原料六氟磷酸锂，毛利也相应最高（60%以上）；价值量占比最大的为正极材料。锂电化学品价值分布部件正极负极隔膜电解液有机溶剂钴酸锂/锰酸锂碳系/钛酸（PC/DMC/EC/D材料/磷酸铁锂/三PE/PP