海正药业价值评估分析

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1、海正药业价值评估分析1、公司概况浙江海正药业股份有限公司(ZhejiangHisunPharmaceuticalCompanyLimitedSII:600297)始创于1956年,位于中国东南，沿海的港口城市---浙江省台州市。海正已成为屮国领先的原料药生产企业。海正共冇约5000名员工，其中超过三分之一是科技人员。2000年，海正在上海证券交易所上市。作为中国最大的抗生素、抗肿瘤药物生产基地之一，海正致力于利用自己的研发资源，为全球客户提供更好的服务。海止作为国家首批创新型企业，早在2001年建立了国家认定的企业技术中心和博士后科研工作站，拥冇专职研发人员400多名。技术屮心设冇50

2、多个单元实验室，研发领域涵盖化学合成、微生物发酵、生物技术、天然植物提取及制剂开发等多个方面，产品治疗领域涉及抗肿瘤、心血管系统、抗感染、抗寄生虫、内分泌调节、免疫抑制、抗抑郁等。海止与国内30多家知名的科研院校保持着密切的协作关系，在多所大学建有实验室。与美国、日本、欧洲等国外研究机构开展新药合作研究开发，与国外大公司通过项目转移、委托开发等模式进行合作。海正的年均R&D投入占销售额的8%以上。海正的另一个关键性战略是保持并拓展其国际客户网络。通过提供全面的产品和服务，海正80%以上的原料药产品销往30多个国家，特别是在欧美地区拥有领先的市场份额。此外有一点很值得推荐的是，海正在生物

3、制约领域发展极快，公司投入很大，加上拥冇一支优秀的队伍，在“重磅炸弹”生物药专利陆续到期以及生物制药时代已经到来的巨大市场空间下有着很强的竞争力。从1989年起，海正开始欧美市场的药政注册工作。1992年，海正获得了首批FDA认证。美国FDA官员先后十次前來海正进行检查，欧盟、德国、英国、R木、韩国、澳大利亚等官方也相继來检杳。海止共有25个产品已获得批准进入美国市场，14个产品获得CEP证书。海正重视EHS-体化体系建设工作，融合了IS014001环境管理体系、OHSAS18001职业健丿隶安全管理体系及SA8000社会责任管理体系。海正累计在环保领域投入2.3亿元，约占公司生产性固

4、定资产总额的12%。每年EHS运行费用约在生产成本的5-6%。这是公司为全球客户生产环保型产品的不懈努力的一部分。2、盈利模式2012年营业收入为58.02亿元人民币,2011年为51.61亿元人民币,2010年为45.46亿元人民币，年均复合增长率为8.47%。海正药业一直以医药生产以及医药销售两大块行业为主，但在2012年以前，海止药业的医药生产的营业收入耍高于医药销售的营业收入，2012年年报显示，医药销售的营业收入已经高于医药生产的营业收入，并且有持续高于或远远高于医约生产的趋势(根据2013年半年报数据显示)。海止药业在2012决定制剂转型，并且决定制剂销售模式转型。改善产品

5、结构以及改变销售模式给海止药业带來了新的可期前景。2013上半年海止制剂产品销售6.75亿，同比增长31%,毛利率75.5%,同比增长4.4%；瑞辉注入合资公司产品预计收入近13亿。分产品线看：抗肿瘤药收入4.89亿，增长29.6%,毛利率84.4%,与去年基本持平，主要是去南原料受海外订单影响基数较低，今年冇所恢复；抗感染药收入2.53亿元，降低0.8%,毛利率58%,比去年捉升6个百分点，主要是公司乂花了产品结构，深耕部分优势品种，同时8月己公告出售一批抗感染药文号，预计下半年在收入持平基础上毛利率将进一步提高；抗寄生虫药收入3.46亿，増长11.8%,毛利大幅提升11.7个百分点

6、至44.5%,由于其中基本为API,公司预计进行品种结构优化。并且公司将重磅品种腺苜蛋氨酸注射剂收回代理交由全资子公司上海百盈进行销售，会带来收入和毛利率的快速捉升。3、盈利预测（1）企业前景公司口主研发的“环丝氨酸胶囊”和“丁二磺酸腺甘蛋氨酸肠溶片”获得药品注册批件。前者适用丁耐药结核患者，后者适用于肝硬化所致肝内淤积以及妊娠肝内胆汁淤积。耐药结核患者数量巨大，环丝氨酸胶囊前景光明。耐药结核病是指对一种或多种治疗结核的药物产生耐药的现象,普通结核病治疗周期6个丿J,死亡率不到7%,而耐药结核病治疗周期18-24个月，死亡率在50%以上。2011年全球约63万例耐多药结核病例，其中中国

7、占1/4左右。环丝氨酸胶囊是美国礼来公司1982年上市的耐药结核杆菌治疗药物,并通过WHO在全球超过40个国家上市。海正此前作为礼来“全球耐多药结核病（MDR-TB）”合作项口屮唯一的屮国制药企业，已于2005年无偿获得了卷曲霉索的原料约到制剂的生产技术，加上此次3.1类首仿药环丝氨酸胶囊的获批，海止已拥自治疗耐多药结核病最有效的抗牛素，显示出公司强大的研发生产实力和坚实的国际合作基础。公司公布2013年中报显示:收入同比增长48%,净利润同比