072第五节消极型股票投资策略

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1、第五节消极型股票投资策略消极型股票投资策略以有效市场假说为理论基础，可以分为简单型和指数型两类策略。知识点一、简单型消极投资策略简单型消极投资策略一般是在确定了恰当的股票投资组合Z后，在3〜5年的持冇期内不再发生积极的股票买入或卖出行为，具冇交易成本和管理费用最小化的优势，但同时也放弃了从市场环境中获利的可能。知识点二、指数型消极投资策略指数型消极投资策略的核心思想是相信市场是有效的，任何积极的股票投资策略都不能取得超过市场的投资收益，因此，复制一个与市场结构相同的指数组合，就可以排除非系统性风险的干扰而获得与由场相同或相近的投资冋报。

2、例题：（单选题）指数型策略（）。a、试图预测股票市场的未来变化b、重点是进行风险控制c、是-种以实现市场投资组合业绩为管理口标的投资组合d、不试图用基本分析的方式來区分价值高估或低估的股票【正确答案】d（-）指数型投资策略的理论基础与实践基础按照资本资产定价模型，在一个有效的市场中，“市场投资组合”（即整个市场）为每单位风险提供了最人的收益，所以基金管理人不试图通过对信息的分析来寻找错谋定价的股票，也不去预测整个股票市场的走势并构造投资组合来利用这种走势获得超额回报，而是希栗设计一个股票投资组合，该组合的波动能够复制场投资组合”的变动。

3、这样，他就能够获得与“山场投资组合”ffl同的收益率。在实际操作中，一般用股票价格指数来代表“市场投资组合”。从国外证券市场的实践來看，指数投资基金的收益水平总体匕超过了非指数基金的收益水平，而这主要得益于两点：-是市场的高效性。二是成木较低。指数基金的管理成木和交易成木都很低。（二）跟踪误差问题复制的投资组合的波动不可能与选定的股票价格指数的波动完全一致。即使在构造的股票组合屮包括目标指数的所冇成分股，成分股的权数也会因为公司合并、股票拆细和发放股票红利、发行新股和股票冋购等原因而变动，所以，跟踪误差是难以避免的。为了尽量减少跟踪误差

4、，需要对复制的股票组合进行动态维护，并为此支付相应的交易费用。一般来说，复制的组合包括的股票数越少，跟踪误差越大，调整所花费的交易成木越高。因此，基金管理人必须在组合包含的股票数和交易成木Z间做出选择。如果基金管理人希槊复制的投资组合的股票数小于耳标股票价格指数的成分股数目，其可以使用市值法或分层法來构造具体的投资组合。所谓市值法，即选择指数成分股屮市值最大的部分股票，按照其在股价指数所占比例购买，将剩余平均分配在剩下的成分股中。分层法就是将指数的成分股按照某个因素（如行业、风险水平值）分类，然后按照各类股票在股价指数中的比例构造投资组

5、合，至于各类中的具体股票可以随机或按照其他原则选取。例题：（判断题）跟踪误差是难以避免的。（）【正确答案】对（三）加强指数法基金管理人试图将指数化管理方式与积极型股票投资策略和结合，在盯住选定的股票指数的基础上作适当的主动性调整，这种股票投资策略被称为“加强指数法”。虽然加强指数法的核心思想是将指数化投资管理与积极型股票投资策略相结合，加强指数法与积极型股票投资策略之间区别在于风险控制程度不同。加强指数法的重点是在复制组合的基础上加强风险控制，其目的不在丁•积极寻求投资收益的最大化。积极型股票投资策略对投资组合与基准指数的拟合程度要求不

6、高，经常会出现与基准指数的特征产生实质性偏离的情况。加强指数法的出现也反映了投资管理方式的发展出现了新的变化，即积极管理与消极管理开始相互借鉴，甚至相互融合。