建材行业三季报总结：水泥、玻璃和玻纤，周期收尾，增量带动龙头公司可期

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1、目录1.水泥：高景气度延续，预计2019年水泥需求增长6%左右41.1需求仍然较好供给约束继续，水泥价格高景气低波动41.2淡季效应明显于2018年，资产负债表继续修复51.2.1淡季效应较2018年明显，海螺增速稳健祁连山和塔牌迎来区域需求释放51.2.2高景气下营收和利润增长减速，现金流向好杠杆下降61.2.3规模效应显现费用率下降，北方水泥管理费用率高于南方71.3预计2019年水泥需求增速在6%左右，行业高景气态势不改92.玻璃：行业景气度仍较高，竣工回升旺季来临推升价格113.玻纤：新建产能释放和下游需求疲软，行业景气度向下未见好转134.周期收尾，增量带动龙头公司

2、可期14相关报告汇总15表格目录表1：水泥需求预测用固定资产投资及增速表9表2：2019年10月以来各地错峰限产政策梳理10表3：2018-2019国内玻纤企业新增产能情况表13插图目录图1：2003-2019Q3全国水泥新增产能情况（单位：吨）4图2：全国基础设施建设投资增速5图3：房地产开发投资累计完成额及其同比增速5图4：华北、东北和西北水泥产量强劲增长5图5：全国6大区域2019年至今水泥价格变化情况5图6：重点跟踪水泥公司历年Q3归母净利环比增速6图7：重点跟踪水泥公司Q3归母净利及增速6图8：重点跟踪水泥公司Q3业绩环比增速一览6图9：重点跟踪水泥公司前三季营收和

3、增速7图10：重点跟踪水泥公司前三季归母净利和增速7图11：重点跟踪水泥公司收现比变化情况7图12：重点跟踪水泥公司权益乘数平均值7图13：重点跟踪水泥公司在手货币资金变化情况8图14：重点跟踪水泥公司费用率变化情况8图15：南北方水泥公司管理费用率差异情况8DONGXINGSECURITIES东兴证券深度报告P3水泥、玻璃和玻纤:周期收尾，增量带动龙头公司可期图16：海螺水泥2019H1管理费用构成9图17：冀东水泥2019H1管理费用构成9图18：汽车累计产量2019Q3同比降幅有所缩小11图19：房屋竣工面积单月同比增速自7月以来开始转正11图20：浮法玻璃库存自20

4、19年5月以来呈下降态势11图21：2019年1-9月浮法玻璃在产产能变化情况11图22：2019年玻璃行业景气度仍较高，Q3价格开始上涨12图23：产品以原片为主企业单季业绩同比变化情况12图24：产品以深加工玻璃为主企业单季业绩同比变化情况12图25：巨石（成都）2400tex缠绕直接纱平均价（元/吨）13图26：泰山玻纤G75(单股)平均价（单位：元/吨）13图27：玻纤重点跟踪公司2019前三季归母净利增速14图28：玻纤重点跟踪公司三季报业绩变化情况14P4东兴证券深度报告水泥、玻璃和玻纤:周期收尾，增量带动龙头公司可期DONGXINGSECURITIES1.水泥：

5、高景气度延续，预计2019年水泥需求增长6%左右1.1需求仍然较好供给约束继续，水泥价格高景气低波动2019年前三季度，全国水泥市场延续了2018年的高景气度。需求端来看，基础设施建设投资（不含电力）2019年1-9月累计同比增速为4.5，相较2018年1-8月和1-7月分别提高0.3和0.7个百分点，保持自2018年9月以来所出现的缓慢回升趋势。房地产开发投资累计同比增速自2019年5-8月一直略有放缓，9月累计同比增速为10.5，与8月持平，总的来看，2019Q3基建投资增速缓慢回升的趋势继续，而房地产开发投资韧性不改，两方面拉动全国水泥市场需求依然保持旺盛。2019年1

6、-9月，全国水泥产量为16.91亿吨，同比增长6.9，增速较2018年1-9月提高5.9个百分点，较2019年1-8月增速基本持平。前三季度全国水泥需求依然较好，华东地区水泥需求高景气平稳，产量同比增长8.16，受益于宏观调控逆周期政策的推行，包括华北、东北和西北的三北市场水泥需求领先全国，产量分别同比增加19.41、16.54和10.28。供给端来看，国内错峰限产执行依然较严，各区域严格限制新增产能，2019年前三季度全国新增水泥熟料产能1798万吨，与往年同期相比基本持平。需求端依然较好而供给端约束继续的形势之下，全国水泥价格2019年初至今持续高位运行，淡旺季价

7、格差别幅度较往年缩小，分地区来看，2019前三季度华东市场依然是全国水泥价格最高的区域，2019年初以来逆周期调节政策在华北和西北执行力度加大，两地区水泥价格淡季不淡，2019年初至今一直保持上升态势。图1：2003-2019Q3全国水泥新增产能情况（单位：吨）资料来源：wind，东兴证券研究所DONGXINGSECURITIES东兴证券深度报告P5水泥、玻璃和玻纤:周期收尾，增量带动龙头公司可期图2：全国基础设施建设投资增速图3：房地产开发投资累计完成额及其同比增速资料来源：wind，东兴证券研究所