上市公司价值评估方法及其运用

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1、上市公司价值评估方法及其运用摘要：随着现代企业制度的建立和产权市场的不断发展，企业价值以及如何评估企业价值口益成为资产评估人员、投资者，企业管理当局、投资咨询机构、证券从业人员的密切关注的问题。冃前国內对企业价值评估理论的研究述处于初步探索阶段，本文在借鉴国内外企业价值评估经验的基础上，初步探讨了有关企业价值评估方法的研究背景及企业价值评估方法的基本理论和实践运用问题。关键词：上市公司价值；评估方法；经济增加值法一、公司价值评估方法研究的背景随着经济全球化的发展，并购与重组的浪潮迅速地席卷我国，对于公司价值的评估已成为不可避免的问

2、题。面对经济的全球化趋势和激烈的市场竟争，“公司价值最大化”逐步成为公司经营的战略目标，因此，可以说“公司价值"将成为21世纪经济领域中的关键词。此外，市场经济的发展，公司价值及价值评估理论也渗透到诸多领域，如股票定价、兼并收购价格的确定、公司发展战略制定等。但无论在哪个方而，公司价值评估理论都发挥着越来越重要的作用：公司价值评估理论，对于投资者树立正确科学的投资理念，促进我国证券市场的健康发展，确保我国国民经济的持续增长，都有着重要的意义。诚然，公司价值评估理论的建立，必须依赖完善的外部市场环境。尽管中国的证券市场中还存在着很多

3、不成熟Z处，一定程度上会影响价值评估理论的研究和实丿施效果。但是,我们应该依据我国证券市场的现状，同时借鉴酋方价值评估理论屮先进的研究成果，尽快研究出适合中国上市公司的价值评估理论。二、公司价值评估的基本方法《国际价值评估准则》（IVS）指南6指出，公司价值评估主要有资产基础法、收益法和市场法三种评佔方法，可以说，这也是冃前比鮫成熟的三大基木方法。（一）资产基础法资产基础法是根据现行市场价值对资产与负债进行调整之后确定出来的，札I对于成木法，更能真实地反映公司资产在当时的真实价值，更具有经济意义。而交易价格通常会考虑其当吋的价值，

4、因而更加适合评估非经营性资产价值以及破产公司的清算价值。资产基础法虽然对成木法作了适度的修正，但它评佔的依然只是单纯资产的价值，而不包括资产间的组合价值。因此，这种方法只能作为持续经营公司进行评估的近似方法。（二）收益法收益法是通过综合考核公司的历史状况、发展前景和行业与宏观经济等等因索来估算公司未来预期收益，根据公司的投资期望冋报率和风险因素确定折现率，以确定公司预期收益现值作为公司价值的一种评估方法。收益法中最常见的方法是贴现现金流量法与经济增加值法。（三）市场法这种方法是发展较早的一种估价方法，也是一种客观的估价方法。它的原

5、理是利用与目标公司（被评估公司）相同或相似的已交易公司价值或己上市公司的价值作为可比公司价值,用目标公司与可比公司之间某变量的比率作为调整系数，対可比公司的价值进行调整后,测算出冃标公司的整体价值。三、公司价值评估方法的应用价值评估及其管理作为国际上先进的管理思、维和手段，hl前已在中国的许多公司中，尤其是上市公司屮得到了广泛的应用，价值评估及其管理已经成为屮国公司管理的未来发展方向和趋势。（一）价值评估在中国上市公司收购兼并中的应用自20世纪90年代我国实行市场经济以来，特别是在大力发展证券市场后，上市公司的收购兼并业务出现越来

6、越普遍的趋势。一方面，对上市公司的收购行为越频繁；另一方面,许多上市公司通过收购其他公司，甚至是海外收购来达到迅速扩张的目的。如2004年初屮国石化对北京燕化实施了全面收购计划，耗资40亿港元全面回购北京燕化在港上市的10」亿H股。2004年12月8日，联想集团斥资12.5亿美元购入IBM的全部PC（个人电脑）业务。2005年开始实行的股权分置改革也为我国上市公司收购兼并带来非常大的空间。这样，就会存在一个问题，就是在收购兼并中，无论是收购方，还是被收购方，均需确定收购标冃的的交换价值或公允市场价值。在完金有效的市场条件卞，评佔确

7、认价值与市场公允价值二者间不存在差异。但在具体的经营过程屮，由于市场并非完全有效，买卖双方对企业价值的看法往往不同，由此引发了交易行为的产牛•和市场价值的形成。为了交易的成功，为了在讨价还价中最大限度的实现本方的利益，交易者必须要有博弈的思维，即以冃标企业评佔值为棊础，同时要站在对方的立场上，揣摩对方可能接受的企业价格。（二）价值评估在屮国证券投资屮的应用随着中国证券市场的不断完善，投资者从不理性行为逐步向理性投资转换。证券投资者越来越清醒地认识到，投资获利水平不是取决于被投资的上市公同在以往时期里所获得的收益，更取决于被投资的上

8、市公司在未來时期里可能获得的收益（现金流量）。投资者进行投资决策必须建立在对证券或证券纽合的分析的基础上，而不同的投资者都有自己的分析方法。对于消极的投资者而言，上市公司价值评估在投资组合管理中意义不大，对于积极的投资者，估价则意义重大。从原理上来