企业并购的动机分析

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1、企业并购的动机分析管理学院2009001094李静摘要：企业并购是企业资产重组的重要方式，对我国国有资产的战略性调整具有重人意义。在全球经济一体化的背景下，越來越多的企业通过并购行为扩大企业规模、重置资产,以增强企业口身实力，在激烈的竞争中立于不败Z地。本文从常见的企业并购动机和企业并购的综合动机两个方面对企业并购动机理论进行较系统的多层次分析。关键字：企业并购并购动机企业并购是企业的兼并与收购的简称，并购根据所涉及的行业分为横向、纵向和混合并购三种形式。从企业产生至今，企业并购活动一直没冇停止过，只不过并购活动冇时比较集中，出现并购

2、浪潮，有吋比较分散，表现得不很明显。并购动机理论的出发点是竞争优势理论。并购是企业间的竞争行为，离开了竞争就无所谓并购。把竟争优势理论作为并购动机行为的出发点，基于以下三方面的考虑：第一，并购的动机根源于竞争的压力。山于企业一切经营活动的基木动机在于利润的最人化，资源的稀缺性决定竞争是不可避免的。并购在竞争中通过消除或控制对方来提高自身的竞争实力。第二，企业竞争优势的存在是企业并购产生的基础。现实的市场是一个不完全的市场，来白于产甜、技术、优化的组织结构和管理方式等方血的差界，使企业间竞争优势的差界成为现实。如果竞争优势为特定企业所拥

3、有，其他企业又不能在其口身内部产生该项优势，那么，就只能通过并购从外部获得。第三，并购动机的实现过程是竞争优势的双向转移过程，并产生新的竞争优势。值得一提的是，竞争优势是相对的，即使是处于劣势的企业，它也一定具冇某一方面的优势，并购方在选择目标企业时正是针对口己所需的目标企业的特定优势。而在我国“优吃劣”的并购行为中存在着优势单向转移的观点，如“企业兼并可以使优势企业先进的技术和管理经验扩散到劣势企业中去”，这种单向转移的结果极有可能拖跨优势企业，产生的是1+1=()的转移效应。一、常见的并购动机1、扩大市场占有率市场占冇型并购动机，

4、顾名思义就是指以扩大企业市场山冇率为冃标，实施对冃标企业的并购。这种并购动机在企业并购浪潮的早期较为常见。在我国改革开放初期，西方资本主义国家正值市场经济发展成熟期，国外市场竟争非常激烈，各种资木已找不到更好的投资去处，于是各种外资纷纷涌向中国。此时我国的市场发展不完善，尤其是资本市场不成熟，在这种背景下，外资很快在一些行业找到了合资对彖。这是典型的以市场占有率为导向的并购动机案例。2、追求规模经济，以期低成本优势规模经济是指随着牛产能力的扩人，使单位成本F降。企业可以通过吸收式并购或控股式并购，达到规模内部经济。并购可以给企业带來更

5、大的生产规模，更多的销售渠道。产能一旦扩大，根据规模经济理论，成木优势也就突显出来。并购形成的规模内部经济也同样符合内部化理论。内部化理论的基本思想是：市场是不完全的，各种交易障碍和机制的缺陷妨碍了许多交易及大量贸易利益的収得，跨国公司可以通过对外直接投资，将交易活动改在公司所属的企业Z间进行，从而形成一个内部市场，部分地取代外部市场，借以克服市场交易障碍和机制缺陷，以获得更人的贸易利益。内部化理论是交易费用经济学在跨国公司对外直接投资领域的应用，对跨国投资产牛的市场内部化做出了很好解释。3、价值低佔观点“价值低估观点”认为金业并购的

6、动因在于目标企业价值的低估。除外部因索外，目标企业价值低估的一个重要原因就是企业内部的低效率。该理论指出，当冃标金业股票的市场价格因为某种原因而没冇能反映其真实价值或潜在价值，或者没有反应出在其他管理者手屮的价值时，并购活动就会发牛•。该理论还认为，山于通货膨胀也可以造成资产的市场价值与重置成本的差杲，导致企业的市场价值低于重置成本，企业价值被低估。价值低佔观点可以用美国经济学家詹姆斯•托宾的Q理论来解释。Q值是企业的市场价值MV与企业的重置成本RC之比。当Q>1时，股票价值被高估，套利空间形成。当Q二1时，套利空间消失,资本将处丁•

7、动态平衡状态。当Qvl吋，价值被低估，企业将更愿意投资金融产品。这个理论能很好的解释跨国公司并购中国企业：中国的产业资本定价偏低。4、政府引导型动机政府引导型动机可以理解成由于政府出台的一系列优惠政策导致企业决定并购。改革开放初期，我们国家大力引进外资，外资具冇财力、技术、品牌等各方面的优势，外资的注入可以帯动我国国有企业改制、提高管理效率、加快迈向现代管理型企业的步伐。事实证明引进外资这一举扌音确实为我国的发展带來了历史性的契机，提升了我国的综合实力。改革开放初期我国人部分金业都是被动接受外资，导致了H前部分行业的龙头金业已由过去的

8、国内企业主导变为现在的外资主导，这多少为我国的经济安全带來了不稳定的因素。而对这一明显变化，国家又出台了一系列针对国内企业的政策，那就是鼓励企业走出国门，走海外扩张Z路。且不说这项政策的效果如何，但是这也确实体现出企业并