浅谈资产配置与全球债券组合式基金的概念

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1、浅谈资产配置与全球债券组合式基金的概念资产配置一般认知上常用股票与债券于投资组合的比重为方法，但金融市场的工具何其多样，除股债以外，外币投资、能源矿物期货、结构式商品、资产证券化相关的REITS、MES、ABS、股票衍生出來的相关商品如股票选择权、股价期货，债券衍生出來的相关商品，如利率期货、利率选择权等等，令人眼花缭乱，因此主要上可用类别区分为外币、股票、固定收益三大类与上述商品的衍生物商品。但若以风险与预期报酬率來检视这些金融商品，对投资人口J冇较明确而深入的了解。出于风险与报酬为一体两面,愈高的”预期”报酬率

2、商品，通常代表愈高的的风险承受程度■到期”实际”报酬率发生的区间带会较宽（波动率高的意思）不确定性较高，也就是可能产生高的正报酬率或高负报酬率之间。一般而言，股票波动性为最高，代表相对风险最人，如前面所提的到期报酬率可能是较高正报酬率或较高负报酬率；而外币投资则为赚取较高的外国利息与享受强势货币可能升值为目的，波动性通常次之；再者，固定收益类（或者说是债券）的投资，因与利率相关性大，而在成熟经济体的央行通常都能维持住一个相对稳定的利率环境，因而固定收益类的商品具冇相对较低风险属性，即到时口J能产生的结果是介于较低的

3、正报酬率与损失率之间（不确定性较低）。前面所述的是以不同类的资产简单区分成三大类风险程度；一般來说，即使同一类的资产大体上亦可以再细分为保守、稳健与积极三种风险程度或是波动程度，如以国内外股票为例，通常科技/生技类股为高波动性，金融类为中波动性，公用事业与电信类股为低波动性，用相对的概念分为三类风险程度，”高中低”或“积极、稳健、保守”。同样以债券为例，公债/政府机构债、投资等级债券或REITS与高收益债（投资等级以下）也可简单分为低中高三种相对的风险程度。在了解了上述如何简单区分不同资产类别与资产项目的风险属性后

4、，再來就口J以就个人或家庭财富对应的风险属性來规划不同的投资组合，将这些风险资产依不同的比重组合成一个适当的资产组合，即为所谓的”资产配置”，当然也有在投资地区别配置调整亦为资产配置的一种。目前应用资产配置最广泛的是在股债平衡型的基金，另外就是组合式基金了；所谓”组合式基金”的架构在前几季的季刊中曾介绍过，简单來说，组合式基金与一般基金的主要差别在于具投资标的不是一般股票或债券的直接投资，而是透过投资股票型/债券型基金为标的,来参与股债市，也就是”投资基金的基金”或是是说”基金中的基金”，其优点是波动性通常较直接投

5、资股债的基金來得低。一般投资人若想自行购买国内外股票债券等证券，如公债、高收益债、科技股、金融股、能源矿业股票等，來进行资产配置，所需资金门坎与交易成本较高，购买管道也不甚方便。因此透过投资基金來作为投资管道实为不错的方法，而投资人若想把资产配置的概念加入投资组合中，则组合式基金更能为投资人节省相当多的时间与心力。如先前提到的一般风险属性在高冲/低的区别，在组合式基金中也是冇这样的分类，例如股票型基金波动远高于债券型基金的波动程度(一般來说，波动性代表风险)，在投资组合的资产配置中，股票基金占愈比重愈高，则相对上投

6、资组合的波动性也会拉高，因此若简单归类來说，在投资组合中股票基金占70%以上的配置可归类为风险偏好者，或是说风险承受度高者,而约股五债五的配置可视为对风险意识较中立的稳健组合,股三债七的组合式基金配置则较适合风险趋避者的保守组合，而投资组合若出1()0%债券基金构成的组合式基金则为适合风险忍受度最低的投资人，因其长期保本口J能性为最高，尤期适合一般定存族或退休族。而所谓的”全球债券组合基金”就是这种概念，目前市场上台币计价的产品中，曲于台湾的债券型基金巳于2006年分流成类货币市场基金与固定收益基金两种分类，收益率

7、下降，因此部分过去停泊在台币债券型基金相当庞人的资金须要找到合适的替代商品投资，而全球债券组合式基金的保守收益特性正符合部分的要求，因此在2005年逐渐在台湾兴起，目前巳冇约五家国内投信基金与二家银行集合帐户以此为设计并发行，预计下半年美国联准会(FED)调升利率的动作将冇停止甚至年底后降息的可能，美国公债殖利率曲线目询负斜率的现象将口J能回复为正斜率的常态现象，也将反映市场对FED升息近尾声与景气前景转较为明朗的预期。因此，我们认为全球债券组合，透过持有严选优质的公债型、高收益债、新兴市场债、金融资产(AES/M

8、ES)或房地产证券化(REITS)收益凭证等各类固定收益型基金，并在专业投资团队分析经济情势，适时利用上述各种基金特性，调整组合配置因应景气趋势,因口J达成相对较低的风险波动，与増加固定收益的报酬率表现。由于近期固定收益类的基金兴起配息的风潮，因此投资者宜视本身税负状况芍资金流量需求來评估是否参芍配息或选择具配息的基金，因配息其所分配的收益是直接曲净值中扌I