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1、第二讲筹资管理案例分析案例1:短期资金筹资决策恒丰公司是一个季节性很强、信用为AA级的大中型企业,每年一到生产经营旺季,企业就面临着产品供不应求,资金严重不足的问题,让公司领导和财务经理大伤脑筋。2011年,公司同样碰到了这一问题,公司生产中所需的A种材料面临缺货,急需200万元资金投入,而公司目前尚无多余资金。若这一问题得不到解决,则给企业生产及当年效益带来严重影响。为此,公司领导要求财务经理张峰尽快想出办法解决。接到任务后,张峰马上会同公司其他财务人员商讨对策,以解燃眉之急。经过一番讨论,形成了四种备选筹资方案。案例1:短期资金筹资决策方案一:银行短期贷款。工商
2、银行提供期限为3个月的短期借款200万元,年利率为8%,银行要求保留20%的补偿性余额。方案二:票据贴现。将面额为220万元的未到期(不带息)商业汇票提前3个月进行贴现。贴现率为9%。方案三:商业信用融资。天龙公司愿意以“2/10、n/30”的信用条件,向其销售200万元的A材料。方案四:安排专人将250万元的应收款项催回。案例1:短期资金筹资决策恒丰公司的产品销售利润率为9%。要求:请你协助财务经理张峰对恒丰公司的短期资金筹集方式进行选择。案例1:短期资金筹资决策此案例要关注的要点:1.存货资金必须用短期资金筹集方式;2.各种短期资金筹集方式在数量和偿还期上是否能
3、满足需要;3.各种短期资金筹集方式成本要和企业的资产报酬率比较,企业举债的基本条件是企业的资产报酬率大于资金成本率;4.各种短期资金筹集方式成本成本计算;5.产品销售利润率和资产报酬率谁大?取决于资产周转率和负债情况;6.各种短期资金筹集方式带来的后果。案例1:短期资金筹资决策分析与提示:方案一:实际可动用的借款=200×(1-20%)=160(万元)<200万元实际利率=8%/(1-20%)×100%=10%>产品销售利润率9%故该方案不可行。方案二:贴现息=220×9%/12%×3=4.95(万元)贴现实得现款=220-4.95=215.05(万元)方案三:企业
4、放弃现金折扣的成本=2%/(1-2%)×360/(30-10)=36.73%>9%案例1:短期资金筹资决策若企业放弃现金折扣,则要付出高达36.73%的资金成本,筹资期限也只有一个月,而要享受现金折扣,则筹资期限只有10天。方案四:安排专人催收应收账款必然会发生一定的收账费用,同时如果催收过急,会影响公司和客户的关系,最终会导致原有客户减少,不利于维持或扩大企业销售规模,因此该方案不可行。综上所述,恒丰公司应选择票据贴现方式进行融资为佳。案例2:中南橱柜公司长期筹资决策资料:中南整体橱柜公司是一家上市公司,专业生产、销售整体橱柜。近年来,我国经济快速发展,居民掀起购
5、房和装修热,对公司生产的不同类型的整体橱柜需求旺盛,其销售收入增长迅速。公司预计在北京及其周边地区的市场潜力较为广阔,销售收入预计每年将增长50%-100%。为此,公司决定在2012年底前在北京郊区建成一座新厂。公司为此需要筹措资金5亿元,其中2000万元可以通过公司自有资金解决,剩余的4.8亿元需要从外部筹措。2011年8月31日,公司总经理周建召开总经理办公会议研究筹资方案,并要求财务经理陆华提出具体计划,以提交董事会会议讨论。公司在2011年8月31日的有关财务数据如下:案例2:中南橱柜公司长期筹资决策1.资产总额为27亿元,资产负债率为50%。2.公司有长期
6、借款2.4亿元,年利率为5%,每年年未支付一次利息。其中6000万元将在2年内到期,其他借款的期限尚余5年。借款合同规定公司资产负债率不得超过60%。3.公司发行在外普通股3亿股。另外,公司2010年完成净利润2亿元。2011年预计全年可完成净利润2.3亿元。公司适用的所得税税率为25%。假定公司一直采用固定股利率分配政策,年股利率为每股0.6元。随后,公司财务经理陆华根据总经理办公会议的意见设计了两套筹资方案,具体如下:案例2:中南橱柜公司长期筹资决策方案一:以增发股票的方式筹资4.8亿元。公司目前的普通股每股市价为10元。拟增发股票每股定价为8.3元,扣除发行费
7、用后,预计净价为8元。为此,公司需要增发6000万股股票以筹集4.8亿元资金。为了给公司股东以稳定的回报,维护其良好的市场形象,公司仍将维持其设定的每股0.6元的固定股利率分配政策。方案二:以发行公司债券的方式筹资4.8亿元。设定债券年利率为4%,期限为10年,每年付息一次,到期一次还本,发行总额为4.9亿元,其中预计发行费用为1000万元。案例2:中南橱柜公司长期筹资决策要求:分析上述两种筹资方案的优缺点,并从中选出较佳的筹资方案。案例2:中南橱柜公司长期筹资决策此案例要关注的要点:1.发行股票和发行公司债券筹资的的优缺点;2.筹资方式决策准则是——企业价值最
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