企业价值评估7

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1、第七章企业价值评估企业价值评估概述现金流量折现模型相对价值法一、企业价值评估概述（一）企业价值评估的意义分析和衡量企业的公平市场价值并提供有关信息，以帮助投资人和管理当局改善决策。价值评估目的投资分析战略分析价值管理（二）企业价值评估的对象价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值。1、企业的整体价值注意：A、整体价值不是各部分的简单相加B、整体价值来源于要素的组合方式C、部分只有在整体中才能体现出其价值D、整体价值只有在运行中才能体现出来2、企业的经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量

2、的现值来计算。区分：A、会计价值与市场价值B、现时市场价值与公平市场价值3、企业整体经济价值的类别A、实体价值与股权价值企业实体价值＝股权价值＋债务价值B、持续经营价值与清算价值持续经营价值公平市场价值（元）未来现金流量现值（元）被摧毁价值清算价格如图所示：一个企业的公平市场价值应当是持续经营价值与清算价值较高的一个。C、少数股权价值与控股股权价值在评估企业价值时，必须明确拟评估的对象是少数股权价值，还是控股股权价值。控股权溢价＝V（新的）－V（当前）（三）企业价值评估的模型1、现金流量折现模型任何资产的价值是其产生的未来现金流量的现值。2、经济利润模型经济利润是指

3、从超过投资者要求的报酬率中得来的价值，也称经济增加值。经济利润＝息前税后营业利润－资本费用企业价值＝投资资本＋预计经济利润的现值3、相对价值模型是指运用一些基本的财务比率评估一家企业相对于另一家企业的价值每股价值＝市盈率×目标企业每股收益4.企业价值评估的步骤了解评估对象的背景为企业定价根据评估价值进行决策二、现金流量折现模型（一）现金流量模型的类型比较股利现金流量模型股权现金流量模型实体现金流量模型计算公式折现率股权资本成本股权资本成本加权平均资本成本说明在数据假设相同的情况下，三种模型的评价结果是相同的。企业价值的评估主要使用实体现金流量模型或股权现金流量模型。

4、股权价值＝实体价值－债务价值现金流量的预测的时间分为两个阶段。第一阶段是有限的、明确的预测期，称为详细预测期，通常5－7年；第二阶段是预测期以后的无限时期，称为后续期或永续期，此期间企业进入稳定状态，有一个稳定的增长率，可以用简便方法直接估计后续期价值，后续期价值也称为永续价值或残值企业价值=预测期价值＋后续期价值（二）现金流量模型参数的估计1、预测销售收入首先确定基期的销售收入，然后预计销售增长率，销售增长率以历史增长率为基础，根据未来的变化进行修正。例如：DBX公司目前正处在高速增长的时期，2000年的销售增长了12％。预计2001年可以维持12％的增长率，20

5、02年开始逐步下降，每年下降2个百分点，2005年下降1个百分点，即增长率为5％，2006年及以后各年按5％的比率持续增长，列表如下：2、确定预测期间（1）预测基期通常是预测工作的上一个年度。确定基期数据的方法有两种：一种以上年年份基期2001200220032004200520062007200820092010销售增长率(%)12121086555555年份基期2001200220032004200520062007200820092010销售增长率(%)12121086555555实际数据作为基期数据；另一种是以修正以后的上年数据作为基期数据。（2）详细预测期

6、和后续期的划分详细预测期是指企业增长不稳定的时期，通常5－7年，很少超过10年。后续期是指企业增长进入稳定状态的时期，主要标志：具有稳定的销售增长率；具有稳定的净资本回报率。年份基期2001200220032004200520062007200820092010销售增长率（%）12121086555555税后经营利润36.9641.4045.5349.1852.1354.7357.4760.3463.3666.5369.86投资资本320358.40394.24425.78451.33473.89497.59522.47548.59576.o2604.82回报率（％

7、）12.9412.7112.4712.2412.1312.1312.1312.1312.1312.133、预计利润表、资产负债表及现金流量教材163－168注意以下公式：（1）经营运营资本＝经营流动资产－经营流动负债（2）净经营资产＝经营资产－经营负债（3）营业现金毛流量＝税后经营利润＋折旧与摊销（4）营业现金净流量＝营业现金毛流量－经营营运资本增加（5）实体现金流量＝营业现金净流量－资本支出（6）本期总投资＝经营营运资本增加＋资本支出（7）本期净经营资本投资=本期经营资产总投资－折旧与摊销（8）股权现金流量＝实体现金流量－债权人现金流量＝实体现金流量－税后利息