A股2011投资策略【广发金管家】.pdf

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1、A股市场2011年投资策略------，广发证券专职分析师团队目录1、宏观经济：反复中回升2、证券市场：主基调震荡过渡3、策略与配置：六大主题4、重点投资组合宏观经济的判断2010经济关键词：政策退出经济减速通胀升温宏观环境2009年2010年经济GDP8.7%，前低后高GDP9.5%，前高后平通胀CPI-0.7%，通缩走向温和通胀CPI3.5%左右M2增长27.7%，新增贷款9.6万亿M2约17%，新增贷款7.5万亿流动性保增长稳增长+调结构+防通胀政策极度宽松较宽松全年增长8%左右全年增长30%左右工业企业盈利前低后高基本稳定

2、宏观经济的判断2011年宏观主要判断:•2011，中国经济回归温和复苏的轨道•预期经济同比增速略有下降，但仍在9.5%左右，全年增速前低后高。受地产调控可能加剧及美元走强影响,复苏波动性加强。•短期通胀压力仍然较大，一季度后通胀压力开始缓解。预计CPI同比增速前高后低，全年增幅3.5%。•宏观进入反复确认复苏的过程，年内震荡加剧，总体特征呈现震荡上行宏观经济的判断投资：城镇固定资产投资增速受信贷控制较明显，投资可控性降低，波动明显加大。城镇固定资产投资增速与M254304828264224362230202418181614120

3、0-1201-1202-1203-1204-1205-1206-1207-1208-1209-12城镇固定资产投资完成额:累计同比M2:同比(右轴)数据来源:Wind资讯宏观经济的判断投资：城镇固定资产投资增速受信贷控制较明显，投资可控性降低，波动明显加大。非国有投资弥补国有投资增速下滑市场主导的地方项目增速较高中央项目地方项目国有投资非国有投资50504040303020201001007-0207-0507-0807-1108-0208-0508-0808-1109-0209-0509-0809-1110-0210-0510-

4、0807-0207-0507-0807-1108-0208-0508-0808-1109-0209-0509-0809-1110-0210-0510-08宏观经济的判断投资：第三次严厉地产调控政策出台机会加大，地产政策累积效应将于2季度显现。全国房屋销售价格居高不下11456112491104210835106281042110214100798000-1201-1202-1203-1204-1205-1206-1207-1208-1209-12房屋销售价格指数:商品房(右轴)房地产开发投资完成额:累计同比数据来源:Wind资讯宏

5、观经济的判断消费：保持温和增长，但政策效应减弱消费者信心指数回落24114211121811015108121061049102610000-1201-1202-1203-1204-1205-1206-1207-1208-1209-12社会消费品零售总额:当月同比消费者信心指数:月(右轴)数据来源:Wind资讯宏观经济的判断出口：国际市场库存回补推动外贸恢复性增长。进出口数据高位回落808060604040202000-20-20-40-4000-1201-1202-1203-1204-1205-1206-1207-1208-12

6、09-12进出口金额:当月同比出口金额:当月同比进口金额:当月同比数据来源:Wind资讯宏观经济的判断出口：2011年出口前低后高，受美国复苏进程影响较大。美进口及贸易差额同比回到高位808060604040202000-20-20-40-40-60-6000-1201-1202-1203-1204-1205-1206-1207-1208-1209-12美国:进口金额:季调:同比(右轴)美国:贸易差额:季调:同比(右轴)数据来源:Wind资讯宏观经济的判断通胀：CPI同比增速将呈现前高后低的趋势，一季度之后压力缓解，下半年下降明显

7、，全年增速约为3.5%，其中翘尾因素贡献2.4个百分点，新涨价因素贡献1.1个百分点。2011年CPI增速中的翘尾和新涨价因素CPI翘尾因素新涨价因素54321011-0111-0211-0311-0411-0511-0611-0711-0811-0911-1011-1111-12宏观经济的判断通胀：美2011年失业率回落，预期美元未来走强，输入性通胀因素消除，有利于明年通胀回落美国失业率明年缓慢回落机会大1129.91089.01048.11007.2966.3925.4884.5843.690-1292-1294-1296-1

8、298-1200-1202-1204-1206-1208-12美国:失业率:季调(右轴)实际美元指数:广义数据来源:Wind资讯宏观经济的判断通胀：2011年大宗商品价格上涨动力有限，国内2季度前后存在二次去库存化的可能。国内工业品出厂价格同比99