申银万国-化工新材料：新兴产业对化工新材料拉动效应专题研究-100627

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1、行业及产业化工新材料2010年6月27日行业研究探求新引擎下化工新材料成长空间——新兴产业对化工新材料拉动效应专题研究/行业点评看好从历史数据来看，化工新材料长期获得相对收益。化工新材料在04-05年期间跑赢市场的根本原因在于相关公司的业绩高增长，而04-05年主流的化工相关研究新材料公司在渡过高速发展期后已经不“新”。随着中国经济增长的逐步转型，我们认为如下新兴产业将成为化工新材料的新引擎：新能源、高铁和环保节能。我们关注的新能源包括动力电池和光伏发电。目前锂电化学品品质和成本已经成为电动汽车普及的关键瓶颈，锂电化学品可以进一步分为：正极材料、负极材料、隔

2、膜和电解液。未来随着电动汽车的发展，锂电化学品将出现井喷，以正极材料磷酸铁锂为例，08年全球磷酸铁锂的销量约1500吨，如果未来采用磷酸铁锂为正极材料的HEV/PHEV/EV的数量均达到100万辆，那么对应的磷酸铁锂的需求量就将达到14万吨。光伏发电产业链主要包括晶硅切割液和光伏用胶。回收液是切割液新液的主要挑战者，但即使考虑回收液比例提高，新液仍有成长空间。假设我国09-15年期间硅片加工量CAGR为30%-40%，新液所占比重下降至20%-25%，那么对应的新液需求量的CAGR区间为8%-21%。光伏用胶直接受我国太阳能电池产量拉动，假设09-15年期间我

3、国太阳能产量CAGR为30%-40%，则2015年光伏用胶可能达到1.9-3.0万吨。我们关注的高铁相关新材料为高性能减水剂和工程胶粘剂。高铁建设是高性能减水剂的短期驱动力，06-09年我国聚羧酸类减水剂年用量CAGR高达分析师104%，我们测算10-12年高铁建设仍将需要126万吨聚羧酸类减水剂，基础周小波A0230209040469设施和民用建筑则是高性能减水剂的长期驱动力。我们预计未来五年高铁轨zhouxb@swsresearch.com道的建设可能需要聚氨酯胶粘剂约9万吨，需求将集中释放。林开盛环保节能产业链主要涉及高硫容脱硫剂，相关的上市公司主要有

4、三聚环保。我们预计油田伴生气和天然气储气库对公司高硫容脱硫剂年需求量为1万吨联系人左右，小氮肥的潜在市场则可能达到2.5万吨。马昕晔(8621)23297818×7433maxy@swsresearch.com我们建议增持在生产工艺水平居于国内领先水平的上市公司：锂离子电池电解液-新宙邦、正极材料-当升科技、光伏用胶和高铁用胶-回天胶业、晶硅地址：上海市南京东路99号电话：（8621）23297818切割液与聚羧酸类减水剂聚醚单体-奥克股份和环保节能-三聚环保。上海申银万国证券研究所有限公司http://www.swsresearch.com本公司或其关联机构

5、在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料compliance@swsresearch.com。客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。2010年6月新兴产业对化工新材料拉动效应专题研究目录1.新兴产业是化工新材料新的需求驱动力..................41.1化工新材料长期跑赢市场.............................................................41.2传统

6、的化工新材料已渡过高速发展期...........................................41.3寻找化工新材料的新引擎.............................................................51.4政府补贴和行业标准等是新引擎持续的必要条件.........................62.新引擎之一：新能源...............................................72.1我们关注的新能源包括动力电池和光伏发电...................

7、..............72.2动力锂电池未来市场容量有望迅速扩大........................................72.3回收液是未来切割液新液市场主要挑战者..................................162.4光伏用胶受太阳能电池产量拉动................................................173.新引擎之二：高铁.................................................193.1我们关注的高铁相关新材料为高性能减水剂和

8、工程胶粘剂.......