汽车行业特斯拉专题分析报告：Model3国产化加速，寻求供应链确定性

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1、特斯拉专题分析报告内容目录为什么我们建议现在开始关注特斯拉产业链3特斯拉产业链哪些环节值得关注？5把握汽零和LG供应链两个关键子环节5价值量：已攻占车身底盘内外饰，更大价值量的三电、汽车电子待后续7行业特征：国产化替代进程快慢相关的几点思考8地理位置：大部分配套厂商分布在长三角地区，利于快速响应及运输8业绩增量：与特斯拉营收占比和单车价值量相关，关注旭升、拓普及三花.10上海工厂必须快的理由：抢市场、降成本、盈利12所处时点：上海工厂建设超预期，Model3投产加速12理由一：抢占政策力度大、市场空间足的中国市场12理由二：快速上量实现规模降本，人力和采购环节有价格优势16理

2、由三：国产版Model3是特斯拉由生存过渡到盈利的重要助手18附录19特斯拉季度交付量预测19特斯拉重点供应商一览19风险提示21图表目录图表1：特斯拉产业链主要上市公司盈利预测及估值情况4图表2：特斯拉Model3供应商及潜在供应商5图表3：Model3各部分价值量占比测算7图表4：特斯拉产业链供应商主要集中在江浙沪区域，具有区位优势9图表5：上市公司特斯拉营收占比及M3单车配套价值量情况10图表6：上市公司特斯拉业务带来的增量EPS测算11图表7：特斯拉上海工厂厂房结构基本完工12图表8：特斯拉多款电动车在国内多地享有优惠政策12图表9：2019H1国内豪华车销售逆势上扬

3、13图表10：国产版Model3相较于国产BBA车型有较高性价比13图表11：特斯拉竞争者情况14图表12：特斯拉是北美市场唯一一家可以与传统车厂同台竞争的电动车企15图表13：嘉定新厂效果图15图表14：预计MEB全球平台各车型量产时间16图表15：基础版Model3国产化后售价可达27万17图表16：现阶段国产版Model3与进口版价差小17图表17：国产版Model3基本与进口性能一致17图表18：Model3成为走量车型18图表19：特斯拉交付量预测19-2-敬请参阅最后一页特别声明22970664/43348/2019102410:17特斯拉专题分析报告为什么我们建

4、议现在开始关注特斯拉产业链¾乘用车行业下行压力加大VS特斯拉销量增长明确¡乘用车行业下行压力加大。据中汽协数据，9月汽车销量同比降幅仍较大，产/销量分别为220.9/227.1万辆，同比下滑6.2%/5.2%；1-9月，累计产/销量为1814.9/1837.1万辆，同比下滑11.4%/10.3%。国内汽车产销量已连续15个月同比下降，其中新能源汽车在6月的抢装效应后连续3个月同比下滑。乘用车行业整体下行压力加大，行业加速出清，产业链整体呈盈利水平大幅下滑、现金流吃紧态势。¡特斯拉销量增长明确。Model3定位走量车型，2019Q1/Q2/Q3全球交付量分别为50,928/77

5、,634/79,600辆，增势可观。而Model3在细分领域暂无竞争对手，9月Model3以1.7万销量夺得美国新能源车销冠，加上ModelS/X以3.3万总销量占六成市场份额。特斯拉2019年上半年在中国地区的营收同比增长42%至14.7亿美元，中国市场大有可为。Model3销量增长具确定性。¾产业链处国产化关键当口，政策助力寄予厚望¡特斯拉产业链国产化替代趋势明确。目前已有旭升股份、拓普集团、三花智控等多家上市公司进入特斯拉供应链，出于降本和供应稳定性考量，进一步本土化是趋势。此外LG化学打入特斯拉电池供应体系，其产业链受益。我们预计2020/2021/2022年国产版M

6、odel3销量分别为15/30/35万辆，考虑到后期降价因素保守估计单车售价30万元，三年产值分别达450/900/1050亿元，特斯拉产业链有望分享特斯拉Model3销售增长红利。¡政府助力，特斯拉产业链所带动的产业升级被寄予厚望。在政策面上特斯拉车型纳入《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》；在金融方面，上海工厂于2019年3月份从银团获得规模35亿元人民币的无抵押贷款，贷款利率为央行年基准利率的90%；在土地方面，工厂地价仅为市场价的一半（1125元/平方米）。特斯拉在加州盘活20亿美元规模的一级供应商（2000多家）及8亿的其他级供应商，上海工厂落户将有力拉动长三角新

7、能源车产业链的发展。¾相关公司具提业绩、增估值机会¡类苹果产业链的效应。iPhone系列已经问世12年，在其高增长红利下产业链享受10年业绩和股价高增长。7年前，苹果公司全球156家供应商中中国大陆厂商仅有8家。而苹果公布的2019全球200大供应商信息，中国大陆苹果产业链供应商增长近3倍，供应商数量占比升至15%（中国大陆+中国香港合计40家，中国台湾46家）。特斯拉在行业颠覆性、产品认可度、产业链长度及广度、产品单体价值等方面均不亚于甚至优于苹果，其产业链未来有望复制甚至超越苹果产业链对中国制造企业