[国信证券]建筑工程行业半年度策略景气延续估值低廉成长确定

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1、行业研究Page1*国CIUOWN证券研究报告一深度报告建筑工程一年该行业与上证综指走势比较2011年5月30日行业半年度投资建筑工程行业2011下半年投资谨慎推荐策略（维持评级）资料来源：国信证券经济研究所整理景气延续估值低廉成长确定相关研究报告：《建筑工程二季度乗略：掘金大盘蓝筹，寻找估值洼地》——2011-4-18《建筑工程•日本地盅影响点评：总体中性徧多》——2011-3-14《水利水电专題报告：跨越吋空分布，进入资源时代》——2011-3-8《铁路基建子行业快评：合同高峰已至，盈利高峰可期》——2011-2-15证券分析师：

2、邱波电话：0755-82133390E-mail:qiubo@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120021联系人：刘萍电话：0755-82130678E-mail:liuping@guosen.com.cn独立性声明:作赤保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、彩响，轻此声明。601668中国建筑117300.003.910.390.497.98601618中国中冶76822.204.020.340.

3、429.57601390中園中铁90737.574.260.480.626.87601186中国铁建81304.406.590.800.996.66002325洪涛股份4821.0032.141.111.7418.47002081金螳螂18878.7339.431.291.9819.91002375亚厦股份13145.3031.151.151.6427.1600068葛洲坝38745.6711.110.620.8213.55300197铁汉生态4112.2566.802.113.419.65代码公司总市值昨收盘（元）EPSPE（百万元

4、）2011-5-202011E2012E2011E■T11鱼空ft-隹ft*ft-荐荐荐荐荐荐荐荐荐•固定资产投资增速回落有望阶段性见底，行业景气周期拉长短期（6-12个月）内FAI增速回落可能阶段性见底，而地区间的发展不平衡也为行业未来的发展提供了充足的战略纵深，保障房、水利水电等行业领域受政策倾斜的影响，将迎来高速的增长，建筑行业景气度较固定资产投资有一定的时滯，过去这一时段为2-3个季度，而4Q10建筑业总产值增速却在3个季度的滞后期后出现背离，创出新高，也就是说建筑行业的景气周期有拉长的趋势。•细分行业景气分化，房建、水利水电

5、、装饰景气度高受益城镇化加速的房建行业'受益消费升级的装饰行业、受益政策扶持的水利水电行业景气度较高，行业未来发展前景较好；海外工程因海外经济形势好转有望完成寻底过程，目前新签合同增速已现回暖；而由于基数已大，铁路、公路投资增速下滑已成定局，长期来看，已处于景气的峰值。•上市公司增长放缓，盈利能力稳中有升1Q11行业上市公司营业收入平均增速为28.8%,较上年同期下降5.8个百分点，但毛利率和净利率基本呈现稳中有升之势。•维持行业“谨慎推荐”的投资评级，重点把握三条投资主线。尽管细分行业景气分化，行业增速放缓，行业成本压力仍然较大，但

6、是，经过前期股价的调整，行业中不乏质优价廉的品种，总体上，我们判斷个股的机会大于行业，维持行业“谨慎推荐”的投资评级。建议关注目前细分行业景气度较高的房建、水利水电、装饰行业相关个股，重点把握三条投资主线，一是估值低廉、受益城镇化加速与保障房大规模开建的大盘蓝筹，二是估值压力缓解、仍处于高速扩张期的装饰行业相关上市公司，三是葛洲坝、浦东建设、铁汉生态等主题投资个股。重点公司盈利预测及投资评级内容目录FAI增速下滑阶段性见底，投资拉动作用增强3FAI增速回落阶段性见底3FAI对行业拉动作用增强，受益城镇化加速明显4行业景气高位盘整，上市

7、公司增长放缓51Q11行业营收增速放缓，毛利率、净利率保持平稳5行业景气高位盘整6细分行业景气进一步分化6建筑业两大细分子行业增长格局出现分化6房屋建筑工程仍然高度景气6铁路建设投资增速将进一步放缓8交通FAI增速回落将放缓8水利建设迎来大规模投资9建筑装饰行业PMI指数高度最气11受全球经济复苏影响，对外承包工程回暖111Q10成本上涨明显，利润提升压力加大12建材价格上涨明显12建筑施工企业总成本压力呈上升态势13行业投资评级及策略建议13维持行业“谨慎推荐”评级13把握三条投资主线，配置重点公司14主线之一：关注估值低廉，受益城

8、镇化加速与保障房大规模开建的大盘蓝筹...14主线之二：关注估值压力缓解，仍处于高速扩张期的装饰行业相关上市公司...17主线之三：主题投资个股19图表目录图1:宏观经济景气回升3图2:建筑业总产值増速仍在高位3图3:建