03价值衡量.ppt

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1、第三章价值衡量第三章价值衡量风险报酬2利息率3证券估价4货币（资金）时间价值11.时间价值的观念3－1时间价值时间价值是资金周转（投资和再投资）带来的增值额。是没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。相对数表示：平均资金利润率（i）绝对数表示：资金的增值额（I）2.复利终值和复利现值的计算3－1时间价值复利终值是指若干期以后包括本金和利息在内的未来价值，又称本利和。01234FVn=?FV＝PV×(1＋i)n=（FV/PVi，n）PV=100i=10%,n=42.复利终值和复利现值的计算3－1时间价值复利现值是指以后年份收入或支出资金的现在价值。01234FVn=100PV

2、＝FV×(1＋i)-n=（PV/FVi，n）PV=？i=10%,n=43.年金终值和复利现值的计算3－1时间价值年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项（A）。年金的种类先付（即付）年金延期年金永续年金普通（后付）年金年金按付款方式划分3－1时间价值后付年金（普通年金）后付年金是指每期期末有等额的收付款项的年金（A）。后付年金终值是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。01234FVAn=?i=10%,n=4A=100Vn=FVA==A·FVIFAi,n=A·ACFi,n后付年金（普通年金）3－1时间价值后付年金现值是一定期间内每期期末等额的系列收付款项的现值之和。012

3、34PVAn=?i=10%,n=4A=100V0=PVA==A·PVIFAi,n=A·ADFi,n先付年金3－1时间价值先付年金终值是一定期间内每期期初等额的系列收付款项的终值之和。01234i=10%,n=4A=100FVAn=?Vn=FVA=A·FVIFAi,n·（1+i）3－1时间价值先付年金现值是一定期间内每期期初等额的系列收付款项的现值之和。先付年金V0=PVA=A·PVIFAi,n·（1+i）01234PVAn=?i=10%,n=4A=1003－1时间价值延期年金延期年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项。V0=PVA=A·PVIFAi

4、,m+n-A·PVIFAi,n=A·(PVIFAi,m+n-PVIFAi,n)01234PVAn=?i=10%,n=4A=10053－1时间价值永续年金永续年金是指无限期支付的年金。4.时间价值计算中的几个特殊问题3－1时间价值不等额现金流量现值的计算年金和不等额现金流量混合情况下的现值计息期短于一年时时间价值的计算贴现率的计算1.风险报酬的概念3－2风险报酬确定性决策风险性决策不确定性决策风险报酬率风险报酬额风险报酬2.单项资产的风险报酬3－2风险报酬确定概率分布计算期望报酬率计算标准离差计算标准离差率计算风险报酬率3.证券组合的风险报酬3－2风险报酬证券组合的风险可分散风险（

5、非系统风险、公司特别风险）是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。不可分散风险（系统性风险、市场风险）是指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。证券组合的β系数不可分散风险的程度，通常用β系数来计量。3.证券组合的风险报酬3－2风险报酬总风险可分散风险不可分散风险股票的数量证券组合的风险3.证券组合的风险报酬证券组合的风险报酬3－2风险报酬式中Rp—证券组合的风险报酬率；βp—证券组合的β系数；Km—所有股票的平均报酬率，即市场报酬率；Rf—无风险报酬率，一般用国库券的利息率衡量；3.证券组合的风险报酬3－2风险报酬资本资产定价模型（CAPM）公式图示无风险报

6、酬率6%低风险股票的风险报酬率2%市场股票的风险报酬率4%高风险股票的风险报酬率8%0.51.01.52.0β必要报酬率1.利息率的概念和种类2-3利息率利息率：是衡量资金增值量的基本位，也就是资金的增值量同投入资金的价值之比。按利率之间的变动关系分为基准利率套算利率按债权人取得的报酬情况分为实际利率名义利率根据在贷期内是否不断调整分为固定利率浮动利率根据利率变动与市场的关系分为市场利率官定利率2.决定利息率高低的基本因素2-3利息率利息率高低由资金的供给和需求决定的0.51.01.52.0β利率K’K’’KSS’D’D3.未来利息水平的测算资金的利率由三部分构成：纯利率、通货膨

7、胀补偿、风险报酬未来利率KK＝K0＋IP＋DP＋LP＋MP纯利率（K0〉通货膨胀补偿（IP）违约风险报酬(DP)流动性风险报酬（LP）期限风险报酬（MP）2-3利息率1.债券估价2-4证券估价一般情况下的债券估价模型一次还本付息且不计复利的债券估价模型贴现发行时债券估价模型2.股票估价2-4证券估价短期持有股票、未来准备出售的股票估价模型与一般债券估价类似。长期持有股票，股利稳定不变长期持有股票，股利固定增长