事 件点评：货币政策执行报告定调政策弱积极，市场情绪短期或回暖

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1、一、市场运行情况及大市判断上周受10月社融数据和经济数据不及预期影响，市场对经济类滞胀的预期加强，A股回调明显，全周呈现下跌走势。中盘股指下跌幅度窄于大、小盘股指，高PB股指下跌幅度窄于中、低PB股指，高PE股指下跌幅度窄于中、低PE股指。上周上证综指累跌2.46%，深证成指累跌2.50%，中小板指累跌1.77%，创业板指累跌2.13%。从风格分类股票指数看，金融股指数累跌2.78%，周期股指数累跌2.67%，消费股指数累跌2.29%，成长股指数累跌2.31%，稳定股指数累跌3.24%。上周以一级行业分类的板块中，涨幅前5的行业分别是电子元器件、食品饮料、医药、传媒和银行，涨跌幅后5的行业是家

2、电、餐饮旅游、农林牧渔、综合和煤炭。上周美国股市呈现上涨走势，三大股指均再创历史收盘新高。标普500指数周累涨0.89%，收盘报312046点，道指周累涨1.17%，收盘报28004.89，纳指周累涨0.77%，收盘报8540.83。美股财报披露基本完毕，已披露业绩的企业中，约75%的企业盈利超出预期，企业盈利超出市场预期向好是本轮美股上涨的主要原因。标普子行业中，必需消费、医疗保健和信息技术等行业多数公司盈利好于预期。经济数据方面，美国9月零售销售环比0.3%，预期0.2%，前值-0.3%；核心零售销售环比0.2%，预期0.4%，前值-0.1%，零售销售好转增加美国经济韧性。美国9月PPI环

3、比0.4%，预期0.3%，前值-0.3%；同比1.1%，为2016年11月以来新低，预期0.9%，前值1.4%，PPI同比好于预期有利于缓解市场对美国企业盈利下滑的担忧。美联储主席鲍威尔最近在国会证词中重申目前美国经济增长看起来是可持续的，几乎没有迹象表明经济会立即出现下滑。近期美国经济数据向好，缓解市场对美国经济增速失速下滑的担忧，有利于美国股市。上周公布了我国10月社融数据，10月社会融资规模6189亿元，环比减少16536亿元，同比减少1185亿元，其环比下降大部分可以由季节性因素解释，同比减少可以从两个角度分析。从实体经济(即非金融企业和个人)从金融体系获得的资金总额角度看，其同比下降

4、主要是因为：1）地方政府专项债9月已经基本发行完毕，年内额度受限，地方政府专项债发行-200亿元，环比减少2394亿元，同比减少1068亿元，其环比和同比的大幅下降一定程度将拖累基建投资增速。2）表内融资同比较大幅度减少。从实体经济向金融机构借入资金的角度看，其同比下降主要是因为票据融资和居民户短期信贷同比大幅下降。本次社融数据环比超预期下行与季节性有关，同比减少主要受专项债受限、表内融资收缩、短期融资偏紧和居民户信贷较低迷有关，但企业中长期信贷同比继续增长说明企业融资环境有所改善。受CPI同比高涨影响，我国货币政策宽松受限，年底降准、降息的可能性低，短端利率仍承压，中长端利率维持平稳。上周公

5、布了我国10月经济数据。10月固定资产投资累计同比5.2%，预期5.4%，前值5.4%；10月社会消费品零售总额同比7.2%，预期7.8%，前值7.8%；10月规模以上工业增加值同比4.7%，预期5.4%，前值5.8%。数据显示，房地产和基建投资累计同比回落拖累固定资产投资累计增速下滑，制造业投资增速或迎来阶段性连续加速，汽车类零售增速下滑拖累社零总额同比下滑，年底仍有下行压力。今年10月工作日天数为19天，比去年10月的18天多一个工作日，在此背景下工业增加值增速较大幅度下滑一定程度说明我国经济增速阶段性并没有企稳，需要更多的稳经济积极措施支持。目前我国失业率有好转迹象但仍较去年有所攀升，我

6、国从业人员PMI已经连续31个月处于枯荣线下方，一定程度说明我国经济增速或处于潜在经济增速之下，为稳就业和减少社会福利损失，加大逆周期调节力度是必要的。近期逆周期调节的力度加大，11月13日国务院常务会议决定降低部分基础设施项目最低资本金比例，为2015年10月以来首次调降，本次基建投资弱复苏周期基建投资平均增速或在10%左右，明显高于目前的3.26%，基建投资作为逆周期调节的重要手段，为稳定经济增速，明年基建投资增速大概率继续加速。上周北上资金净流入17.91亿元，连续14周净流入，明晟公司对A股纳入因子的调整在11月26日收盘后生效，预计北上资金净流入的态势持续。MSCI本次纳入的变动预计

7、将为A股带来2500亿元左右的增量资金，为今年以来最大。就边际影响来看，本次中盘股一步提升纳入因子至20%，将显著正面影响纳入的中盘股流通市值占比较高的医药生物、计算机、电子、化工、食品饮料和农林牧渔等行业，本次大盘股纳入因子从15%提升至20%，利好大盘股指流通市值占比较高的非银金融、食品饮料、医药生物、房地产、家用电器和电子等行业，建议积极关注。关注估值与业绩相匹配的行业龙头。当前上市公司三季