浙江民营企业融资结构问题研究[文献综述]

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1、文献综述（20__届）浙江民营企业融资结构问题研究8随着经济的发展，现在的民营企业也成为我国经济发展的主力军，在国民经济中占有举足轻重的地位。民营经济的发展壮大，是大力发展社会主义市场经济，确立并完善社会主义市场经济体制的基础。而融资状况的好坏是民营企业能否健康快速发展的决定因素，所以一个民营企业融资结构的优劣对其发展壮大有着至关重用的作用。浙江省的民营企业亦是如此。1民营企业、融资结构的含义1.1民营企业的概念诠释民营企业，简称民企，公司或企业类别的名称，是指所有的非公有制企业。除“国有独资”、“国有控股”外，其他类型的企业只要没有国有资本，均属民营企业。这个词语在中国大陆和台湾地区甚为普

2、遍。兰荣蓉（2004）认为民营企业是民营经济的具体形式，国家科委在1992年召开的全国民办科技系统工作会议上将民营企业的特征概括为“两不”、“四自”和“四权”，即不用国家的编制，不用国家投资；自愿结合、自主经营、自筹经费、自负盈亏；在重大问题上有独立自主的决策权、随着市场变化的自主经营权、择优录用的人事权以及按贡献大小的分配权。张序（2008）认为对民营企业的界定，有从政治的角度考虑的，有从经济的角度考虑的，有从所有权角度考虑的，这些考虑都有一定的道理。但从经济这个主要的角度来考虑，民营企业是指除含有国家出资的国有独资企业、国有独资公司、国有资本控股公司、国有资本参股公司等四种类型以外的其他

3、企业，不包括外商独资企业。晓亮（2000）对于什么是民营企业，给出了学者们在内容上的不同认识。各个学者由于研究目的或者认知的原因，在什么才是民营企业的问题上有不同的观点。主要可以分为以下三类：第一类是从所有权上进行划分，认为民营企业应从所有权归属上进行界定。具体又可分为两种观点，第一种是广义的定义，认为民营企业是包括集体企业在内的一切非政府或国家直接经营的企业形态。第二种狭义的观点，认为民营企业就是私营企业和以这些企业为主体的联营企业。第二类是从经营控制权上进行划分，认为民营是一个“经营”概念，而不是一个“所有制”概念。此类划分突出了民营企业的字面含义，即民营企业贵在“民营”，是“国营企业”

4、的对称。第三类综合了以上两类划分方法，从民营企业的所有权和经营控制权两方面进行考虑，认为民营企业是除国有国营以外的所有的其它企业的总称。基于以上认识8，笔者认为民营企业即是民间集体拥有充分控制权的企业，包括民间投资、拥有充分所有权和经营权的企业，或者拥有部分所有权，但是也具有绝对控股权的企业，比如说部分国有民营企业。1.2融资结构的定义杨思群（2002）称融资即资金的融通，企业融资从渠道来讲包括内源融资和外源融资，内源融资主要是企业主自身积累及其亲友的贷款投资以及留存收益；外源融资则涵盖广泛，主要有银行贷款、商业信贷、商业票据发行、债券股票的发行、风险资本投入等等。周海金（2005）认为融资

5、结构也称资本结构，它是指企业在筹集资金时，由不同渠道取得的资金之间的有机构成及其比重关系。具体地说，是指企业所有的资金来源项目之间的比例关系，即子有资金（权益资本）及借入资金（负债）的构成态势，它是资产负债表右方的基本结构，主要包括短期负债，长期负债和所有者权益等项目之间的比例关系。企业的融资结构不仅揭示了企业资产的产权归属和债务保证程度，而且反映了企业融资风险的大小，即流动性大的负债所占比重越大，其偿债风险越大，反之，偿债风险越小。从本质上说，融资结构是企业融资行为的结果。沈艺峰（1999）认为企业融资是一个动态的过程，不同的行为必然导致不同的结果，形成不同的融资结构。企业融资行为合理与否

6、必然通过融资结构反映出来。合理的融资行为必然形成优化的融资结构，融资行为的扭曲必然导致融资结构的失衡。1.3融资结构理论的发展TitmanSheridan,WesselsRoberto(1988)研究认为融资结构理论的发展，大致可分为二个阶段:前一阶段是旧融资结构理论时期，后一阶段是新融资结构理论时期。旧融资结构理论又可分为重要性不等的两部分：传统融资结构理论与现代融资结构理论。现代融资结构理论形成于上世纪50年代，跨越到70年代后期。它是以莫迪利安尼和米勒定理为中心，前面承接威廉斯、多德和格雷汉姆等8传统理论，往后主要沿两个主要分支发展，一支以法拉、塞尔文、贝南和斯塔普里顿为代表，主要探讨

7、税收差异对融资结构的影响，这个学派最后在米勒手中达到顶峰；另一支是以巴克特、斯蒂格利茨、阿特曼和华纳为主，重点研究破产成本与融资结构的关系问题，以后再派生到财务困境里面去。这两大学派最后再归结以罗比切克、梅耶斯、斯科特、考斯和李真伯格等人所倡导的权衡理论。在遭到米勒批评后，权衡理论又曲径通幽，复苏为后权衡主义。新融资结构理论高举不对称信息这面大旗帜，旗下大小门派众多，主要有四大主流学派:詹森和麦克林的代理成本