上市公司信息披露的投资者保护效应研究.pdf

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1、UniversityCode10125MajorCode120201ShanxiUniversityofFinance&EconomicsThesisforMaster’sDegreeTitleInformationdisclosureofListedCompanies’effectoninvestorprotectionNameWangYiMajorAccountingResearchOrientationAccountingtheorySchoolFacultyofAccountingTutorXuYanMarch1

2、0，2015山西财经大学硕士学位论文摘要在我国资本市场建立发展的二十几年间，由于历史原因，其早期发展中更偏重于融资功能的实现，而对投资者权益的保护相对重视不足，一定程度上形成了融资者强、投资者弱的失衡格局。作为市场的主要群体，投资者常常面临着信息不对称问题，处于信息弱势地位，由此引发的诸多投资者权益受到侵害的案件，不仅挫伤了投资者的信心，而且影响了资本市场的健康发展。如何有效地实现投资者保护是关系到我国资本市场的可持续发展、经济增长和社会稳定的重大课题。上市公司信息披露可以使投资者及时获取有关被投资企业经营业绩、财务状况

3、等方面的准确、完整的信息，并据此做出合理的投资决策，实现自身利益的优化。可以说，信息披露是保护投资者利益和实现资本市场资源优化配置的关键所在。这也是本文的立足点所在。本文拟通过对信息披露实现投资者保护的机理分析和实证检验，为进一步完善我国以投资者需求为导向的信息披露机制提供有益的理论支持和实践证据。文章在回顾国内外学者相关研究的基础之上，以投资者保护理论及信息披露相关理论为研究起点，重点剖析了上市公司信息披露发挥投资者保护的功能定位、基本要求和作用机理，将其总结为由外至内的公司治理功能与由内至外的市场定价功能，从而构建了

4、信息披露实现投资者保护的分析框架。在实证分析中，本文紧紧抓住目前投资者保护中的两个关键问题，一是如何有效防止中小股东利益不被控股股东所侵占，二是如何提高投资者对优质公司的有效辨识，通过将2011-2013年深市主板A股上市公司选作样本，以深交所公布的信息披露质量考核结果作为上市公司信息披露整体水平的替代变量，对上述理论分析的机理进行了实证检验。其中，在信息披露的治理功能上，以信息披露对控股股东资金占用行为的影响来考察上市公司信息披露对投资者保护的效果，选取其他应收款占总资产的比例作为控股股东资金占用行为的替代变量，进行相

5、关性检验及多元线性回归分析，研究发现：高质量的信息披露将导致上市公司中控股股东资金占用行为发生的概率越小，对中小投资者的保护效果也越好。在信息披露的定价功能上，以信息披露对股价的影响来考察上市公司信息披露对投资者资本供给意愿的影响，选取面向未来的PEG比率法测算股权融资成本，进行相关性检验及多元线性1上市公司信息披露的投资者保护效应研究回归分析，研究发现：上市公司信息披露质量越高，股权融资成本越低，是投资者权益受保护而愿意增加资本供给的表现。基于以上研究发现，并结合我国上市公司信息披露现状，本文针对性地从资本市场改革、上

6、市公司信息披露行为规范和投资者权益保护等方面提出了相关的政策建议。本文的创新之处在于，从由外向内的公司治理功能及由内向外的市场定价功能两方面，建立了上市公司信息披露发挥投资者保护功能的分析框架，并据此选取恰当变量进行了实证检验。关键词：上市公司信息披露，投资者保护，治理功能，定价功能2山西财经大学硕士学位论文ABSTRACTInthetwentyyearsofestablishmentanddevelopmentofChina'scapitalmarket,duetohistoricalreasons,itemphasi

7、sonfinancingfunction,lacksprotectionforinterestsofinvestors,soitformedaimbalancepatternofstrongfinancierandweakinvestortoacertainextent.Asthemainlyparticipantinmarket,investorsoftenfacewiththeproblemofasymmetricinformation,andinaweakpositionforinformation,itresul

8、tinmanyinvestors'rightsandinterestsareinfringed,soitnotonlyhittheinvestors’confidenceseriously,butalsoaffectthehealthydevelopmentofthecapitalmarket.Howtorealiz