基于吉利并购沃尔沃谈跨国并购的财务风险与防范

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1、基于吉利并购沃尔沃谈跨国并购的财务风险与防范【摘要】跨国并购是企业一项重要的财务活动，财务风险贯穿于整个并购过程，所以对财务风险的防范是企业跨国并购成功与否的关键因素。文章以吉利并购沃尔沃为案例，通过剖析企业跨国并购财务风险的动因，研究跨国并购过程中存在的财务风险，以期对中国企业未來的跨国并购之路提出财务风险的防范建议。【关键词】跨国并购；财务风险；风险防范；吉利；沃尔沃中图分类号：F275；C935文献标识码：A文章编号:1004-5937(2014)14-0074-03一、跨国并购概述(-)跨国并购的概念企业跨国并购是指一国企业为了达到某种目的，通过一定的渠

2、道和支付手段，将另一国企业的所有资产或足以行使运营活动的股份收买下来，从而对另一国企业的经营管理实施实际的或完全的控制行为。(-)跨国并购的财务风险1•财务风险的定义跨国并购的财务风险是指由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性。2.财务风险的内容财务风险贯穿了企业跨国并购的整个过程，通过对企业跨国并购财务风险的研究，笔者认为在企业跨国并购过程中资金成木增加还本付息压力大，筹资渠道、偿债问题，汇率的影响以及最后的支付问题，这些因素构成了财务风险。二、吉利并购沃尔沃财务风险分析（-）吉利公司简介浙江吉利控股集团有限公司

3、是中国国内汽车行业十强中唯一一家民营轿车生产经营企业，始建于1986年。1997年吉利开始进入汽车产业。吉利凭借灵活的经营机制和持续的自主创新，取得了快速的发展，现资产总值超过1000亿元，连续十年进入中国企业500强，连续八年进入中国汽车行业十强，是国家“创新型企业”和“国家汽车整车出口基地企业”。2012年7月，吉利控股集团以总营业收入233.557亿美元（约1500亿人民币）进入世界500强，成为唯一入

4、韦

5、的中国民营汽车企业。（二）吉利并购沃尔沃存在的财务风险一般来说，企业跨国并购的财务风险主耍是指筹资决策带来的风险。山于筹集资金的渠道有很多种，且企业的

6、资本结构随着筹资数额的多少发生变化，使得企业的财务状况存在很大的不确定因素。筹集的资金越多，给企业带来的债务就越大，吉利并购沃尔沃所需的大量资金都通过举借债务来获得，每年的偿债压力很大，并且从国外借来的债务存在汇率的问题,这将加人吉利的利息负担，其至出现难以支付的情况。1•资金成本增加，还本付息压力增大在吉利收购沃尔沃的整个计划中，吉利至少需要融资180亿元人民币。2009年吉利的销售收入为140亿元，利润12亿元，也就是说，吉利要攒够15年的利润才能买下沃尔沃。而收购沃尔沃之后最重要的是在中国建造生产工厂，想利用中国的低成本劳动力优势，改善沃尔沃的成本。而工厂

7、的选址、建造又是一笔巨大的资金，而且需要时间，不能快速实现汽车的生产。之后生产线设备的引进等资金，雇用劳动力的资金，以及需要建立销售渠道的资金都增加了并购的成本。而沃尔沃现在的价值有多少，也将影响资金成本的问题。根据沃尔沃在产车型的情况，最大的价值是其发动机技术和二个主要的平台方面的能力。在紧凑型轿车方面，沃尔沃冇福特汽车的P1平台，它是福特汽车在整合原有的C170平台和马自达BJ平台后在德国的科隆建构而成的一个新平台。但是福特汽车对平台进行新的整合后，沃尔沃在这个平台上的产品会逐步减少。根据沃尔沃轿车的体系划分，它有生产大中型汽车的P2平台。被福特收购整合成了

8、福特的D3平台，现在又升级成了D4平台，而这个平台未必符合沃尔沃本身的定位。在一系列平台的整合动作屮，沃尔沃汽车的产品越来越局限，尤其是在新产品开发所需耍的技术支撑方面，它无法通过自身的能力获得。这在无形Z中又加大了收购的资金成本。2.筹资渠道的选择所带來的财务风险2010年3月30日，吉利在北京召开新闻发布会，首度公开表示此次收购以及后续发展共需27亿美元，国内和国外融资比例约为1：1。此次收购成为中国汽车制造商最大的一笔海外收购。吉利集团副总裁、首席财务官尹大庆表示，此次收购沃尔沃的价格为18亿美元，加上后续发展需要的流动资金，共需要27亿美元资金。其中一半

9、來自国内，另外一半则是国外的资金。国内的资金中，50%以上是吉利的自有资金。而境外的资金来自美国、欧洲、中国香港。如图1:一般来说，企业的财务风险是指筹资决策带来的风险。企业在评估了目标企业的价值以及确定交易价格后，由于企业的自有资金往往不能满足这样的并购行为，从而进行筹资。不同筹资渠道的选择及筹资数额的多少都将会给企业的资本结构带来不可预测的变化，由此所产生的企业财务状况也具有不确定性。大多数并购企业都会首先选择杠杆收购來筹集并购所需的资金，这意味着企业借贷的利益将通过被收购公司的未来现金流支付。由于被收购的企业在短时期难以产生足够偿还利息的现金流，最终企业将

10、遭受偿债风险。3•偿债风