山西煤炭进出口集团有限公司主体信用评级归纳总结报告及跟踪评级安排.pdf

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1、山西煤炭进出口集团有限公司[此处键入本期债券名称全称]主主体体信信用用评评级级报报告告信信用用评评级级报报告告主体信用等级：AAA级评级时间：2015年6月19日上海新世纪资信评估投资服务有限公司ShanghaiBrillianceCreditRating&InvestorsServiceCo.,Ltd.新世纪评级BrillianceRatings概述编号：【新世纪企评[2015]020182】评级对象：山西煤炭进出口集团有限公司信用等级：AAA评级展望：负面评级时间：2015年6月19日主要财务数据及指标评级观点2015上海新世纪资信评估投资服务有限公司（简称“新项目2012年2013年20

2、14年第一季度世纪评级”或“本评级机构”）对山西煤炭进出口集金额单位：人民币亿元团有限公司（简称“山煤集团”、“该公司”或“公母公司数据：司”）的评级反映了山煤集团在经营规模、成本、货币资金16.3211.318.6924.97政府支持和产业政策等方面所具有的优势，同时刚性债务188.40203.23226.01279.01也反映了公司在煤炭价格下滑、经营业绩、资本所有者权益31.5927.8135.3634.53支出等方面所面临的压力与风险。经营性现金净流入量-8.33-26.90-9.89-0.17合并数据及指标：总资产717.96716.16765.84822.52¾主要优势/机遇：总负

3、债587.51591.06635.72686.61ò规模优势。山煤集团作为国内最大的煤炭贸易刚性债务370.65440.44500.05568.95所有者权益130.45125.09130.11135.91企业之一，具有煤炭出口贸易资质，贸易及运营业收入1101.661272.691026.36177.35输产业链完善，在行业内具有一定的规模优净利润5.132.57-22.15-0.23势。经营性现金净流入量-1.9319.1711.7217.51EBITDA43.3931.039.35－ò成本优势。山煤集团近年来收购整合了多座煤资产负债率[%]81.8382.5383.0183.48矿，煤炭

4、生产板块的资源储量及生产规模逐步权益资本与刚性债务35.1928.4026.0223.89比率[%]扩大，生产效率高，且自身人员负担较轻，生流动比率[%]112.05104.5395.4697.96产成本也较低，具有一定的成本优势。现金比率[%]21.0322.0614.3820.34利息保障倍数[倍]1.300.98-0.06－ò政府支持。山煤集团作为山西省内七大煤炭资净资产收益率[%]4.102.01-17.36－源整合主体之一，同时作为山西省国资委直属经营性现金净流入量-0.383.251.91－集团企业，能够得到山西省政府有效的支持。与负债总额比率[%]非筹资性现金净流入-13.11-

5、6.33-0.85－量与负债总额比率[%]ò政策利好。近期山西省出台多项税费改革措EBITDA/利息支出[倍]1.741.420.37－施，将从很大程度上减轻煤炭企业的税费负EBITDA/刚性债务[倍]0.130.080.02－担，对山煤集团的整体经营起到利好作用。注：根据山煤集团经审计的2012-2014年财务报表及未经审计的2015年第一季度财务数据整理、计算。¾主要劣势/风险：ò煤炭价格下滑风险。近期，受宏观经济增速下滑，进口煤冲击等因素影响，煤炭价格下跌，对山煤集团煤炭生产板块盈利能力存在一定影响。分析师ò业绩下滑风险。受煤炭业务影响，2014年山煤沈其恺Tel：(021)635013

6、49-914集团业务收入及盈利能力均出现下滑。同时，E-mail：sqk@shxsj.com非煤业务存在下游客户付款逾期及上游供应薛雨婷Tel：(021)63501349-899商延期交货的情况，使得公司存在多笔未决诉E-mail：xyt@shxsj.com讼，出于谨慎性原则，公司将计提大额损失准备，且受此影响，公司沉淀资金增加，对外融上海市汉口路398号华盛大厦14FTel：(021)6350134963504376资总额加大，利息支出费用增加，公司2014Fax：(021)63500872年亏损22.15亿元，公司的经营业绩明显下滑。E-mail：mail@shxsj.comhttp://

7、www.shxsj.com1新世纪评级BrillianceRatingsò资本支出压力。山煤集团后续将进一步深化区域内煤炭资源整合，业务规模的扩张使得公司面临一定的资本性支出压力，将进一步加大公司的融资缺口，从而推高公司的财务杠杆。¾未来展望通过对山煤集团主要信用风险要素的分析，新世纪评级认为公司具有极强的债务偿付能力，违约风险极低，并给予公司AAA主体信用等级，评级展望为负面。上海新世纪资信评估