证券公司并购重组研究

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1、我国证券公司重组并购模式研究马莉李波刘俊摘要证券公司重组指的是证券公司资产的调整和重新组合，主耍包括公司治理结构、经营战略、人力资源、市场资源和企业控制权等的整合，是一个全方位、多元化的系统工程。我国的证券业走过了十几年不平凡的发展历程，口前正处于变革与创新的关口。在近几年低迷的证券市场中，证券公司的经营尤为困难。行业性的普遍亏损对于只有十几年历史的证券行业而言，是极不正常的。欲促使整个行业的复苏和长足发展，不能仅仅停留于以往的修修补补，必须通过行业性重组的产业结构调整方式，并推动证券公司功能的创新，从根本上夯实证券行业发展的基础。证券行

2、业的重组动力主要来自两方面，一是普遍性亏损迫使证券行业全面重组；二是证券行业规模集屮度低下严重制约了行业的壮大，有被其它金融业和机构投资者边缘化的灭顶之灾。近年来我国证券公司重组并购模式，一，是对濒临破产或处于金融危机边缘的证券公司进行托管和重组，成为我国处置问题类证券公司的一大特色。从1999年至今已经有约26家证券公司被托管，这些被托管证券公司的资产，大部分成为了其他证券公司扩张的收购目标。二，自从今年6月份汇金公司注资银河证券以来，在央行资金和地方政府的推动下，对危机类证券公司的注资使证券公司的重组提升到了新的高度。央行通过汇金公司

3、和建银投资，对南方证券、银河证券、国泰君安证券和华夏证券等进行注资,把证券业纳入了国家金融业改革的阵营；同样，地方政府也不甘示弱，浙江省、重庆市和湖南省的地方政府通过股权转让、注资等各种方式，推动处于危机屮、实力尚可的证券公司进行重组。三，在证券行业低迷之际，个别优质的证券公司却大力进行并购，整合企业资源。典型的是中信证券对金通证券和华夏证券的并购，而在此之前，也有广发证券开展了自主性的并购活动。木文对中信证券的并购活动和绩效进行深入分析。四，证券行业引入外资是大势所趋，汇丰、瑞士信贷第一波士顿、美林、摩根士丹利、高盛、TFC国际金融公司

4、等机构有很强的意愿进入中国证券业。例如美林证券拟与华安证券建立合资公司、里昂证券欲与湘财证券合资等。应指出的是，证券行业的重组必须与证券业的功能创新紧密结合起来。为了使证券行业适应未来资本市场发展的需求，证券公司在资本市场中的主体地位进一步体现，很有必要变革现有的证券公司的功能。实现证券公司功能的变革，对于证券公司自身而言能够丰富和改善盈利模式，帮助证券公司能够度过现在的难关，增强行业的竞争力；对于证券行业而言有利于较顺利的实现行业性的重组，以免使优质的证券公司在并购中因为无法消化不良资产而陷入困境；从长远看，口前证券公司在资本市场中的功

5、能实质上被弱化了，发展速度远远低于其他机构投资者，实现证券公司功能的变革对于推动资水市场的发展有着深远的意义。因此，证券行业的重组为证券公司功能的变革提供了一个良好的契机，应在行业性的结构调整小完善证券公司的功能，使新型的证券公司有着较强的竞争实力。0引言11证券公司重组的背景和动机：国内证券行业的困境与重组压力..12近年来证券公司重组的主要类型42.1问题类证券公司被托管52.2政府推动下高风险证券公司的重组62.3优质证券公司的重组和扩张72.4引进外资进行重组83近年来证券公司重组模式的比较93.1“托管+并购”重组模式：推动优质

6、券商做大做强94结论和建议170引言从2005年开始，我国证券公司的行业性重组拉开了序幕。证券公司重组指的是证券公司资产的调整和重新组合，主耍包括公司治理结构、经营战略、人力资源、市场资源和企业控制权等的整合，是一个全方位、多元化的系统工程。我国的证券业走过了十儿年不平凡的发展历程，目前正处于变革与创新的关口。在近儿年低迷的证券市场中，证券公司的经营尤为困难。行业性的普遍亏损对于只冇十几年丿力史的证券行业而言，是极不正常的。欲促使整个行业的复苏和长足发展，不能仅仅停留于以往的修修补补，必须通过行业性重组的产业结构调整方式，并推动证券公司功

7、能的创新，从根本上夯实证券行业发展的基础。1证券公司重组的背景和动机：国内证券行业的困境与重组压力证券行业的重组动力主要来自两方面，一是普遍性亏损迫使证券行业全面重组；二是证券行业规模集中度低下严重制约了行业的壮大，有被其它金融业和机构投资者边缘化的灭顶之灾。证券行业的全面重组问题在儿年前就提了出来，但当时证券公司重组的动力尚不足，地方政府也不愿意因为重组而失去对所属证券公司的控制权，使证券行业的重组一直没有全面展开，即使证券公司出了严重的问题，也往往由于地方政府和各利益集团的阻扰等原因而拖延着。但从2004年以来由于市场环境的不断恶劣，

8、使证券公司的亏损情况变得非常严重,在监管层不断加强行业清理的过程中，很多家证券公司长期积累的问题不断暴露，有的已经到了资不抵债的地步。这些问题证券公司的违规行为严重影响了行业的整体形象，必须通