主题型公募基金研究-林骁

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1、主题型公募基金研究林骁（实习生）一、研究背景主题型基金指的是集中投资于某一主题行业或企业的基金。这类基金往往根据经济体未来发展趋势将某一或某些主题作为投资标的。2014年下半年以来的牛市行情中，各行业分级基金赚钱效应尤为突岀，成为市场公认的吸金利器。为了解公募基金在主题型基金的产甜特点，本文对日前市场上公募基金中的主题型基金进行研究。二、主题型基金的产品分类与特点根据管理方式的不同，主题型基金可以分为主动管理类与被动管理类。（1）主动管理类主题基金，如中邮战略新兴产业、长盛电子信息产业股票等。其特点是基金经理根据自己判断在该行业内选择投

2、资标的。（2）被动管理类主题基金，即主题指数基金，如前海开源中证军工指数等。其特点是按照一定的权重配置股票。在指数构建完成后，基金经理不进行主动化管理，基金净值只是被动的跟着题材相关股票的涨跌运动。此类优势是被动指数化投资可以平滑板块涨跌带来的净值波动；劣势是需要投资者自己判断该主题行情是否结束，要求投资者自己有相当高超的投资能力。主题指数基金的升级版是主题分级指数基金，如富国中证军工指数分级。其产品设计与指数型基金类似，只是增加了杠杆，即在指数上涨或下跌的时候，基金净值会以更大的幅度涨跌。优势是当投资者准确判断行情的时候可以借助杠杆赚

3、更多的钱；劣势是判断错误的时候亏损也必然超过混合型基金和指数型基金。三、整体规模变动趋势主题型基金产品发展趋势产品规檯（亿份，左釉〉一■-产品数塑（只，右釉）数据来源:wind2015开年市场表现分化，上证综指和沪深300指数今年以来大幅上涨，而部分行业指数表现更加高涨，相关的行业指数基金赚钱效应凸显。主题型基金产品发展趋势如上图所示。该类型产品数量与规模在牛市期间均迅速扩张，自2014年3季度起，主题型基金产品规模单季同比增速分别为110.23%,274.70%,51.72%。三、主题分布统计根据笔者通过WIND收集的数据，冃前市场上

4、的主题型公募基金中，份额较大的主题包括军工、环保、医药、TMT、证券、资源、房地产、高端制造等，其中证券、TMT、医药、环保、军工这5个主题产品份额显著大于其它主题，表明投资者对这些行业的持续关注程度。具体数据如下表所示。主题名称产品数量（只）产品份额（亿）军工11151.46环保13226.38医疗健康（包括医药、健康生活等）22215.75TMT16144.10证券8513.17资源653.39房地产839.02高端制造358.67其它主题38489.99数据来源：windo产品份额截止时间为2015年3月31日主题分布（以产品数量

5、统计）6.40%其它上题30.40%■军工8.80%■TMT12.80%■环保10.40%岛端制造2.40%医疗健康（包括医药、健康生活等）17.60%■房地产6,40%■资源数据来源：wind。产品数量截止时间为2015年3月31FI数据来源：wind。产品规模截止时间为2015年3月31FI4.80%四、主题型分级基金的产品特点1、份额设置分级基金是通过对基金收益分配的安排，将基金份额分成预期收益与风险不同的两类份额，并将其屮一类份额或两类份额上市进行交易的结构化证券投资基金。一般情况下，由基金基础份额所分成的两类份额中，一类是预期

6、风险和收益均较低且优先享受收益分配的部分，称Z为“A类份额”，一类是预期风险和收益均较高且次优先享受收益的部分，称之为类份额”。与其它结构化产品类似，B类份额借用A类份额的资金来放大收益，具备一定杠杆特性。2、运作方式国内现有的分级基金分为封闭式和开放式两种运作方式。封闭式分级基金是将基金份额分成两类风险收益不同的基金份额，同时在封闭期内所分成的两类份额或其中一类分别上市交易，但不能申购、赎回。当封闭期到期时，两类份额将按照期初约定的收益分配规则进行收益分配。开放式分级基金可以分为场内与场外两部分。场外仅存在基础份额，与普通开放式基金无

7、异；而场内基础份额可分级成收益风险不同的两类份额，因此场内存在三类份额，即基础份额（以下称为母基金）、A类份额和B类份额。在基金合同成立后，所有母基金份额可进行日常中购、赎回；而A份额、B份额均不能以净值申购赎回。另外，分级基金的份额配对转换业务也是开放式分级基金的一项特有运作机制，即投资者申购的母基金可以拆分成A、B份额，也可以将A、B份额按照一定的比例合并成母基金实现赎回。例如，对于一个A、B份额配比为1:1的分级基金，1份A份额和1份B份额可以合并成2份母基金，而2份母基金可以拆分成1份A份额和1份B份额。因此，开放式分级基金在封

8、闭式分级基金A类、B类分别上市交易的基础上，其H常开放申购、赎回基础份额的机制更能满足投资者投资和交易需求。由分级基金的产品特点及份额配对转换业务的机制设置，使A类、B类份额与母基金份额的互相转换过程中，存