公司理财_洛克希德公司与资本预算（合并版）.doc

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1、锁定三星和资本预算2004级金融二班卫婷婷(043502203)李莎(043502213)裴洁艳(043502223)周欣(043502233)马丽蓉(043502243)1.计划产量210单位下的真正价值成本：在计划产量（210）下，根据锁定公司的陈述，生产阶段的起止时间是1971年末至1977年末。按这一出产率，平均的单位生产成本为$1400万，年产量为35架。因此$4.9亿的年生产成本从1971年末至1977年末（t=4至t=6）按六个相等到的增加额发生。收入：每一架飞机的预售价格为$1600万，其收入的流出要比生产成本晚流出一年

2、，而客户会提前预付定金，提前两年预付飞机售价的四分之一。因此，一年当中的35家飞机均被售出时，总的年收入$5.6亿当中的$1.4亿会提前两年作为现金流入。如图：以1967年末为时点，贴现率为10%,则现金流量为时间指数年末投产前成本生产成本收入现金流量($亿）贴现值（$亿)t=01967-1-1-1t=11968-2-2-1.81818182t=21969-2-2-1.65289256t=31970-21.4-0.6-0.45078888t=41971-2-4.91.4-5.5-3.75657401t=51972-4.95.60.70.

3、434644926t=61973-4.95.60.70.395131751t=71974-4.95.60.70.359210683t=81975-4.95.60.70.326555166t=91976-4.94.2-0.7-0.29686833t=1019774.24.21.619281816-38.433.6NPV:-5.840481262.销量300单位下的盈亏平衡状况生产起讫时间为1967年——1977年，贴现率为10%由题意，在销量300单位下，每年生产50架，现金流由下表所示时间指数年末投产前成本生产成本收入现金流量($亿）t

4、=01967-1-1t=11968-2-2t=21969-2-2t=31970-220t=41971-2-6.252-6.25t=51972-6.2581.75t=61973-6.2581.75t=71974-6.2581.75t=81975-6.2581.75t=91976-6.256-0.25t=10197766-46.548NPV:-2.744=（亿）在损益分界点销量300单位下，尽管锁定公司在会计上盈利1.5亿元，但就其价值而言并没有达到盈亏平衡。3.经济上的损益平衡点的计算基于上述计算我们不难看出，由于会计损益不反映股本成本的

5、时间价值以及所投入资本的机会成本，因此其与考虑资本机会成本的经济损益并不相同。因此我们应通过NPV的计算来求得经济上的损益平衡点。由于学习曲线的影响，平均生产成本将随产量的增加而减少。首先，我们需要求出学习曲线的方程，下面是对学习曲线的求解：通过对飞机制造的研究，人们发现对于任何给定型号的飞机，累积的平均制造成本或多或少的都有减少的趋势。通过估计学习曲线的解析式，我们便可绘制出相应的“学习曲线”。一般地，学习曲线的解析式如下：（1）其中，——生产第Q架飞机的边际成本——生产第1架飞机的成本Q——飞机的累积生产数量——为参数，可表示为：（

6、2）由于此案例中所涉及飞机成本均为平均成本，因此为求出“学习曲线”中的参数和b，则需要建立如下方程：（3）积分并化简得飞机产量为时，每架飞机的平均成本为（4）设A=-b，（b>0）则有（5）将等式（5）等号两边同时取对数，得（6）设，，则等式（6）可表示为（7）将（lg210,lg1400）,(lg500,lg1100)分别代入方程（7），解方程组得A=-0.28，B=3.80；即，=4497.80，b=0.28将（lg300,lg1250）带入验证，可得该点恰好位于“学习曲线”上。将b=0.28带入式（2），得学习系数（learnin

7、gcoefficient）约为82.4%。一般而言，飞机制造业典型的学习系数为75%~78%Break-EvenAnalysisforLockheed'sTriStar:AnApplicationofFinancialTheoryU.E.ReinhardtTheJournalofFinance,Vol.28,No.4.(Sep.,1973),pp.821-838.，与82.4%近似。因此我们可以认为该结果是较为可靠的。所以我们可以得到Lockceed公司在L-1011型飞机上的“学习曲线”解析式为：（8）平均成本的表达式为（9）设共生产

8、Q架飞机，则每年生产Q/6架。此时平均生产成本为由题意，现金流由下表所示时间指数年末投产前成本(亿)生产成本(亿)收入(亿)现金流量($亿）t=01967-1-1t=11968-2-2t=21969-2-2